根據幾份來自主要傳統金融機構的最新研究報告，未來五年，現實世界資產 (RWA) 代幣化將呈現爆炸式增長，到 2030 年，其管理資產規模可能超過 6000 億美元。

全球咨詢公司波士頓咨詢集團在 10 月 29 日的一份報告中將 RWA 代幣化稱為「資產管理的第三次革命」。

BCG 董事總經理兼合伙人 David Chan 表示：「我們看到了代幣化基金領域投資者需求不斷增長的趨勢。」

該論文由 Aptos Labs 和 Invesco 聯合撰寫，估計代幣化基金管理資產在短短七年內即可達到全球共同基金和交易所交易基金 (ETF) AUM 的 1%。

研究人員指出：「這意味著到 2030 年，AUM 將超過 6000 億美元。」

Cointelegraph 報道稱，到 2030 年，該行業可能會增長 50 倍。

「在未來一段時間內，我們預計這一趨勢將繼續下去，尤其是當受監管的鏈上貨幣（如受監管的穩定幣、代幣化存款和中央銀行數字貨幣 (CBDC) 項目）實現時，」Chan 補充道。

代幣化現實世界金融資產的發展。資料來源：BCG

此外，道富環球投資管理公司的另一篇論文指出，債券有望引領代幣化現實世界資產的大規模采用，因為債券的結構特征使其成為區塊鏈發行的理想選擇。

道富環球投資管理公司的研究人員在 10 月份關于資本市場資產代幣化的報告中寫道：「債券市場已經成熟，可以采用代幣化資產。」

宏觀政策研究主管 Elliot Hentov 和宏觀政策策略師 Vladimir Gorshkov 表示：「這些工具的復雜性、發行成本的重復性以及中介機構之間的激烈競爭，既支持快速采用，也支持產生重大影響。」

他們補充說，區塊鏈技術可以在「重視交易速度的市場（如回購和掉期）」中發揮重要作用。

報告解釋說，債券本質上是具有固定到期日的債務工具，具有三個主要特征，使其非常適合代幣化：可以通過代幣化降低的經常性成本、可以通過智能合約自動化的復雜性以及可以通過鏈上轉移促進的抵押品使用。

債券市場是代幣化已經可見的市場。資料來源：道富銀行

報告還指出，私募股權基金表現出較高的變革潛力，但由于現有系統運行良好，公開股權基金的采用潛力較低。

研究人員表示，房地產和個人私募股權代幣化面臨重大挑戰，大宗商品具有直接所有權的潛力，但面臨監管限制。

金融穩定委員會本月還發布了一份關于資產代幣化的研究報告。它表示，RWA 代幣化的采用率較低，但正在增長，其中大多數代幣化用于政府債務，其次是債務基金、支付代幣和大宗商品的股權。

行業分析平臺 rwa.xyz 在 10 月 29 日 X 上的一篇文章中指出，機構和資產管理公司的 RWA 研究論文最近有所增加。

該平臺表示，RWA 非鏈上總價值為 132.5 億美元，今年迄今增長了 60%。

你是不是也有同樣的感受？但與真實游戲不同的是，加密貨幣游戲的失敗可能會帶來嚴重的后果。

Terra 崩盤事件發生后，根據一位韓國父親的網上記錄，一家三口（其中包括一名 10 歲女兒）因財務損失自殺。如果公開承認加密貨幣是一場游戲，會讓我感到內疚。太多人被騙了，失去了畢生的積蓄。

但將加密貨幣視作一種游戲的心態幫助我保持理智并有動力繼續玩下去。因為我們在這個行業經歷的瘋狂只是一個層面，它最大的優勢是：讓普通人能夠實現財務自由夢。

正如 DegenSpartan 所說：

「在你畢業后，你會有一段短暫的時間可以沉迷于賭博，然后成為精英，或者一輩子都只能靠工資過活。」 

在這篇文章中，我想分享加密游戲的劇本、我的思維框架以及如何贏得加密游戲的技巧。

加密游戲的規則

一旦你發現加密貨幣和（尤其是 MMORPG）游戲之間的相似之處，你就無法忽視它。

在經濟困難時期，沒有新資本流入，PvP（玩家對玩家）模式就會盛行。在牛市中，隨著新資金進入，我們就切換到了 PvE（玩家對環境）模式。

如果你不喜歡 KOL 對你施加影響，我們會想到「不要討厭玩家，要討厭游戲」這句話。

我們甚至設計了代幣經濟學，通過各種博弈論來阻止人們拋售代幣。

與游戲升級一樣，加密游戲也在不斷進化，新的故事不斷出現和消失。

例如，曾經是頂級 NFT 玩家的 Pranksy 現在已完全跟不上 memecoin 的節奏。游戲玩法已經改變，但他仍堅持玩那種很少有人感興趣的游戲。

當然，memecoin 可能很糟糕，但幾年前那些不知道如何玩 NFT 鑄造和交易游戲的人也對 NFT 說過同樣的話。

你在游戲中面臨兩個選擇：要么適應并參與，要么等待游戲的新玩法。還有第三個更困難的選擇，那就是改變游戲規則本身。

例如，Cobie 推出了 Echo 平臺，允許散戶參與風險投資并像在 ICO 時代一樣購買代幣。memecoin 的故事將一點一點地被那些決定改變游戲規則的玩家所推翻。

然而，Memecoins 也值得贊揚，因為他們實際上成功改變了游戲規則。

在過去一年左右的時間里，我們玩的是「積分」游戲。你將資產存入協議，累積積分，并祈禱獲得豐厚的空投。我知道你喜歡這個游戲，因為「DeFi degen 的牛市劇本」仍然是我最受歡迎的帖子。

不管怎樣，事實證明，很多人都被騙了。

由于更高的 TVL 意味著更高的估值，因此代幣發行的 FDV 都高得離譜，受益者只有那些以低估值進入的 VC、團隊，當然還有拋售空投的羊毛黨。

于是，許多人轉向了 memecoin，站在了 VC 代幣的對立面。

雖然 Pranksy 正在失敗，但 memecoin 主角 Ansem、Murad 以及加入他們部落的玩家都正在取得勝利。

「不要厭惡玩家，要厭惡游戲」

在整體游戲玩法中，我們不斷引入新的小游戲。你必須決定是否參加。如果你參加，一定要了解規則，因為總會存在對手。

例如，daos.fun 允許交易代幣化基金。然而令人困惑的是，最熱門的「基金」ai16z 的交易價格是 NAV（凈資產價值）的 52 倍。它的交易方式與 memecoin 類似。

玩家們都在試圖理解它。Squiggly 將該基金比作「Grayscale 結構」或 Friend.tech 交易費龐氏騙局。BREAD 對 Friend.tech 部分持不同意見。

Squiggly 與 BREAD 的觀點，誰是對的呢？

雖然是同一款產品，但玩家的理解卻大相徑庭。玩家要在游戲中尋找自己的優勢，從中獲利。

這可能很簡單。在團隊宣布計劃在網站上將新「基金」列入白名單后，我預計持有其他「基金代幣」的 degens 可能會出售部分舊基金代幣轉而投資新基金。事實上，一旦添加新基金，所有舊基金代幣的價格都會下跌約 50%。

通常，玩法越令人困惑，你可以通過知識不對稱獲利的空間就越大。

加密貨幣的美妙之處在于，總有一些人會在沒有經過充分調查的情況下就加入新潮流，而只要你做一點基礎研究，就有機會獲得收益。

話雖如此，我經常會先用一點小錢嘗試新事物，然后再進行研究，了解它在實踐中是如何運作的。邊做邊學，當知道自己能否贏得這場游戲時，再投入更多的資金。

Ton 的點擊賺錢游戲之所以蓬勃發展，是因為它與復雜的 DeFi 游戲相反：你只需點擊屏幕上的按鈕即可賺錢。

然而，由于游戲過于簡單，獎勵也很低；除非你利用該系統，用人工手指點擊數百部手機。

加密技術在這里變得更加有趣和復雜：有多個層次、角色和策略可供選擇。如果你愿意，也可以選擇支線任務。

讓我舉個例子。

最近，我一直致力于成為多個 DAO 的活躍代表，特別是 Lido、Arbitrum 和 Uniswap。

DAO 倡導去中心化組織的愿景，但現在大多數 DAO 都遠未實現去中心化，這已是公開的秘密。例如，在 Arbitrum DAO 中，14 個地址控制著超過 50% 的投票權，其他 DAO 也一樣。

Uniswap DAO 并不知道 Unichain 會推出 UNI 質押功能。這也解釋了為什么費用開關幾個月來一直沒有開啟。內部人士知道，一旦實施 UNI 質押，費用開關就沒有必要了，而 DAO 被蒙在鼓里。

DAO 認識到投票集中是一個大問題。為了解決這個問題，他們發起了激勵活動來吸引新參與者。通過成為一個 DAO 活躍的治理代表，你可以賺取 3,000 至 10,000 美元。

但這并不容易。你必須積極關注論壇討論、發表評論并對提案進行投票。最困難的是讓代幣持有者將代幣委托給你，這就觸及到了政治游戲。

在我發布關于協調代幣持有者和協議激勵措施的推文后，一位匿名鯨魚將 250 萬 LDO 委托給我。坦白說，我之所以收到這筆委托，只是因為我經常在 X 上發帖而小有名氣。在 X 上玩好人氣游戲會為加密貨幣領域帶來更多機會，而這些機會很少有人知道。

現在，多個協議都聯系我，感謝我投票支持他們的提案，或請求我支持未來的提案。每個未出現在 X f 信息流甚至 DAO 論壇上的 DAO 都有一個重要的關系建立過程。

說實話，我喜歡這個游戲。我堅信去中心化的未來，并希望發揮影響力。

玩家心態

你是否知道 Vitalik Buterin 在「暴雪從術士的「生命虹吸」法術中移除了傷害成分」之后不久就創立了以太坊？

「我哭著入睡，那一天，我意識到了中心化服務會帶來何等恐怖。我很快就決定退出。」 —— Vitalik Buterin

Vitalik 決定退出魔獸世界，因為他覺得自己無法影響游戲規則。

加密貨幣的奇妙之處在于我們每個人都可以發揮作用并可以影響游戲規則。

和區塊鏈一樣，加密游戲也是去中心化的。風險投資家、散戶投資者、建設者、KOL：我們都有自己的角色，有些人比其他人更有影響力。

Ansem、Murad 和其他 memecoin KOL 推動 memecoin 周期，但你可以決定不加入他們的游戲。

有點跑題了，但事實上我對風險投資在塑造敘事方面影響力之小感到驚訝。加密貨幣風險投資應該倡導他們的投資，但他們對 X 的關注卻微乎其微。

他們真的不在乎嗎？還是他們在玩另一種游戲？

一個顯著的例子是 Multicoin 的 Kyle，他正在努力賺錢。更多的風險投資家應該分享他們對這個行業的看法，倡導他們的投資組合協議，并提供深入的研究來闡明當前的發展。

從我對加密貨幣風險投資家的采訪來看，一個可能的解釋是，他們本質上只是錢更多散戶。

當 Vitalik 在玩魔獸世界（2007-2010）時，我正在玩另一款 MMORP 游戲——天堂 2。

在 天堂 2 中，你可以選擇一個種族（人類、精靈、獸人等）和職業（戰士、神秘主義者）。

你可以通過完成任務和擊敗敵人獲得經驗（XP）來升級，升級可解鎖新能力、更好的裝備以及訪問更具挑戰性的內容。

我花了兩年時間刻苦鉆研，每天只睡幾個小時。這些記憶深深地刻在了我的腦海里，并塑造了我對加密貨幣交易的看法。

就像你在游戲中獲得 XP 一樣，在加密貨幣中，你可以通過學習區塊鏈、學習 DeFi、研究代幣經濟學等來獲得 XP。你磨練得越多，你就會做得越好。

但你必須注意你的 HP（生命值）和 MP（法力值）。

HP 和 MP 就像是你的健康、財務穩定性和情緒恢復能力。加密貨幣和游戲都需要不懈的努力，你不可避免會感到倦怠。在加密貨幣領域，保持領先、不斷監控市場和不錯過趨勢的壓力創造了一種高壓環境，就像在一場無盡的游戲中，你無法選擇退出。

在上個牛市周期中我精疲力竭，所以現在我通過每三個月休息一段時間來管理我的「HP」。

以這種視角看待加密貨幣，我是不是很奇怪？

在人口統計學上他們也有相似之處：加密游戲以男性為主，而 MMORPG 玩家中只有約 35％ 是女性。

韓國人對加密貨幣的癡迷程度不亞于他們對電子競技（如英雄聯盟）的癡迷程度，甚至超過了「真正的體育運動」。

我想說的是，游戲玩家的心態可以幫助你在加密貨幣領域脫穎而出。只需選擇正確的游戲并了解你在游戲中的角色即可。

在 Naval 著名的短帖「如何不靠運氣致富」中，?他 15 次提到了「游戲」和「玩」！他的建議是：

• 不要理會那些地位游戲玩家，他們通過攻擊那些財富創造游戲玩家來獲得地位。
• 選擇一個你可以與他人進行長期合作的行業。
• 玩迭代游戲。生活中的所有回報，無論是財富、人際關系還是知識，都來自復利。

我最喜歡的一句是：

• 積累特定知識對你來說就像玩游戲一樣，但對別人來說則像是工作。

那么，你在加密領域玩的是什么游戲？

你在加密貨幣中扮演什么角色？

近年來，加密貨幣變得越來越復雜。在 2020 年之前，成功就是投資 ICO 和在 CEX 上交易那樣簡單。從那時起，加密貨幣領域的新游戲爆炸式增長：DeFi、L2、NFT、RWA、Runes、Memecoins 等等。

你如何跟上？

你是專攻某一領域還是試圖「一網打盡」？

在 MMPORG 游戲中，你首先要選擇種族，然后選擇職業。在天堂 2 中，我決定選擇最不受歡迎的選項，因為我想脫穎而出，提高成為「英雄」的機會。

我選擇了人類召喚師，隨著經驗值的積累，然后我專攻術士，然后是奧術領主。這是最不受歡迎的職業，因為它的專長是使用寵物擊敗敵人。

類似地，你可以從學習加密貨幣的基本技能開始，然后可以專注于主動交易、DeFi 收益、memecoin、DAO 等。

許多人缺乏學習特定技能的決心，經常在沒有真正理解的情況下在各種敘事之間跳轉。他們錯過了掌握特定行業博弈論背后復雜機制所需的知識。他們成為了退出流動性。

實際上，在賺錢的同時從一個敘事跳到另一個敘事可能是一項特殊的技能。你意識到金錢輪換游戲，并設法在錢轉到另一個敘事之前賣在頂部。但是，你擅長這個嗎？

不過，我相信在現階段的市場中，專業化可以帶來豐厚的成果。

專業化可以是任何東西，比如：

• Crypto Koryo 擅長 Dune 儀表板創建工作并將其貨幣化；
• USD Denominated 專注于穩定幣市場，駕馭市場的復雜性，獲取最高收益；
• Andy 全身心投入模塊化領域；
• wale.moca 專注于 NFT；
• Bold Leonidas 每天都會發布加密漫畫。

但一定要留意有影響力的人說了什么，因為他們的動機往往與你想象的不同。他們玩的游戲與他們宣傳的游戲不同。你不想玩那些規則對你不利的游戲。例如，Ansem 招募名人并以某種方式賺錢。

你認為我為什么在 X 上發帖？

我在 X 上發帖的目的是：1）隨時了解市場，2）吸引客戶到我的 DeFi 創作者空間 Pink Brains，最近 3）建立我的影響力并獲得代幣委托投票。

這種策略使我能夠探索多個主題，即使我不是其中任何一個主題的專家。

但是，當你開始在 X 上增加粉絲時，你會選擇一個你熱衷的領域。隨著你的粉絲越來越多，你的話題也應多樣化。發帖可以提高你的影響力，所以每個人都應該這樣做。

成為影響者就像成為天堂 2 中的英雄一樣。你的角色會獲得一種特殊的光環，不僅可以提升你的屬性，還可以讓你向整個服務器廣播你的信息。我選擇了最不受歡迎的角色，因為它成為英雄所面臨的競爭更小。

你們中的許多人都在加密貨幣公司工作，工作迫使你們專注于營銷、做市或銷售等角色。這讓你們比那些將加密貨幣當作業余愛好的人更有優勢：利用行業關系、獲得見解，甚至影響游戲規則。

專業化現在是真正的 alpha 隱藏之處。

雖然持有 BTC 或 ETH 可以穩賺不賠，但要實現 100 倍回報，你需要更深入地挖掘，就像在已開發好的領域開采黃金一樣。正如 Naval 所說，找到讓你感覺像在玩樂一樣的工作。

無論是 DeFi、鏈上錢包追蹤還是 DAO 論壇狩獵 alpha ，都讓好奇心引領你。通過積累特定知識，你將發現別人錯過的機會。這個利基市場小到可以逃脫大玩家的雷達追蹤，但大到可以讓你盆滿缽滿，加密貨幣游戲可能是你的金礦。

Local AI 的突出特點是其多功能性，開發者能夠將編寫好的程式碼在各種裝置上運行，從低成本手機到高階智能手機、筆記型電腦或是配備 H100 處理器的大型系統。此外，該技術可應用至多種設備，包括智慧冰箱和汽車娛樂系統。

今年三月 Tether 宣布成立人工智慧新部門「Tether data」，致力推動其進軍 AI 領域的步伐，目標是要建立下一代開放式 AI 模型。在 Paolo Ardoino 帶領下，新成立的 AI 部門 Tether data 專注于開發「開源、多模態的 AI 模型」，這項重大舉措是 Tether 要提高 AI 的可及性和效率，并推動 AI 和點對點技術的決心。

推出 Local AI 致力突破傳統計算設備的應用范圍

在近日瑞士 Lugano Plan ? 活動中，Ardoino 展示了 Local AI 如何超越傳統計算設備的應用范圍。該軟件開發套件（SDK）最終可以在智能家電中實現，包括冰箱和汽車娛樂系統，凸顯其廣泛的潛在應用。

Local AI 特別強調「Local」（本地）運算，即 AI 運算都是用戶在自己的設備上完成，且採用 P2P（點對點）技術，讓設備之間可以直接交換數據。

傳統的網絡架構是每一張圖片、網站或者是應用程序都會有存放的服務器（server），每個服務器會有自己的 ip 位址，當我們瀏覽網頁時，則是通過 IP 位址向服務器發出請求同意，可以說服務器掌控了用戶的所有權。

P2P 則是網絡上的每個用戶都負責存儲了全部或部分的所有資料，除了可以向其他 IP 位址發起請求外，本身也需要負責處理來自他人的請求，等同自身也是服務器，而這也是 Tether 要推動 AI 和點對點技術的目標。

Local AI 的一個關鍵特性是其能夠在 P2P 框架內加載和存儲模型權重和微調數據。這種方法確保用戶個人敏感信息處于安全狀態，并減少對中央服務器的依賴。在 Plan ? 活動上，Ardoino 展示了一個完全本地且注重隱私的翻譯應用程序，該應用可以在任何設備上運行，避免個人數據與第三方分享，且還相容于各種模型（例如 Marian 和 Llama）。另外，Local AI 的基礎源自開源項目「holepunchto/bare」，它在其結構中起著至關重要的作用。

假設用戶正在使用基于 Local AI SDK 開發的翻譯應用，該應用可以直接從其他用戶那里獲取更新的語言模型，用戶的個人設備可以與其他設備直接共享優化后的翻譯結果，所有這些資訊交換都是加密的，而且不需要通過中央服務器。

最后，Tether 計劃在完成全面測試后將 Local AI SDK 作為開源軟件提供。此舉將受惠于對 AI 和注重隱私相關技術感興趣的開發人員和社區，且也標誌著 Tether 繼續擴展其 AI 技術產品，而不僅限于穩定幣服務。

去年買芯片累積算力資本，今年即成立部門擴展 AI 業務

2023 年 Tether 全年淨利潤達 62 億美元。且在去年九月 Tether 大手筆投資 AI 硬件，斥資 4.2 億美元購買 10,000 個 Nvidia H100 GPU 芯片，每個 H100 芯片價值約 4 萬美元，大約佔據 Nvidia 全年 55 萬塊 H100 GPU 芯片總出貨量的 2％。

而當時這筆交易是 Tether 與比特幣礦商 Northern Data Group 合作的一部分， Northern Data 可獲得大量的 H100 ，Tether 則可獲得 Northern Data 20％ 的股份，富比士也提到，Northern 計劃將這些顯卡出租給急需大量算力的 AI 新創公司，這筆交易可能使 Northern Data 在歐洲成為除亞馬遜、微軟 Azure 和甲骨文外最大的 GPU 運營商。

今年三月 Tether 宣布成立部門 Tether data，該部門的 AI 業務擴展將焦點放在幾個關鍵領域。首先是開發開源的多模態 AI 模型，建立新的行業標準，推動 AI 技術的創新和可及性。在 WIRED 采訪中 Ardoino 提到，「去中心化的概念可以應用于不同領域，比如 AI。我們已經看到 AI 被嚴重政治化。也相信擁有一個獨立于傳統科技公司（如 Amazon、Microsoft 和 Google）的角色非常重要。」

其次， Tether data 將 AI 解決方案無縫整合到市場上的產品中，利用技術解決現實世界的挑戰。最后，通過社區貢獻積極參與更廣泛的生態系統，Tether data 致力于推進開放 AI 領域，同時展示其創新項目。

現金充裕，Tether 瞄準 Amazon、Microsoft 和 Google

今年六月 Tether 發布報告稱，2024 上半年 Tether 利潤為 52 億美元，儲備總額為 1,185 億美元。Ardoino 在擔任 CTO 六年后于去年 12 月接任首席執行官，在他的領導下，Tether 在能源開發、比特幣挖礦、通訊技術方面都有進行重點投資，為了實現投資的多元化。

Ardoino 表示，部分資金用于為 USDT 儲備建立緩沖，但其余資金則投入該公司新的創投部門 Tether Evo。該公司已經獲得了神經植入技術新創公司 Blackrock Neurotech 的多數股權，「腦機介面（BCI）的技術將在未來將會變得非常重要，構建尊重個人隱私的腦以及電腦介面、確保資料保持本地，不會被運營平臺的單一公司收集也非常重要。」Ardoino 在采訪中說道。

另外，Ardoino 也在受訪時表示，AI 是 Tether 業務拓展的另一重要領域，Tether 的 VC 每個月評估多達數百個提案，其中大多數直接來自新創公司，且已在 AI 和另類金融基礎設施領域投資了約 20 億美元。對 Tether 來說，投資 AI 不僅意味著技術創新，還意味著確保公司始終處于技術前沿。

而在大規模應用似乎即將到來的繁榮之下，TON 生態也出現了一些隱憂，不僅 Hamster Kombat 這樣的現象級項目本身就有諸多爭議，其「后來者」更是頻頻傷透了玩家與用戶的心。似乎絕大多數的迷你應用都難以避免來自社區的指摘，以及曇花一現的終結。

市值已不足 4000 萬美元，X Empire 難逃空投魔咒

上周，以馬斯克為主題的 Telegram 點擊賺錢游戲 X Empire 在 TON 區塊鏈推出其 X 代幣。這款聲稱擁有 5000 萬玩家的小游戲在此之前瘋狂造勢，并得到諸多主流交易所的支持，其上市的交易所包括 OKX、Bybit、Bitget、KuCoin、Gate.io 和 MEXC 等。不過，聲勢浩大的營銷與炒作并未換來出色的代幣價格表現，反而是最終得到來自社區的廣泛批評及抱怨。

社區的怨言最初在 X Empire 于 10 月 18 日公布 X 代幣分配情況后爆發，這些聲音主要來自于因不明原因被排除在空投之外的玩家。需要指出的是，X Empire 曾于 10 月 8 日宣布其玩家數量突破 5000 萬大關，最終卻僅有 600 萬用戶有資格參與空投。

項目創始人 Alex Falcon 辯稱，「活躍好友」是最終空投計算中最重要的標準，與每小時利潤和任務完成度并列。他還表示：「每個真正在 X Empire 投入時間的人都有機會獲得這一獎勵。」而在此之前，X Empire 曾向玩家表示要領取空投需要支付 0.5 TON 的交易費，卻后又在公告中表示付費并不是領取空投的必要條件。

如此反復無常徹底激怒了 X Empire 的社區，更有甚者直接在 X 平臺向馬斯克投訴，內容包括但不限于「這完全是騙局，非常不公平」、「完全是借你之名搞的騙局項目，去審問 X Empire 團隊」。目前來看，馬斯克本人雖與 X Empire 并無關系，但該項目卻處處都是與他相關的元素。從最初上線時曾使用「Musk Empire」的游戲名，到以其為重要主題，再到每次發布推文公告都要配上馬斯克動漫形象的圖片，X Empire 蹭足了馬斯克的流量。

此外，X 代幣發行前的平均交易價格為 0.0002 美元，但實際開盤價約為該價格的一半。而在 X 代幣正式推出后，其價格基本一直呈下降趨勢。在社交媒體上，許多玩家聲稱自己入不敷出，且大多數只賺取了價值不到 10 美元的代幣。截至 10 月 25 日，X 代幣價格約為 0.000054 美元，全流通市值接近 3700 萬美元。

其它「爆款」應用的選擇：換區塊鏈與拖字訣

在 X Empire 之后，MemeFi 和 Tomarket 這兩個聲稱擁有超 4000 萬用戶的 Telegram 迷你應用成為接下來的關注焦點，其代幣也都將于近期推出。

在此前的文章中，我們曾對 MemeFi 進行簡要介紹。該項目別出心裁的地方在于其并未選擇 Ton 網絡發布代幣，而是選擇基于以太坊第 2 層解決方案 Linea。然而，在 11 月 12 日將要發行代幣的 MemeFi 日前突然宣布，其將代幣轉移到了時下風頭正盛的 Sui 網絡。項目方表示，他們已與 Sui 網絡創建者 Mysten Labs 合作，圍繞發布制定戰略舉措，包括營銷工作和展示更廣泛的 Sui 生態系統的計劃。

目前為止，MemeFi 計劃于 11 月 6 日對玩家活動進行最終快照，以確定代幣在空投中的分配方式，開發人員預計將于 11 月 8 日發布有關代幣分配的詳細信息。此前，MemeFi 代幣原定于 10 月 9 日發行，但由于開發團隊重新評估其戰略而被推遲。或是基于 MemeFi 的再三拖延，在 Sui 網絡推出代幣的消息并未使得社區歡欣鼓舞，官宣推文的下方反而有多個用戶開始歷數 MemeFi 的「搬遷史」并發表唱衰言論。

不過，要論社區失望程度，預計在 10 月 31 日進行 TGE 的 Tomarket 也是不遑多讓。截至 10 月 30 日，馬上就要發行代幣的 Tomarket 仍未披露代幣經濟學和代幣分配方式，社區最關心的上所問題也是遲遲沒有得到回應。然而根據 Tomarket 的路線圖，其 $TOMA 要在 10 月完成發行和上市，如今只談 TGE 卻對上所只字不提，自然引得社區極大的憤怒。此外，Tomarket 也玩起了類似 X Empire 的「套路」，其向玩家聲稱 TGE 的第四步是不強制要求的「TOMARKET 高級勛章」，用戶需要支付 1 枚 TON 購買。

Tomarket 創始人 Oliver Tomassi 于 10 月 28 日發布推文稱，用戶將能夠從 11 月 1 日開始確定他們的 $TOMA 分配，并表示 $TOMA 的一部分已經分配給符合條件的參與者，但具體金額尚未確定。晚些時候他又在 X 發文表示：「對黑客、騙子和機器人說不」。10 月 29 日，Tomassi 再次發布推文宣傳「還剩兩天 TGE」，并稱「上市即將到來，事情要一件一件來（黃豆流汗）」。

雖然 MemeFi 和 Tomarket 還未正式發幣與上所，但是按照目前的風評以及 Hamster Kombat、X Empire 的前車之鑒，這兩個項目要打好「翻身仗」也并不容易。

熱門游戲持續走低，Ton 生態活躍地址數驟降

據分析公司 IntoTheBlock 的數據顯示，截至 10 月 28 日，Ton 生態活躍地址數降至 118 萬，與一個月前所達到的峰值 516 萬相比，其規模已大幅縮小。此外，活躍地址占比在 9 月底達到 6.52% 的高點后也是持續下跌，目前近 30 天的平均活躍地址占比數已減少到 1.76%。

不難看出，盡管 Hamster Kombat 備受爭議，但是其確確實實為 Ton 生態所帶來的「潑天」的用戶與流量，也成就了其在 9 月底的數據迎來高峰。

而隨著 Hamster Kombat 的超級空投落下帷幕，其代幣 HMSTR 基本上一直處于穩步下跌的狀態，其油管頻道的視頻播放量也從輕松破千萬降至如今的兩百萬左右播放。據 CoinMarketCap 數據顯示，截至 10 月 30 日，HMSTR 的價格約為 0.0028 美元，全流通市值約為 2.86 億美元，代幣自推出以來價格下跌超 67%。對許多 Hamster Kombat 玩家來說，接收空投并立刻賣出，就是對自己投入數月時間的最大尊重。

為何 Ton 生態的熱門游戲難以維系熱度？

也許，當我們在談及大規模采用的時候，不該忘記讓區塊鏈和 Web3 技術惠及更多群體才是其應有之義。如果一個動輒擁有上千萬用戶的迷你應用不能帶給人快樂、便利或財富，反而是欺騙、算計和損失，相信它必不能長久。那么，這樣的項目在 TGE 和上所之后，被拋棄和掃入行業的垃圾堆也會是注定的。

本文通過對 Meme 賽道的觀察與分析，探討了 2024 年 Meme 賽道的現狀及其發展特征，主要涵蓋 Meme 幣的流行趨勢、平臺崛起、傳播方式以及市場策略等內容。主要要點如下：

1. Meme 幣熱潮與傳播模式：2024 年的 Meme 幣呈現周期性高熱，尤其是在年初和二季度。Meme 的傳播類似于傳染病，借助社交媒體和社區的傳播，通常伴隨著指數增長。2024 年的發展模式出現了新特點。
2. Meme 平臺的崛起：Memecoin Launchpads 是本輪的重要創新，像 Pump.fun 和 SunPump 等平臺簡化了 Meme 幣的創建和交易，吸引了大量用戶。各平臺在用戶群、收入、生態配套方面各有特色。
3. 市場流動性與策略：Meme 已經被各大公鏈、項目方視為生態發展的「橋頭堡」。 這是本輪中的一個最大改變。Meme 幣被視為各大區塊鏈生態發展的先鋒，通過吸引市場注意力和資金，促進后續的生態發展。Meme 賽道的投資策略主要涉及龍頭幣、交易量和市場情緒的把握。
4. Meme 的未來展望：隨著流動性寬松、官方的直接參與以及 VC 投資的加入，Meme 幣市場有望在 2024 年下半年繼續爆發，預計會出現更加專業和透明的 Meme 玩法。

本輪 Meme 賽道新特征

火熱繼續，呈周期性

與以往階段性 Meme 潮不同，在本輪周期中，Meme 幣熱度達到前所未有的高度，尤其是在上半年 2-4 月份。

無論是 PEPE 等 20 個熱門幣一周平均達到 6 倍漲幅，還是 WIF、BOME 等代幣不斷刷新上線 CEX 的最短時耗記錄，無不在向加密貨幣市場投資者傳遞一個信號：Meme 狂潮再起。

網絡模因的傳播與傳染病的傳播有許多相似之處。就像病毒一樣，模因依賴于「宿主」——即用戶的分享和傳播——才能快速擴散。一旦模因進入一個受歡迎的社交網絡，它可以通過「感染」大量的用戶迅速蔓延，尤其是當它引發強烈的情感反應或具備易于模仿的元素時。2024 年年初的 ordi，到第二季度的 sol Meme 狂潮，無不反應著這一特點。

Meme 的這種傳播通常具有指數增長的特點，最初只有少數人接觸到模因，但在短時間內，它會擴散到大量人群中。此外，模因傳播也受到網絡節點影響——類似于傳染病的超級傳播者，某些具有大量追隨者的用戶可以顯著加速模因的傳播，從而擴大其影響范圍。這種傳播模式在很多方面都反映了傳染病的行為，依靠的是人與人之間的密切聯系和互動。如下圖所示：

網絡模因的傳播類似于傳染病的傳播，如這個 SIR 模型所示。

紅色=易感者，綠色=感染者，藍色=康復者。

Meme 平臺崛起是本輪的一大特色

Memecoin Launchpads 是本輪 Meme 賽道興起的一個大特色。如新興的 Memecoin 啟動平臺 Pump.fun 和 SunPump。在本輪周期中，Memecoin 平臺通過簡化 Memecoin 的創建與交易流程，并與主流區塊鏈實現無縫集成，吸引了大量用戶。它們在用戶定位、每日發行數量、收益、項目成功率、生態系統的整合、市場推廣以及社區參與等方面各具特色。

隨著加密行業的不斷發展，Memecoin 領域充滿了機遇和挑戰，創新顯得尤為重要。Memecoin 平臺的成功關鍵在于打造具有獨特賣點的產品，結合文化潮流和技術創新。

Launchpad 對比分析

目標用戶

從典型的兩個 Meme 平臺的用戶群上來講，早期出現的 pump.fun 主要面向于西方群體，而孫宇晨的 SunPump 則面在亞洲地區較為普及。 同時 SunPump 結合了孫宇晨及其團隊在推特等媒體上的營銷，在 TRON 上表現較為搶眼。

平臺收入&費用

SunPump 推出較晚，但截至 8 月底，其收入約為 567K，發行 Memcoin 約 7500 個每天。而 Pump.fun 則每天產生 7000 個左右，與 Sunpump 相差無幾。兩個平臺都收取 1% 的交易費用。

生態配套情況

Pump.fun 屬于第三方開發，早期在 Sol 鏈上推出，于今年 5-6 月左右集成至 Base 鏈，后期又集成 Blast 鏈。相比之下，SunPump 主要運行在 TRON 區塊鏈上，由其支付系統（擁有大量使用 USDT 支付的用戶）和交易所基礎設施提供支持。

其他 Meme 平臺情況

除了上述提到了 Pump.Fun 與 SunPump 外，還有各個細分賽道的 Launpad，如 Memehub.ai 是基于 AI 領域的發射平臺，wonton.fun 是 Ton 鏈上的專屬發射平臺，Satspumpfun，則是 BTC 生態的發射平臺。

其主要支持的公鏈、功能情況各不相同，如上表所示。

典型 Launchpad– Sunpump

SunPump 的表現跑贏大部分 Meme Launchpad

波場創始人孫宇晨指出，盡管目前 Meme 幣市場仍處于起步階段，但 TRON 實施的是長期戰略，專注于構建穩固的基礎設施，并不斷優化用戶體驗，以滿足不同用戶的需求。

孫宇晨提到 SunPump 作為 TRON 鏈的 Meme 發射平臺，和 TRON 的支付網絡 DEFI 層等一起，構建了三層體系，其中 SunPump 即是其中重要的一部分

• 一是被廣泛認可的穩定幣支付網絡，TRON 在日收入方面已經超越了以太坊和 Solana，成為領先的穩定幣支付平臺。
• 二是 DeFi 層，提供穩定的投資回報。
• 三是 SunPump，這個平臺結合了成熟的 DeFi 技術和區塊鏈性能，專注于高風險、高回報的投資機會。

SunPump 具備以下幾個優勢：

• 強大的團隊：SunPump 團隊對 Meme 市場有深刻理解，能夠精準把握投資者需求并預測潛在用戶群，確保產品質量領先。
• 流動性支持：TRON 平臺已發行超過 600 億美元的穩定幣，每天有超過 200 萬活躍用戶，遠超 Solana，TRON 的龐大用戶群和高交易量為 Meme 市場提供了強勁的流動性。
• 社區支持：SunPump 受到了特別是來自亞洲的強大社區支持，為其奠定了堅實的用戶基礎。

隨著 SunPump 代幣的不斷推出，TRON 上的活躍地址在 8 月達到了 190 萬，而 Solana 上的活躍地址為 109 萬，展示了 TRON 在這一領域的明顯優勢。

Meme 生態與流動性

筆者認為 Meme 在本輪中的表現較為搶眼，且其搶占了市場大量的注意力，其中一個最大的特點就是市場各方將流動性與 Meme 生態結合到了一起，通過 Meme 來激活并引領市場熱情、流動性和生態的前頭兵。其主要表現為以下兩個方面

• Meme 已經被各大公鏈、項目方視為生態發展的「橋頭堡」。 這是我認為在本輪中的一個最大改變。 從最開始的 sol 創始人穿著傻龍的衣服，到近期 pump.fun，到 NOT 的「筋膜槍賽道」，無一不是 Meme 先行。 Meme 相當于 web2 產品矩陣中的勾子產品。能夠率先打出市場，并通過 Meme 來沉淀資金，而后才會被生態中的基礎設施諸如 defi，借貸等產品吸納。 通過 Meme 吸引資金，然后再推出具有 utility 的產品是本輪生態方和項目方發展的一條策略路徑之一。
• 傳播時間差異為流動性提供流動時間。傳統圈外人的觀念與 web3 之間存在著時間差異。少部分人進入了加密貨幣圈子，第一個遇到的就是高收益的造富神話就是 Meme 板塊。高波動性，這意味著它們有可能在短時間內實現高收益。能進入圈子的散戶可能被這種快速致富的機會所吸引，另外許多 Meme 幣相較于比特幣來說，單價較低，這使得散戶可以以相對較小的投資金額購買大量的代幣。對于預算有限的散戶來說，這種低門檻投資更具吸引力。

Meme 作為生態流動性的打法案例

如上文所述，本輪 Meme 被各大鏈、項目方、生態方作為流動性的排頭兵，其案例不少。如

Linea 鏈：$Foxy。 

$Foxy 背景為 Linea 鏈官方基金會，MetaMask 母公司下場參與發起的 Meme。雖然早期沒有太多披露，但背后的推動力量是 Linea 鏈及其相關方。 Foxy 結合 KOL 輪融資與宣傳情況，在上交易所第一天創下 40 倍左右的收益。

Base 鏈：$Degen, $Enjoy, $High. 

在 Base 鏈上的 Meme 發行可謂數不勝數了。 其中在 2024 年 2-3 月份火爆的 $Degen 是最為代表性的。 Degen 的發展早期本來就是一個社區 Meme 項目，完全 100% 的 Meme 屬性，隨著 Degen 高帽子紳士的屬性越發突出，后期 Degen 被官方 APP 賦予了 utility，作為 Farcaster 社交平臺的小費代幣，但仍然不改其 Meme 屬性。相當于 80% 的 Meme 屬性 +20% 的 utility 屬性。更不用說后期 Farcaster 和 base 各個生態對于 Degen 的支持. 至于 $High 則是 Zora 公鏈的 Meme。

其他的案例也有很多，這里列示如下：

• Manta 鏈：于 2024 年 6 月宣布 1000 萬美元的 Moon Mission Meme Grants 資助
• Avalanche 鏈：$COQ 、 $KIMBO 、 $TECH 、 $GEC。 Avalanche 鏈的 Meme 流動性打法主要在 2024 年上半年發行，由 Avalanche 官方基金會支持。
• Fantom： 推出的 Meme 季為 Sonic Memecoin 。 從 6 月開始。
• zkSync： Meme 標志 Zeekcoin $MEOW。

2024 年 Meme 項目主要類型分布

莊家幣

BOME/ SLERF/ MEW/ MANEKI …

筆者把各種大池子的幣都劃分到莊家幣之中，特色是池子大且拉盤極快，可以投入的倉位容量不僅大同時倍率高，但同時往往一下子就高市值讓人難以入場。

熱點時事幣

GME/ BODEN/ TREMP/ DJT/ NCAT …

熱點時事，譬如馬斯克、川普或是 Roaring Kitty 等流量極大的焦點人物一言一行的熱點，往往也能在鏈上找到相對應的迷因幣，但同時此類型的迷因幣也會因為各種新聞而導致價格波動。舉例來說，DJT 川普幣因謠傳川普小兒子 Barron Trump 參與其中從而吸引許多人前來炒作，但也因為 Zach XBT、GCR 等著名 CT 揭露其內幕的消息而導致大跌；同理 $GME 因 Roaring Kitty 的回歸帖文而引起瘋狂炒作，但不久后便因為 Roaring Kitty 的直播視頻言之無物而暴跌。

社區幣

 POPCAT/ MICHI/ SC/NEIRO

筆者認為，此類貓貓狗狗的社區代幣是高賠率、但同時也是高失敗率的一類型迷因，賠率高是因為此類型代幣往往有足夠長的底部時間，可以累積便宜籌碼，但同時由于稀缺性不夠高，也因此很容易失敗。代幣頭像是否抓人眼球是第一要點，但更重要的是社區氛圍。

此外筆者認為，社區類型的迷因幣，在市場環境好的情況下慢慢聚集散戶共識，帶動價格慢慢上漲，但當市場環境不好時，因持有眾多籌碼分散等因素，下跌會是最快的。

名人幣

MOTHER / RNT / PAJAMES

名人幣是最近幾周 SOL 鏈上興起的風潮，但大多數的名人無心長期經營代幣，許多都是所謂的一波流，但同時假若具有極大圈外流量的名人愿意經營的話，代幣便有極大的潛力。目前來看最成功的名人幣便屬 $MOTHER，饒舌歌手 Iggy Azalea 挾帶著千萬粉絲流量宣傳自己發的代幣，并且積極的與圈內 CT 互動，與社區成員交流，也因此才能將熱度延續如此久。

其他

WEN/ BONK/ WIF …

而除上述之外當然還有許多類型的熱點迷因幣，例如由 Jupiter 團隊推出的 $WEN，或是謠傳由 Solana 基金會為了振興 Solana 而推出的 $Bonk，都是因為背后正規團隊的加入借力才到達如此高的市值；除此之外，Solana Memecoin 之中市值最大、同時也是 Solana Memecoin 風向標的 $WIF，是最難將其分類的迷因幣，其作為社區幣出生但后期受到資本的眷顧，因此一躍而上，成為這一輪牛市 Memecoin 最強勢的標的。

下半場 Meme 賽道展望

山寨指數歷史底部

2024 下半年 Meme 的爆發除了上述支撐點之外，從當前的宏觀大周期上來看，Altcoin Season 指數為 35，從趨勢上來看，這也是筆者認為下半年 Meme 賽道會回歸的一個重要原因。

官方下場參與、Meme 賽道共識已形成

隨著平臺 Meme、生態 Meme 和各個 Meme 發射器的推出，Meme 賽道不僅得到了散戶的親睞，更是得到了官方的直接肯定和參與，在今年 5-8 月，陸續有各個官方出來做發射平臺，并宣布本生態位的 Meme 代幣。相比于上一期，Meme 賽道的共識已經越來越強。

Meme 作為排頭兵對于生態建設、項目發展的未來預計發展可能表現為四個方面。

• 一是繼續成立各大 Meme 基金會、扶持計劃，或者社區計劃，以創新基金的形式扶持本生態的 Meme 發展；
• 二是 VC 投資方加入，從 2024 年下半年開始，諸多 VC 支持宣布參與 Meme 基建的投資，從 Meme 的反抗 VC 化到 VC 開始擁抱 Meme；
• 三是 Meme 的玩法更加專業，更加透明。
• 四是流動性創建后會有更多的承接單元，意味著基于 Meme 的二次產品將會有一個新的發展。如 Meme 的管理工具、梗圖制作二次傳播平臺、基于 Meme 的二創工具等也會有一波發展。

流動性趨向寬松，Meme 環境較好

預計在 2024 年下半年和 2025 年上半年，利率將呈下降趨勢，我們正邁向一個更寬松的宏觀環境。Meme 幣由于其市值小、認知度高和參與門檻低，有望實現增長。

美國勞工統計局最新數據顯示，9 月底美國空缺職位數量為 744 萬個，較 8 月份的 786 萬個有所減少，而 8 月份的數據也較最初報告的 804 萬個空缺職位進行了下調。芝加哥商品交易所的 Fed Watch 工具顯示，11 月份降息 25 個基點的可能性接近 99%，而 12 月份再次降息 25 個基點的可能性為 74%。

納斯達克指數在科技股強勁表現的帶動下攀升至歷史新高，收盤上漲 0.78%，創下歷史新高。標普指數也收漲，上漲 0.16%，但低于當日高點，道瓊斯指數下跌 0.36%。

現貨黃金延續創紀錄高位的勢頭，一度觸及 2,775 美元 / 盎司，隨后略有回落。

比推數據顯示，當天美股交易時段，比特幣一度升至 73,500 美元，距離今年 3 月 14 日創下的 73,750.07 美元歷史高點（coinmarketcap 數據）僅差 0.4%，截至發稿時，BTC 的交易價格為 72,776 美元，24 小時漲幅縮窄至 4.19%。

市值排名前 200 位的山寨代幣幾乎全線上漲。其中 Mask Network (MAS) 領漲，漲幅 19.2%，其次是 Sui (SUI) 和 WOO (WOO)，分別上漲 17.1% 和 15.7%。

目前加密貨幣整體市值為 2.44 萬億美元，比特幣的市場占有率為 58.9%。

牛市的下一階段已經開始

數據顯示，芝商所（CME）的未平倉合約持續增長，比特幣期貨未平倉合約更是創下了自 6 月 3 日以來的最大單日增幅，目前總價值已接近 426 億美元，表明機構投資者對比特幣的興趣正在不斷升溫。此外，自 9 月中旬以來，資金費率持續走高，也反映了市場對多頭持有的樂觀態度。

在加密 ETF 領域，比特幣 ETF 吸引了大量資金流入，總計達 4.794 億美元，其中大部分來自貝萊德。相比之下，以太坊 ETF 則出現了 110 萬美元的小幅流出。

資深交易員 Peter Brandt 在 X 平臺分析了比特幣價格未來走勢的幾種情景，每種情景采用了不同的技術分析方法。

第一種情景中，一個變量是使用半對數還是線性刻度。Brandt 的數據顯示，從半對數圖上的突破水平開始，BTC 以「有節制的走勢」脫離三角形模式，可能反彈至 94,000 美元。

第二種情形下，Brandt 將 2022 年 11 月至 2024 年 3 月之間的價格波動幅度作為參考，并將其投影到未來的價格走勢上。通過這種方法，Brandt 計算出了一個潛在的目標價位，超過了 20 萬美元。他表示：「目前，我認為這有點夸大其詞。我的原則是每次只瞄準一個目標。」

第三種情況利用比特幣價格走勢隨時間的對稱性進行周期性分析，Brandt 給出的圖表顯示下一個牛市周期的高點可能出現在 2025 年 8 月或 9 月，一個潛在的目標價位是 16 萬美元。他在 X 上表示：「如果這種趨勢持續下去，下一個牛市周期高點應該會出現在 2025 年 8 月底 /9 月初，當然，所有這些目標都可能是錯誤的。因此，我在交易時始終牢記風險管理」。

MN Consultancy 創始人 Micha?l van de Poppe 討論了比特幣突破 73,000 美元的漲勢，他說：「今天的市場并不完全令人震驚。比特幣 ETF 有大量資金流入。職位空缺（第一個數據點）是 21 年 4 月以來最糟糕的。最后一個數據點是收益率的市場推動因素。如果失業率和勞動力市場變弱 –> 收益率開始下降 –> DeFi 回升 –> ETH 回升 –> 山寨幣開始蓬勃發展，這就是我們都在尋找的大型互聯網牛市周期。」

他補充道：「從技術上講，這就是我們今天已經看到的情況，這就是逆轉發生的原因，這一切都取決于宏觀經濟數據，這表明我們正處于成為加密貨幣成熟資產類別的階段。巨大的、相對無限的上漲空間即將到來，大多數人甚至無法想象它有多大。」

市場分析師 Keith Alan 預計，此次上漲將接近歷史最高水平，隨后可能出現回調，他表示，「突破 72,000 美元可能會讓空頭進入‘冬眠’，但在追逐歷史最高水平之前，要做好重新測試支撐位的準備。」

L1 Token 有一種神秘的「L1 溢價」，至今尚未得到系統的解釋。許多人認為這是一種投機性的龐氏騙局，但事實恰恰相反。L1 溢價比大多數人意識到的更為根本。

L1 資產（如 ETH、SOL、NEAR、TRX 等）是一個鏈經濟中的「主權稀缺資產」。它們成為該經濟體中流動性最強的資產。其他項目會積累這些資產，利用它們構建基礎設施 /DeFi，并通過它們來激勵流動性，使其在危機中成為避險資產。

當這種情況發生時，這些資產通過流動性提供、ICO、DeFi、空投和其他創新手段，向稀缺資產的持有者發放其他項目的 Token，從而成為「生息」資產。@DefiIgnas 對此有很好的解釋：

L1 被視為生產型資產：你可以利用它們來獲取生態系統的空投、通過質押獲得獎勵，并且隨著生態系統的不斷擴展，它們的價格也會隨之上漲。

此外，如果將持有 ETH、SOL、NEAR 等時獲得的空投收益計算在內，這些資產的整體表現會優于單純的現貨價格。

在一個主權經濟體（鏈）中，dapp Token 代表著人們在該經濟中所創造的實際勞動和 GDP。稀缺的 L1 資產則通過人們在構建數字經濟（鏈）中的勞動而獲得收益。

這就是為什么「類型 2 Token」即 dapp/L2 Token 通常被比作「股權」，并通過市盈率 (P/E) 和貼現現金流 (DCF) 模型進行估值，而基本面分析師仍然對神秘的「L1 溢價」感到困惑。其實這并不一定是 L1 溢價，而是主權經濟體資產的溢價。

很多人可能知道，我對像 @justindrake 這樣的 ETH 意見領袖不太贊同，他們向市場傳達信息，希望將 ETH 資產視為通過出售區塊空間和數據塊來進行市盈率估值的業務。他們正在把 $ETH 轉變為「類型 2」Token，并且已經取得了一定的成功（雖然我對此感到遺憾）：

L2 Token 通常并不是其數字經濟中的主權稀缺資產，盡管它們具備部分要素，如區塊鏈和活躍的開發者及用戶。它們屬于「類型 2」Token，通常采用市盈率 (P/E) 和貼現現金流 (DCF) 模型進行估值。事實上，有些 L2 甚至沒有自己的 Token，比如 @base。

$SOL 之所以表現出色，并不是因為 TVL（總鎖定價值）增加或人們預期未來某個年份會有大量 SOL 被銷毀或產生收入。盡管 $ETH 已經實現了數十億的收入和銷毀，但它的表現并不如 SOL。

$SOL 的上漲是因為 Solana 的主權經濟體在流動性池、memecoin 交易和 DeFi 中需要它，你也需要它來參與 Solana 網絡的運作。

人們積極地構建項目，將他們的勞動轉化為 Token（作為類型 2 即 dapp/PE Token），以便為 $SOL 的持有者、質押者和流動性提供者發放利息和獎勵。而 ETH 的意見領袖正在嘗試將 $ETH 轉變為一種 DCF 股權 Token，除了通過以太坊基金會 (EF) 出售產品獲得的現金流之外，幾乎沒有其他價值。

正如 @MustStopMurad 優雅地指出，最優秀的產品不需要依賴 Token，而最優秀的 Token 也不需要依賴產品。主權稀缺資產（類型 1/L1 Token）可以被視為 memecoin，這是一種嚴肅的 meme，不包含貓狗的圖片（那些存在于數字國家中）。

@balajis 曾經詳細探討過網絡國家的概念。這種 meme 的力量終于開始被人們理解。類型 1（L1）和類型 2（PE/ 股權 / 勞動 /L2）Token 是完全不同的。社區可以將一種 Token 轉變為另一種，但這需要很長時間。

最重要的是：gas 費用和質押安全性是技術信號，代表著對主權稀缺資產的社會共識，而不是自身就能帶來巨大價值的特性。人們終于開始意識到這一點，包括著名的 @danrobinson。

因此，這并不是所謂的「L1 溢價」，而是一種數字國家的主權資產，即類型 1 Token。可以說，這是一個最強大且專注于基本面的 meme，它沒有搞笑的圖片，但在經濟上是真實的，并且在 meme 文化中極具影響力。我的觀點是：Token 只有這兩種類型。

下個月，@fraxfinance 將發布其有史以來最重大的公告，即我們的《2030 愿景路線圖》。其中最重要的一項內容是如何將一種類型 2/L2/ 治理 /PE Token 轉變為主權資產。我預計許多「類型 2」Token 將以此作為指導，紛紛效仿。

他還喜歡滔滔不絕地講野牛。他在懷俄明州擁有一個 11000 英畝的牧場，養活了 600 只這種溫順的食草動物。他在接受采訪時解釋說：「你不能用牛仔的方式對待野牛」。「野牛需要散養」。

Hoskinson 的部分家族血統可追溯到意大利佛羅倫薩，他開玩笑說自己可能與美第奇家族有關，美第奇家族是一個強大的銀行業家族，曾委托萊昂納多·達·芬奇等人創作作品。

換言之，這位加密行業領袖是一位真正的「文藝復興者」。

「難題」

Hoskinson 可能不是意大利城邦的統治者，但他確實有資本背景。

2017 年，他幫助推出了 Cardano，這是一個旨在挑戰以太坊的 L1 區塊鏈，他也曾參與創立以太坊。

雖然 Cardano 經常被貼上「僵尸鏈」的標簽，或者與以太坊或 Solana 等其他 L1 相比鏈上活動較少的區塊鏈，但據 DefiLlama 數據，Cardano（ADA）的市值約為 125 億美元。（注：Hoskinson 最近在一次采訪中表示，改變了其對比特幣的立場，并宣布 Cardano L1 將轉型為比特幣 L2。）

今年 6 月，Hoskinson 在回應有關區塊鏈與現實世界無關的言論時表示：「如果必須解決我們所有人都面臨的現實世界的經濟、政治和社會問題，這將是一種巨大的力量，會拖累整個行業。」

盡管如此，Hoskinson 的業余投資還是吸引了一些加密用戶的眼球。最近在新加坡，Hoskinson 詳細講述了是什么驅使他產生了如此多的興趣。Hoskinson 表示：「我只是喜歡解決難題」。

其他加密創始人也花費巨資支持了自己「花樣」的事業。另一位以太坊聯合創始人 Gavin Wood 投資了他的 DJ 事業。BitMEX 聯合創始人 Arthur Hayes 為他在香港的加密交易所辦公室購買了一個裝有三只黑鰭礁鯊的魚缸。Animoca Brands 董事長 Yat Siu 買下了一把曾經屬于俄羅斯女皇葉卡捷琳娜大帝（Catherine the Great）的小提琴。

超前項目

然而，擁有一架私人飛機和一架黑鷹（Blackhawk）直升機，并自稱凈資產約為 12 億美元的 Hoskinson 卻是一位超前項目的支持者。

「我和 Steve Wolfram（計算機科學家）以及所有這些人都是朋友」。「他們總是帶著他們最關心的問題，當你與他們合作時，你可以把這些最關心的問題變成你的問題」。

在個人方面，Hoskinson 并不像一位華而不實的硅谷大亨，而是一位和藹可親的學者。在夏威夷長大后，他在 2010 年代初成為以太坊最初的八位聯合創始人之一。很快，與區塊鏈網絡的主要架構師 Vitalik Buterin 之間的關系變得緊張起來。

Hoskinson 希望以太坊的創始人創建一個營利性實體，并接受風險投資。Buterin 想要維持一個非營利組織。

以太坊聯合創始人 Hoskinson 正在資助長壽科學研究

圖源：Rita Franca/NurPhoto/Shutterstock

2014 年下半年，Hoskinson 離開了以太坊，第二年，他與前同事 Jeremy Wood 一起創立了 Input Output（簡稱 IOHK）。IOHK 是一家從事區塊鏈所有業務的通用公司，其最著名的產品是 Cardano。它還參與了其他一些項目，包括 Cardano 側鏈 Midnight 和 Cardano 錢包 Daedalus。

夜光植物

Hoskinson 的興趣不僅僅局限于密碼學或區塊鏈。他還喜歡夜光植物。

「如果你想解決全球變暖問題或改善環境，那么參與植物基因工程是有意義的」。

他認為，特制植物不僅可以產生有機照明，還可以隔離碳、消除有毒化學物質并提供其他環境益處。

他展示了手機上的一張照片，照片中他在黑暗中微笑，手里拿著一株霓虹綠色植物。他認為，栽培煙草和擬南芥是他的團隊照亮的一些物種。

雖然 Hoskinson 拒絕詳細說明使他的植物發光的生物機制，但他確實說他的團隊使用了利用酶編輯基因的新技術 CRISPR。

Hoskinson 將在一年內公開展示這些植物。他還提到了生物工程中的夜光大麻。

「如果含有大量的 THC，就會發出紅光，」他若有所思地說，THC 是大麻中的活性成分。「只要有一點點，就會發出綠光。」

長壽科學

Hoskinson 還熱衷于給自己注射干細胞，這種自我更新的細胞在醫學研究中發揮著至關重要的作用。

他的父親和兄弟都是醫生。Hoskinson 投資了 1 億美元，在懷俄明州的吉列建立了一家名為 Hoskinson 的健康與保健機構。Hoskinson 表示，該機構將于明年開始進行由美國食品和藥物管理局監督的首次研究試驗。

和許多富有的科技公司創始人一樣，Hoskinson 對長壽科學很感興趣。這項研究試驗將評估干細胞注射與高壓氧治療相結合的療效，或患者在加壓室中呼吸純氧的療效。

「如果我的假設正確，我們可以將衰老逆轉 10 年以上」。第一批試驗對象包括 Hoskinson 自己。「我越來越胖，越來越老，如果能活得更久、更健康就好了。」

醫生已經提取了他的干細胞，他的微型 Hoskinson 細胞已經在他的機構里開始分裂。當 FDA 批準臨床試驗時，Hoskinson 將開始接受注射。

但這并不是他計劃的唯一醫療項目。

到明年夏天，他計劃將他在懷俄明州的健康中心擴大到 7 萬平方英尺，并將心臟病學、放射學和免疫學等學科納入其中。

而且，像任何優秀的美第奇家族一樣，他將在擴建的診所里擺放「無價的藝術品」。

其中包括「四維物體」、靈感來自日本傳奇藝術家 Yayoi Kusama 的「無限房間」，以及一個以 6 英尺高的哥斯拉為主題的立體模型。

10 月 26 日，Fox Business 記者 Eleanor Terrett 前腳剛剛發文披露稱「Tether CEO Paolo Ardoino 表示目前上市計劃」；后腳，據華爾街日報披露稱「美國財政部考慮對 Tether 實施制裁」。盡管 Paolo 隨后發文表示：「沒有任何跡象表明 Tether 正在被調查。WSJ 只是在重復老消息」，但在監管力量對加密貨幣行業影響越發突出的今天，仍然給人以一種山雨欲來的沉重感。

將于本文對 USDT 及其背后穩定幣發行商 Tether 遭調查事件后續進行簡要梳理，供讀者參考。

狂飆猛進的 Tether：一年吸金上百億美元的「現金巨獸」

在此前的《「第一穩定幣」USDT 市值創新高，揭秘 Tether 背后的千億商業帝國》一文中，我們曾對 Tether 及其 USDT 穩定幣業務進行過深入解析及多視角解讀。其中提到：

7 月，Tether 發布 2024 年第二季度財報，數據顯示其 2024 年上半年利潤創歷史新高，達 52 億美元，凈營業利潤達到 13 億美元，創有史以來最好的業績。

據華爾街日報此前消息， 2023 年通過 Tether 網絡流動的資金幾乎與通過全球支付巨頭 Visa 卡的一樣多，其全年凈利潤達 62 億美元，甚至超過資管巨頭貝萊德去年的普通股股東凈利潤（這一數字僅為 55 億美元）。

CEO Paolo 曾表示：由于利率上升，Tether 在過去兩年中獲得了極高的利潤，目前可從儲備金中賺取 5.5% 利潤，在過去的 24 個月中，Tether 累計獲利約 119 億美元。

得益于上半年的「周期性牛市」，Tether 及 USDT 的業務表現極為亮眼，在穩定幣賽道風頭一時無兩，其吸金能力也在一份又一份的業務財報中得到了一次又一次的驗證。

據其儲備資產明細信息，結合 Tether 官方近日在瑞士盧加諾舉行的 Plan ?論壇上披露的信息，目前其儲備包括 55.8 億美元的 BTC 和 38.7 億美元的黃金（按照 10 月 27 日的價格計算），總計 94.5 億美元；此外，其還擁有約 1000 億美元的美國國債。

毫無疑問，支撐起 Tether 「千億商業帝國」的，不僅僅是加密貨幣的交易兌換需求，更有來自跨境貿易乃至灰黑產洗錢交易的助推，而這，或許是為此次媒體報道中的「監管調查」埋下伏筆的主要原因。

USDT 是否遭「鐵拳」出擊？目前尚無定論

此前，華爾街日報披露消息，「據知情人士透露，聯邦政府正在調查加密貨幣公司 Tether 可能存在違反制裁和反洗錢規定的行為。曼哈頓美國檢察官辦公室檢察官開展了刑事調查，調查 Tether 的加密貨幣是否被第三方用于資助毒品交易、恐怖主義和黑客攻擊等非法活動，或者涉及為這些活動洗錢產生的收益。」

報道發出后，Tether 方面的反應極為迅速。

CEO Paolo 第一時間進行了澄清說明，并在隨后再次發文表示：「在 Tether 的日常運營中，我們經常直接與執法官員打交道，以幫助防止流氓國家、恐怖分子和罪犯濫用 USDT。如果我們像《華爾街日報》的文章中錯誤的聲稱中受到調查，我們會知道的。基于此，我們可以確認文章中的指控絕對是錯誤的。」

Tether 官方后續也發布了一篇題為《Tether 猛烈抨擊華爾街日報不負責任的報道，與強有力的執法監管追蹤同行》的公告，其中提到：「在沒有權威機構證實這些謠言、也沒有透露消息來源的情況下，《華爾街日報》如此肯定地撰寫帶有魯莽指控的文章，這是極其不負責任的。在 Tether 證實并未受到此類調查之后可以確信，這些報道是完全基于猜測而撰寫的。這篇文章還粗心地掩蓋了 Tether 與執法部門進行的有據可查的廣泛合作，此舉旨在打擊試圖濫用 Tether 和其他加密貨幣的不良行為者。」

而在 Tether 方面給出回應后，作為最早的信息披露媒體，華爾街日報卻對此保持沉默狀態，一副偃旗息鼓，又或者在等待更多消息的確認及擴散。

值得一提的是，這并不是 Tether 這家「加密第一穩定幣發行商」與監管力量的首次碰撞：

Tether 之前曾接受過包括紐約州總檢察長辦公室的調查在內的多次調查——該辦公室于 2021 年對 Tether 及其母公司 BitFinex 處以 1850 萬美元的罰款，原因是其在該州非法運營；美國商品期貨交易委員會于 2021 年要求 Tether 支付 4100 萬美元的罰款，原因是其從事非法交易。

據了解，最新的調查是司法部擴大了對 Tether 背后的支持者是否犯有銀行欺詐罪的調查。紐約南區美國檢察官的發言人此前并未給出立即回應。

據 Fortune 報道稱，潛在的指控可能與美國司法部和財政部對幣安的指控如出一轍，該指控主要針對該交易所因恐怖分子和販毒網絡活動而涉嫌洗錢和違反制裁的行為。Tether 與哈馬斯等組織有關聯，俄羅斯軍火商也參與其中。

Tether 的隱憂：直面監管力量與非法交易之間的兩難抉擇

據 TRM Labs 今年早些時候發布的《非法加密經濟報告》指出，一方面， 2023 年， 45% 的非法交易量發生在穩定幣交易為主的波場 TRON 網絡（這一數據略高于 2022 年的 41% ），去年收到與恐怖主義資金活動相關的 USDT 相關的 Tron 獨立地址數量增長了 125% ；而另外一方面，Tether 目前發行的 USDT 約有一半以上的市值托管于波場 TRON 網絡之上（超 600 億美元）。

此外，TRM Labs 表示，暗網市場的毒品銷售額從 2022 年的 13 億美元上升至 2023 年的 16 億美元，而使用波場 TRON 的毒品銷售額增長了四倍之多。與此同時，網絡犯罪分子更喜歡區塊鏈交易，因為它的 gas 費成本相對較低、價格波動最小，且他們認為鏈上交易更難追蹤（盡管這一觀點早已過時）。

換言之，Tether 無形之中為非法交易提供了對應的「支付手段」和滋生非法活動的「溫床環境」。有鑒于此，Tether 也在直面監管方面做出了自己的努力。

今年 9 月，Tether 和波場 TRON 宣布已經與 TRM Labs 建立新的合作伙伴關系，名為 T 3 金融犯罪部門（簡稱 T 3 FCU）。其中，TRM Labs 作為領先的區塊鏈情報公司，具備打擊金融犯罪的專業能力；波場 TRON 作為全球主要的區塊鏈和 DAO（去中心化自治組織），具備強大的技術實力；而 Tether 則作為數字資產行業的巨頭，提供外部調查團隊的支持。

根據此次合作安排，TRM 將持續為波場 TRON 和泰達公司提供支持，以識別與恐怖主義、規避制裁、盜竊、黑客攻擊、網絡犯罪和欺詐等涉嫌非法活動相關的交易。TRM 將借助其專有技術和全球調查專家網絡生成相關情報，協助波場 TRON 與泰達公司打擊犯罪活動，并為全球各地的執法行動提供支持。此次合作也得到了業內的一致好評，以及包含福布斯、CoinDesk、Cointelegraph、Benzinga、TheBlock、Odaily 星球日報等在內的海內外知名媒體的報道。

此外，Tether 已經宣布了打擊犯罪使用和凍結與非法行為相關的地址的舉措。

9 月底，Tether 宣布已協助美國司法部查獲了與東南亞加密詐騙計劃有關的 600 多萬美元資產。該詐騙團隊通過模仿合法平臺欺騙用戶，Tether 凍結了相關資產并幫助美國司法部迅速追回資金，華盛頓特區的美國檢察官辦公室公開承認 Tether 在轉移資產方面提供了幫助。截止當時，Tether 已協助 45 個司法管轄區的 180 多家執法機構，凍結了 18 多億美元，向其合法所有者和執法部門重新分配了超過 1.28 億美元的資金，并自愿凍結了 1, 850 多個與非法活動有關的錢包，以協助全球執法。

此前，據鏈上偵探 ZachXBT 監測，包括 Tether 在內的四家穩定幣發行商（其他 3 家為 Paxful、、Techteryx、Circle）將包括臭名昭著的黑客集團 Lazarus Group 在內的兩個地址列入黑名單，凍結資金總額達 698 萬美元。多說一句，ZachXBT 隨后表示，與其他主要穩定幣發行商相比，Circle 多花費了四個半月時間才將黑客組織 Lazarus Group 地址列入黑名單，抨擊 Circle 及其 CEO Jeremy Allaire 「根本不關心生態，只是從中榨取價值」。

最新的鏈上 USDT 凍結則可以追溯到今天凌晨北京時間 6 ： 01 左右，波場 TRON 鏈上一個包含 16, 152, 303 枚 USDT 的地址被凍結。

不得不說，Tether 對于現存隱憂的認識和反應還是極為清晰直接的，但如何進一步防止 USDT 穩定幣在洗錢、毒品交易等非法活動的使用，或許這是一個需要長期努力的方向。

結論：Tether 不會倒下，更不是「下一個 FTX」

Tether 遭美國政府部門調查消息傳出當天，疊加以色列與伊朗戰爭沖突升級等負面消息，包括比特幣大盤在內的加密貨幣價格一齊跳水，引發了市場小范圍的恐慌情緒，有人驚呼「如果 USDT 和 Tether 出問題，那么 FTX 暴雷事件將在加密貨幣行業重演」，更有甚者，喊出了「Tether 或許就是下一個 FTX」這樣聳人聽聞的口號，不得不說，可謂是「語不驚人死不休」。

但我們有理由相信，Tether 不會倒下，更不會是「下一個 FTX」，支撐這一觀點的主要依據，就是 USDT 的使用者數量這一客觀數據。

據 Tether 此前發布的公告顯示，截至 2024 年第三季度末，已有 3.3 億個鏈上錢包和賬戶（代表用戶）接收了 USDT 穩定幣（這個數字已經相當于美國人口總數），而且，這還不包括僅在中心化平臺（如 CEX）上使用 USDT 的人，根據其合作伙伴的說法，中心化平臺用戶數量高達幾千萬。此外，過去四個季度 USDT 的用戶數量平均增長了 9% ；2024 年第三季度是迄今為止 USDT 用戶增長表現最好的季度，Tether 迎來了 3625 萬用戶。

毫無疑問，USDT 及背后發行商 Tether 早已成為世界經濟體系中的一部分，正如 Paolo 此前表示的那樣，「USDT 最初可能只是一種加密貨幣，但如今已經是全球使用最多的數字美元」，而發揮支付、交易、投資等多種價值的 USDT，隨著美國大選結果的出爐，加密監管環境的進一步寬松與友好化走向的到來，勢必還將在未來扮演越發重要的角色。

而且，別忘了，Tether 的投資版圖也在逐步擴張之中，其最新展示的專注于隱私的 Tether Local AI 開發套件預覽就是在 AI 領域的嘗試，此前向綠色能源、比特幣挖礦、人工智能和教育計劃等領域撒下的「種子」，或許在未來也會結出累累碩果，我們拭目以待。

USDT 新錢包 / 賬戶季度統計數據

合約數據方面，據 Coinglass 顯示，過去 24 小時爆倉 1.73 億美元，其中多單 6978.24 萬美元，空單 1.03 億美元。市場多空雙爆。

市場走勢上揚，有哪些因素在發揮作用？

美聯儲即將再次降息

美聯儲將于 11 月 6-7 日舉行政策會議。眼下，市場幾乎確信該央行屆時將降息 25 個基點。根據芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具，交易員目前預計 11 月份降息 25 個基點的可能性高達 98.4%，不降息的可能性為 1.6%，而降息 50 基點的可能性為 0%。

美聯儲繼續降息，將為全球流動性注入更多資金，并利好風險資產。加密貨幣在流動性不斷充裕的情況下，市場情緒得到明顯改善。

微軟擬購入比特幣

越來越多的大公司考慮將比特幣作為戰略儲備。

微軟在周四向美國證券交易委員會提交的 A 表文件中列出了將在下次股東大會上討論的問題。其中一項提議建議這家科技公司應該研究比特幣，以對沖通貨膨脹和其他宏觀經濟影響。

文件顯示，董事會建議股東投票反對該提議，并稱微軟已經「仔細考慮了這個問題」。聲明稱：「過去的評估已經將比特幣和其他加密貨幣列入考慮的選項之中，微軟將繼續監測與加密貨幣相關的趨勢和發展，為未來的決策提供信息。正如提案本身所指出的那樣，波動性是評估加密貨幣投資的考慮因素，這些投資對于企業財務應用來說需要穩定和可預測的投資，以確保流動性和運營資金。微軟已經制定了強大而適當的流程來管理和多樣化其企業財務，以長期造福股東，這種要求公開評估的做法是沒有道理的。」

微軟的最大股東包括先鋒集團 (Vanguard)、貝萊德 (BlackRock) 和道富銀行 (State Street)。

BTC 現貨 ETF 仍在不斷流入

比特幣現貨 ETF 數據顯示，自本月以來，其購買資金相當強勁。僅 7 天為資金凈流出，剩余 12 天為凈流入，且流入金額相當大。10 月 14 日，單日凈流入超 5.5586 億美元。

目前，美國比特幣現貨 ETF 總凈流入已達 219.3 億美元，其鏈上總持倉量突破 100 萬枚 BTC。此外，根據 CryptoQuant 首席執行官 Ki Young Ju 披露數據顯示，美國比特幣現貨 ETF 的機構持倉占比約為 20%，資產管理公司持有約 19.3 萬枚 BTC。

比特幣出現黃金交叉

數日前，市場分析師 Omkar Godbole 表示比特幣的 50 日簡單移動平均線（SMA）已經開始上升，并可能在幾天內超過 200 日 SMA，確認所謂的「黃金交叉」。

這一模式表明短期價格動能超過長期動能，可能演變為牛市。基于移動平均線的指標常常被批評為滯后信號，可能會讓交易者陷入市場的錯誤一方。雖然這一觀點大體正確，但黃金交叉確實曾預示過主要的牛市。

在第一次和第二次黃金交叉以及 2020 年 5 月的黃金交叉之后持有比特幣一年的交易者，收益率將達到三位數的百分比。2023 年 10 月 30 日的黃金交叉后，比特幣的價值翻倍，達到了超過 73,000 美元的新歷史高點。

市場行情走勢，再次確認其上揚態勢可能將繼續維持。

美總統大選在即

通常而言，在美國大選前后加密市場將會迎來不錯漲幅。上一屆美國總統大選結果出爐之后甚至一度出現上漲，不過在前兩日以及后兩日出現下跌。

此外，對于加密市場而言，不論是哈里斯還是特朗普上臺，長期看都屬于利好。因此，部分資金選擇不斷選擇押注后續行情。