近幾個(gè)月來，關(guān)于 ETH L2 失敗的討論聲勢浩大，但方向錯(cuò)誤。很多人將 ETH 表現(xiàn)不佳歸咎于 L2，認(rèn)為擴(kuò)展計(jì)劃是失敗的。隨著 ETH 的價(jià)值下跌，持有者在尋找替罪羊，但我們忽略了真正的問題——我們對(duì)其中的一些根本原因負(fù)有部分責(zé)任。

因果分析

我們來看看大家所抱怨的后果，這些其實(shí)很明顯：

1. ETH 收入銳減：以太坊對(duì)此負(fù)有責(zé)任，原因在于其擴(kuò)展路線圖。然而，這并不意味著失敗。以太坊的擴(kuò)展計(jì)劃旨在通過降低費(fèi)用和提高吞吐量來實(shí)現(xiàn)用戶數(shù)量增長 100 倍。計(jì)劃是讓 L2 上的交易費(fèi)用降低 100 倍，這一目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。然而，即使費(fèi)用大幅下降，用戶數(shù)量并沒有如預(yù)期增長，反而自 2021 年以來不斷減少。即便費(fèi)用降低了 100 倍，若能伴隨 100 倍的活動(dòng)量，收入自然會(huì)穩(wěn)定，ETH 的收入也能回到之前的水平。因此，我們需要將 ETH 的用戶數(shù)量增加 100 倍。

2. L2 對(duì) L1 的影響：的確，L2 可以自行設(shè)定費(fèi)用，而當(dāng)費(fèi)用只是幾美分或幾美元時(shí)，用戶往往對(duì)價(jià)格不敏感。這種機(jī)制存在缺陷，因?yàn)樗?L2 可以從用戶費(fèi)用中獲取較高的利潤。-> 以太坊需要重新掌握定價(jià)權(quán)。

3. L2 未能吸引足夠多的用戶：L2 本身并不是要單獨(dú)實(shí)現(xiàn)用戶數(shù)量增長 100 倍的手段；它們是促進(jìn)增長的工具，而非核心動(dòng)力。我們需要重新激發(fā)用戶對(duì) Web3 的興趣。-> 我們需要將 ETH 的用戶數(shù)量增加 100 倍。

如何解決這些問題？

我們已經(jīng)明確了導(dǎo)致 L2 爭論不休的兩個(gè)關(guān)鍵問題：

1. 我們需要將 ETH 的用戶數(shù)量增加 100 倍

單靠降低交易費(fèi)用無法恢復(fù)對(duì) ETH 區(qū)塊空間的需求。關(guān)鍵在于：我們?nèi)绾螌?shí)現(xiàn)用戶數(shù)量的 100 倍增長？雖然沒有明確的答案，但以下幾個(gè)因素可能至關(guān)重要。我的看法是：

• 我們需要通過新的創(chuàng)新和應(yīng)用場景來吸引用戶。
• 牛市會(huì)顯著提升對(duì) ETH 區(qū)塊空間的需求：價(jià)格能夠影響市場趨勢。試想一下，如果 ETH 的價(jià)格達(dá)到 $10,000，我們就不會(huì)有現(xiàn)在的這些討論了。

2. 以太坊需要重新掌握定價(jià)權(quán)

雖然 ETH 仍然具有定價(jià)權(quán)，但目前的情況就像汽車在低檔位行駛。如果 L2 從用戶費(fèi)用中賺取了大量利潤，這說明以太坊的定價(jià)可能過低。 問題的根源在于整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的費(fèi)用設(shè)置過低。當(dāng)費(fèi)用僅為幾美元或幾美分時(shí)，用戶對(duì)價(jià)格通常不敏感。然而，如果所有 L2 的活動(dòng)增加，費(fèi)用會(huì)逐漸上升，直到達(dá)到一個(gè)用戶開始關(guān)注的臨界點(diǎn)（如下圖所示）。

目前，L2 的基礎(chǔ)費(fèi)用相對(duì)于優(yōu)先費(fèi)用而言過低（如下圖所示）。 在理想情況下，基礎(chǔ)費(fèi)用與優(yōu)先費(fèi)用的比例應(yīng)增加，以達(dá)到類似于過去幾年在以太坊 L1 上的水平（見下圖）。

到那時(shí)，L2 將需要參與激烈的價(jià)格競爭，通過降低利潤率來在費(fèi)用上保持競爭力。這正是 ETH 開始重新獲得定價(jià)權(quán)的時(shí)機(jī)（如下圖所示）。

最終可以看出：以太坊的擴(kuò)展計(jì)劃并沒有預(yù)料到會(huì)在如此低的用戶數(shù)量下運(yùn)作。為了重新奪回對(duì) L2 的定價(jià)權(quán)，ETH 需要將用戶數(shù)量增加到當(dāng)前的 100 倍。這個(gè)網(wǎng)絡(luò)并不是為如此低的使用率而設(shè)計(jì)的。

兩個(gè)并不矛盾的觀點(diǎn)

最后，我們來探討以太坊持有者常提到的兩個(gè)主要愿景：

1. ETH 作為健全貨幣：自 EIP-1559 實(shí)施后，ETH 進(jìn)入通縮狀態(tài)，這與其作為健全貨幣的愿景相符。然而，由于 L2 的出現(xiàn)導(dǎo)致交易費(fèi)用降低，這一愿景顯得不太有說服力，且缺乏共識(shí)。

2. ETH 作為可擴(kuò)展的計(jì)算網(wǎng)絡(luò)：可擴(kuò)展性規(guī)劃將 ETH 的愿景轉(zhuǎn)向成為一個(gè)廉價(jià)且可擴(kuò)展的計(jì)算網(wǎng)絡(luò)，優(yōu)先考慮擴(kuò)展性，而非其通縮和健全貨幣的特性。

乍一看，這兩個(gè)愿景似乎完全不兼容，但其實(shí)并非如此。兩者都依賴于需求：如果活動(dòng)量激增到當(dāng)前的 100 倍，增加的費(fèi)用將使 ETH 再次進(jìn)入通縮狀態(tài)。以太坊可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)健全貨幣和作為計(jì)算網(wǎng)絡(luò)的可擴(kuò)展性。關(guān)鍵在于活動(dòng)量的提升。

簡而言之：以太坊的 L2 路線圖在擴(kuò)展方面取得了成功，但這僅僅是成功的一半。將 ETH 的收入和價(jià)格表現(xiàn)問題歸咎于 L2、技術(shù)甚至 Vitalik 是不正確的。真正的挑戰(zhàn)在于吸引到當(dāng)前用戶的 100 倍；如果沒有這些用戶，ETH 將面臨失去影響力的風(fēng)險(xiǎn)。

而就在昨天，支付賽道老兵 @veloprotocol 也宣布將貝萊德的短期國債基金（BUIDL）代幣化后整合到穩(wěn)定幣陣營中，以進(jìn)一步促進(jìn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品和 web3 鏈上世界的融合。如何看待呢？接下來，談?wù)勎业挠^察。

傳統(tǒng) web2 應(yīng)用消費(fèi)場景下，應(yīng)收賬款等待時(shí)間長，跨境 SWIFT 代理結(jié)算摩擦大等等問題一直存在，根本癥結(jié)在于這類問題涉及政府政策監(jiān)管框架、銀行體系流程規(guī)范、跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施、匯率時(shí)區(qū)差異等復(fù)雜性問題。

客觀點(diǎn)說，在影響全球支付結(jié)算網(wǎng)絡(luò)效率低的眾多因素中，web3 所能提供的鏈上支付基礎(chǔ)設(shè)施只占其中一小部分，更關(guān)鍵在監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)系、銀行系統(tǒng)兼容度、支付服務(wù)提供商利益鏈條等復(fù)雜關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中能否找到平衡點(diǎn)？

然而現(xiàn)實(shí)是，web3 技術(shù)基建不錯(cuò)的項(xiàng)目離 web2 復(fù)雜政商關(guān)系過于脫節(jié)，而 web2 關(guān)系網(wǎng)過硬的項(xiàng)目又不那么 web3 Native。而 Velo Finance 恰恰兩方面平衡處理的還不錯(cuò)：

1）先說企業(yè)背景，Velo Finance 隸屬于泰國最大商業(yè)集團(tuán)正大集團(tuán)，成立以來就為正大集團(tuán)在金融、零售、供應(yīng)鏈、電信、地產(chǎn)、傳媒等多條業(yè)務(wù)線提供落地支付場景支撐，擁有超 1.2 萬家 7-11 便利店等多個(gè)高頻支付應(yīng)用場景。

應(yīng)該講，在東南亞和亞太地區(qū)，Velo 在 web2 政商關(guān)系背景上，展現(xiàn)出了強(qiáng)大的「貴族」氣息。最近，Velo 與 PTL Holding Co. Ltd 公司達(dá)成合作，拓展了老撾的金融市場，為其實(shí)現(xiàn)全球支付結(jié)算網(wǎng)絡(luò)的愿景再下一城。PTLH 是老撾工業(yè)領(lǐng)域的代表性公司，在老撾大宗商品行業(yè)、銀行系統(tǒng)、貿(mào)易物流等方面都有全面布局。

此外，Velo 與 Visa 達(dá)成全球戰(zhàn)略合作，與泰國本土銀行 SCB 泰國匯商銀行合作、而后又與亞洲數(shù)字銀行開發(fā)跨境業(yè)務(wù)解決方案等等，不難看出，Velo 在拓展 web2 傳統(tǒng)政商關(guān)系「硬骨頭」的時(shí)候可謂下足了功夫。

事實(shí)上，全球跨境支付轉(zhuǎn)賬市場份額超過 1 萬億美元，僅東南亞地區(qū)市場空間就超過了 1,500 億美元，而絕大一部分東南亞人甚至還沒開通銀行賬戶，這種背景下試圖用區(qū)塊鏈構(gòu)建的跨境支付技術(shù)來融入東南亞。如果沒有一個(gè)產(chǎn)業(yè)實(shí)力雄厚，支付落地場景豐富，政商關(guān)系強(qiáng)硬合規(guī)的項(xiàng)目來牽頭推進(jìn)，做區(qū)塊鏈跨境支付應(yīng)用落地的事難度可想而知。

2）在打好 web2 的復(fù)雜政商關(guān)系基礎(chǔ)后，Velo 在 web3 跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施上也做了不少探索努力：

1、Velo 的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)框架創(chuàng)建于 Stellar 恒星網(wǎng)絡(luò)之上，Stellar 和 Ripple 瑞波等都是老牌支付類區(qū)塊鏈項(xiàng)目，用戶可以以極低的交易手續(xù)費(fèi)在恒星網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行交易。Velo 直接收購了由恒星鏈核心開發(fā)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立的 interstellar，因此 Velo 也算 Stellar 團(tuán)隊(duì)「直接」孕育出來的跨境支付解決方案；

2、采用了 EVM 兼容的 Nova Chain 來做統(tǒng)一的區(qū)塊鏈執(zhí)行網(wǎng)絡(luò)；同時(shí)構(gòu)建了 Orbit 移動(dòng)應(yīng)用程序提供簡介的「掃碼支付」模式，目的為降低傳統(tǒng)市場用戶 onboard web3 環(huán)境的參與門檻；此外搭建了一個(gè) Universe 超級(jí) DEX，允許用戶連接第三方去中心化自托管錢包來管理自己的資產(chǎn)，這是確保用戶無摩擦融合 web3 原生環(huán)境的基礎(chǔ)；

除了這些，Velo 還鋪設(shè)了一個(gè)連接多鏈區(qū)塊鏈環(huán)境的 Warp 網(wǎng)絡(luò)，可同時(shí)支持 Stellar、BNBChain、以太坊等諸多熱門公鏈。總的來說，Velo 在 web3 基礎(chǔ)設(shè)施層面雖然沒有「模塊化」、「鏈抽象」等超前概念堆疊，但實(shí)用性功能該有的都有了，接地氣。

3、Velo 構(gòu)建了一個(gè)聯(lián)合信用交易網(wǎng)絡(luò)（FCX），更像一個(gè)分布式的 DAO 組織，通過一套質(zhì)押 Velo 代幣獲取 1:1 錨定數(shù)字信用的系統(tǒng)來進(jìn)行日常運(yùn)營。由于其網(wǎng)絡(luò)內(nèi)部都是 SEBA 銀行、Lightnet 集團(tuán)等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，因此這個(gè)信用交易網(wǎng)絡(luò)雖然有 DeFi 的框架內(nèi)核，但嚴(yán)格意義上屬于一個(gè) CeDeFi 網(wǎng)絡(luò)，以此作用于 CeFi、DeFi 不同環(huán)境下的合作伙伴。

3）縱觀 Velo 的產(chǎn)品協(xié)議發(fā)展路線圖和其在 web2 政商資源市場拓展面的兩手抓工作，可以明顯感知，Velo 切入做跨境支付全球結(jié)算網(wǎng)絡(luò)的方式有點(diǎn)特殊：既不那么 web3 Native，又不是非常 web2 傳統(tǒng)固化，可以稱其為 CeDeFi 雙棲項(xiàng)目。

值得一提的是，Velo 最近也與 Solana 基金會(huì)簽訂了戰(zhàn)略合作，Solana 將充當(dāng)區(qū)塊鏈結(jié)算層，而 Velo 則理所當(dāng)然的成為連接鏈上和鏈下結(jié)合重重障礙的金融科技互通「橋」，將聯(lián)手為老撾數(shù)字黃金交易做指定清算服務(wù)。

不難看出，PayFi 并不是一個(gè)敘事性的概念，其更多是一個(gè)融合 web2 傳統(tǒng)金融和 web3 鏈上基礎(chǔ)設(shè)施和流動(dòng)性的一個(gè)長期挑戰(zhàn)。

如何讓 web3 便捷性技術(shù)設(shè)施更好服務(wù)于傳統(tǒng)金融支付框架，又如何在不傷及傳統(tǒng)金融架構(gòu)利益網(wǎng)絡(luò)的前提下引入?yún)^(qū)塊鏈流動(dòng)性主體，處處充滿了障礙。

尤其是當(dāng)前純鏈上世界，存在 infra 嚴(yán)重堆疊得背景下，這種「利用借貸平臺(tái)利息支付消費(fèi)、創(chuàng)作者變現(xiàn)，實(shí)時(shí)展開跨境支付」等致力于解決現(xiàn)實(shí)應(yīng)用場景問題的方案尤為難能可貴。

• Blast 是 Rollup 架構(gòu)的混雜，并將導(dǎo)致「kumbaya」時(shí)期的結(jié)束。
• L2 生態(tài)系統(tǒng)將變得更加碎片化和孤立，L2 都將推出自己的跨鏈 / 互操作性標(biāo)準(zhǔn)和 SDK 來啟動(dòng)新的鏈 /L3。
• Rollup 需要使用替代性數(shù)據(jù)可用性層（DA）來擴(kuò)展。
• DA 作為價(jià)值累積來源將消失。DA 將迎來顛覆性創(chuàng)新，對(duì) DA 收取溢價(jià)不再可行。
• 以太坊的新牛市主題是「全局證明驗(yàn)證層和貨幣」。
• DA 層的價(jià)值累積將受到限制。
• 如果所有價(jià)值都匯集在排序?qū)樱敲?L2 代幣的價(jià)值累積在理論上是正向的。

這篇文章的觀點(diǎn)已經(jīng)過時(shí)了。以太坊經(jīng)歷了重重危機(jī)，上面的這些觀點(diǎn)現(xiàn)在已經(jīng)被反復(fù)提起和討論。甚至，你可以看到很大一部分以太坊社區(qū)將注意力轉(zhuǎn)移到如何擴(kuò)展 L1，而不再將價(jià)值讓渡給 Rollup。

With Ethereum’s revenue dropping by 99% YTD, the ETH community has been experiencing an identity crisis of sorts

Namely, what is the primary method that ETH will accrue economic value?

In the “ultrasound money” canp, it’s all about revenue, more fees -> more burn ->… https://t.co/laDStsjRIC

— Zach Rynes | CLG (@ChainLinkGod) September 6, 2024

然而，每個(gè)人都在關(guān)注和討論這一點(diǎn)，它就不再是真正的「alpha」或反向觀點(diǎn)了。那么，我們今天看到了什么，接下來該怎么做呢？

Rollup 現(xiàn)狀

首先是收入。以太坊的收入在 EIP-4844 后發(fā)生了什么變化？下面這張來自 Galaxy 的圖表給出了直觀的解答，DA 不再是以太坊經(jīng)濟(jì)的重要價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。

這完完全全是壞事嗎？不！以太坊別無選擇。正如我們所強(qiáng)調(diào)的，DA 經(jīng)歷了「顛覆性創(chuàng)新」，這意味著收取溢價(jià)變得更具挑戰(zhàn)性。雖然我們確信以太坊仍然能夠收取比其他 DA 層更高的費(fèi)用，以便 Rollup 可以繼承以太坊的完整安全性，但 Rollup 將在多大程度上做到這一點(diǎn)尚不清楚。共享 DA 層的主要好處是互操作性。通過共享 DA 層，跨鏈變得更安全，并且可以通過這種方式實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。同樣，雖然這是關(guān)鍵好處，但沒有人真正知道這種好處價(jià)值多少。Rollup 會(huì)支付 10 倍于其他 DA 層的費(fèi)用嗎？還是說 100 倍？這個(gè)問題有一個(gè)確切的答案，只是我們不知道它是多少。

因此，以太坊 DA 費(fèi)用收入的減少是自然而然的，它別無選擇。現(xiàn)在，有些人開始質(zhì)疑以太坊 Rollup 路線圖，以 Max Resnick 和 Doug Colkitt 為代表。

Being in Ethereum and watching the rollup centric roadmap constantly flounder and pivot on the economics is like being mid air on a charter flight, and mid air the pilot tells you the main airport on the islands been closed and he’s going to land on this new airstrip.

And you…

— Doug Colkitt (@0xdoug) September 6, 2024

So it turns out, even after the edit, @drakefjustin's argument falls apart because the majority of Base's revenue actually doesn't come from 1559 base fees (which could be captured by a decentralized sequencer) they come from priority fees (which can't).

Thanks to an anon… https://t.co/7To8PSb86T pic.twitter.com/2XkXvUeoCK

— Max Resnick (@MaxResnick1) September 5, 2024

既然現(xiàn)在大家對(duì) DA 經(jīng)歷顛覆性創(chuàng)新對(duì)以太坊經(jīng)濟(jì)影響的看法一致，那么它注定要失敗嗎？

以太坊的前進(jìn)之路

就像我們?cè)谀甓日雇麍?bào)告中所說，以太坊的主題現(xiàn)在歸結(jié)為「全球證明驗(yàn)證層和貨幣」。 這到底意味著什么？

好吧，這并不完全正確，但我們確實(shí)知道這意味著什么。以太坊是最去中心化和歷史最悠久的基礎(chǔ)層，這使其在資產(chǎn)發(fā)行和驗(yàn)證證明方面比所有其他區(qū)塊鏈都具有競爭優(yōu)勢。即使經(jīng)濟(jì)效益不那么強(qiáng)勁，但以太坊仍然是一項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。然而，除去所有執(zhí)行工作后，以太坊會(huì)回到 EIP-1559 之前的經(jīng)濟(jì)模式，其中 ETH 大部分被回收利用。

if ethereum is purely to sell cheap blockspace to l2s, it goes back to being the recycled asset it was pre-1559. users would pay miners eth, and then miners would sell the eth.

it is the *exact* same dynamic but this time with l2 sequencers instead.

make the l1 great again.

— ceteris (@ceterispar1bus) July 23, 2024

這就是為什么我們開始看到很多人重新關(guān)注 L1 擴(kuò)展，并讓應(yīng)用程序遷回到以太坊 L1。我們知道 L1 上的執(zhí)行會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用。我們不知道的是世界是否會(huì)采用 ETH 作為貨幣。如果每個(gè) Rollup 都使用 ETH 作為貨幣，那么它將成為像 BTC 一樣在世界各地使用的非國家支持的貨幣。對(duì)我來說，這是一個(gè)樂觀且可能的結(jié)果，挑戰(zhàn)在于 Vitalik、Justin Drake、你或我是否認(rèn)為 ETH 是貨幣在很大程度上無關(guān)緊要。

ETH 會(huì)成為世界貨幣嗎？

我們回到之前的問題：為什么人們?cè)噲D再次擴(kuò)展 L1 規(guī)模并提高 L1 費(fèi)用？這是否正確？Theia 的 Felipe 認(rèn)為，如果我們只是根據(jù) MEV 和費(fèi)用對(duì) L1 代幣進(jìn)行估值，那么它們無論如何都會(huì)歸零，因此唯一能證明其估值合理的東西就是成為「新興市場儲(chǔ)備資產(chǎn)」，即「貨幣」。我支持這個(gè)觀點(diǎn)。

We should not value ETH and SOL based on cash flow unless we want them to go to zero.

You can't build a reasonable valuation for ETH and SOL based on fees or MEV as both will trend asymptotically towards zero. We should abandon the idea that L1s can justify anything remotely… https://t.co/ZMsR0f8faJ pic.twitter.com/Y5aP9Iydv0

— Felipe Montealegre (IFS) (@TheiaResearch) August 30, 2024

最后，Wei Dai 認(rèn)為，要使以 Rollup 為中心的路線圖在經(jīng)濟(jì)上可行，以太坊需要為 L2 提供網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，有兩種方式：

• 基于排序提供可組合性和抗審查性。
• 更強(qiáng)大的共享結(jié)算，其中 L2 發(fā)行的資產(chǎn)也可以在其他 L2 上使用，以消除碎片化。

這是讓以太坊長期發(fā)揮作用的唯一方法。

Ethereum needs to provide network effects for its L2s

For the rollup-centric roadmap to work out economically, Eth L1 needs to provide network effects so that it is a no brainer to deploy an L2 on Eth. A DA service provides no network effect (read the quoted tweet from Doug on… https://t.co/KME4mmbBOL

— Wei Dai (@_weidai) September 2, 2024

我認(rèn)為以上所有觀點(diǎn)都是可行的，但我不知道真正的答案是什么。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，如果以太坊再次專注于擴(kuò)展 L1，那么它只會(huì)變成「更糟糕的 Solana」，因?yàn)橐蕴挥肋h(yuǎn)無法在 L1 執(zhí)行方面與 Solana 競爭。我認(rèn)為沒有人真正知道結(jié)果，人們只是相信不同的東西。最終，市場將決定什么是有價(jià)值的。

在比特幣現(xiàn)貨 ETF、以太坊現(xiàn)貨 ETF 相繼通過后的今天，隨著傳統(tǒng)金融行業(yè)與加密貨幣行業(yè)的分界線越發(fā)模糊，美國 SEC 對(duì)于加密貨幣行業(yè)的影響力有增無減。Odaily 星球日?qǐng)?bào)將于本文透過該報(bào)告簡析美 SEC 執(zhí)法罰款背后的隱藏信息，供行業(yè)人士參考。

天價(jià)罰單：4 個(gè)加密貨幣項(xiàng)目累計(jì)罰金高達(dá) 65.8 億美元

4?張?zhí)靸r(jià)罰單

從金額大小來看，SEC 的 4 張「天價(jià)罰單」分別包括以下事件：

UST&LUNA 的始作俑者：Terraform Labs 及創(chuàng)始人 Do Kwon

美?SEC?對(duì) Terraform Labs 及其創(chuàng)始人 Do Kwon?處以高達(dá) 46.8 億美元的罰款 ，罪名是誤導(dǎo)投資者和提供未注冊(cè)證券。其中罰款細(xì)節(jié)為：「作為和解的一部分，Terraform 同意支付 35 億 8687 萬 5883 美元的非法所得，4 億 6695 萬 2423 美元的判決前利息，以及 4 億 2000?萬美元的民事罰款。Terraform 還同意停止銷售其加密資產(chǎn)證券，結(jié)束運(yùn)營，替換兩名董事，并通過清算計(jì)劃將剩余資產(chǎn)分配給投資者受害者和債權(quán)人，該計(jì)劃需要得到 Terraform 正在進(jìn)行的破產(chǎn)案件法院的批準(zhǔn)。Do Kwon 同意與 Terraform 共同承擔(dān) 1 億 1000?萬美元的非法所得和 1432 萬 196 美元的判決前利息，以及 8000?萬美元的民事罰款。」

盡管消息傳出后，《財(cái)富》雜志聲稱 Terraform Labs 已破產(chǎn)，無法向美 SEC 支付 44.7 億美元巨額罰金”。而 7 月底，SEC 也發(fā)文表示，「在投資者和債權(quán)人收到相應(yīng)破產(chǎn)案的全部賠償之前，SEC 不會(huì)收到任何賠償。」

目前，該罰單的最新進(jìn)度為 Terra 項(xiàng)目方于 8 月發(fā)布公告表示 ，Terraform Labs Pte Ltd （TFL）和 Terraform Labs Limited （TLL）的第 11 章破產(chǎn)案件聽證會(huì)將于 2024 年 9 月 19 日北京時(shí)間晚上 10 點(diǎn)（美國東部時(shí)間上午 10 點(diǎn)）舉行。

牽扯近 10 億用戶的社交巨頭：Telegram Group Inc. 和 TON Issuer Inc.

Telegram 被美國證券交易委員會(huì)罰款 12.4 億美元，原因是其被發(fā)現(xiàn)在 TON（Telegram 開放網(wǎng)絡(luò)）首次代幣發(fā)行 (ICO) 中非法出售未注冊(cè)的數(shù)字代幣。美國證券交易委員會(huì)進(jìn)行了干預(yù)，叫停了該項(xiàng)目，并強(qiáng)調(diào)了通過代幣銷售籌集資金時(shí)注冊(cè)和合規(guī)的重要性。

據(jù)美 SEC 相關(guān)信息：「被告（指 Telegram 及曾經(jīng)的 TON）以折扣價(jià)向全球 171 名初始購買者出售了約 29 億個(gè)稱為‘Grams’的數(shù)字代幣，其中包括向 39 名美國購買者出售了超過 10 億個(gè) Grams。Telegram 承諾在其區(qū)塊鏈推出后不遲于 2019 年 10 月 31 日將 Grams 交付給初始購買者，屆時(shí)購買者和 Telegram 將能夠向美國市場出售數(shù)十億個(gè) Grams。投訴稱，被告未能注冊(cè)其對(duì) Grams（證券）的要約和銷售，違反了《1933 年證券法》的注冊(cè)規(guī)定。」

隨后的事情，大家都知道了，Telegram 將 TON 交給了「社區(qū)」，將 IC0 的部分資金（12 億美元）予以退還，并接受對(duì)應(yīng)的處罰（1850 萬美元）。

最具「傳統(tǒng)金融屬性」的一集：GTV Media Group Inc.、Saraca Media Group Inc. 和 Voice of Guo Media Inc.

這些實(shí)體因非法未經(jīng)注冊(cè)發(fā)行 GTV 普通股和數(shù)字資產(chǎn)證券而被罰款 5.3943 億美元。SEC 的行動(dòng)旨在解決其發(fā)行缺乏透明度和監(jiān)管合規(guī)性的問題，保護(hù)投資者免受欺詐和錯(cuò)誤信息的侵害。

看得出來，傳媒集團(tuán)相關(guān)的數(shù)字資產(chǎn)證券也在美 SEC 的「射程范圍」之內(nèi)。

懸而未決的「證券」疑案：Ripple Labs Inc.

Ripple Labs 因?qū)?XRP 作為未注冊(cè)證券出售而面臨 1.25 億美元的罰款。該案是加密貨幣領(lǐng)域最受關(guān)注的案件之一，涉及 XRP 是否應(yīng)根據(jù)美國法律歸類為證券的爭論。SEC 提起此案是為了保護(hù)投資者免受欺詐行為的侵害，并強(qiáng)調(diào)對(duì) IC0 和代幣銷售進(jìn)行更嚴(yán)格監(jiān)管的必要性。

此次事件的階段性落幕發(fā)生于今年 8 月初，「美法官裁定 Ripple 向散戶銷售 XRP 未違反聯(lián)邦證券法」，但 Ripple 仍需要繳納 1.25 億美元的罰款。而就在幾天前，Ripple 還向法官請(qǐng)求暫停執(zhí)行 SEC 1.25 億美元罰款裁決。

綜上來看，巨額罰單的主要原因在于 IC0 代幣銷售、未注冊(cè)證券認(rèn)定等環(huán)節(jié)，而且相關(guān)項(xiàng)目都是加密行業(yè)的「門面擔(dān)當(dāng)」，符合美國 SEC「敲山震虎」的目的。

罰款趨勢：事件越來越少，金額越來越大

歷數(shù) 2014 年到 2024 年的罰款動(dòng)向， 2018 年之前，執(zhí)法行動(dòng)次數(shù)僅在個(gè)位數(shù)，說明彼時(shí)美 SEC 對(duì)加密貨幣行業(yè)關(guān)注有限，側(cè)面也說明了加密行業(yè)處于蠻荒期，規(guī)模有限。

而自 2018 年到 2023 年，隨著市場周期的牛熊轉(zhuǎn)換，加密貨幣行業(yè)也日漸成熟，美 SEC 執(zhí)法行動(dòng)從 14 件逐漸增長到 30 件；直到 2024 年，比特幣誕生 15 周年、以太坊誕生 10 周年之際，結(jié)合比特幣現(xiàn)貨 ETF、以太坊現(xiàn)貨 ETF 相繼通過，美國加密貨幣行業(yè)參與人數(shù)突破 5000 萬，加密貨幣行業(yè)的規(guī)模體量以及由此卷動(dòng)的聲勢范圍已然不可小覷，所以 SEC 的執(zhí)法行動(dòng)事件陡降至 11 件，但罰款金額卻已突破新高。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018 年，平均罰款金額僅為 339 萬美元，到 2024 年這一數(shù)字則已上升至平均 4.26 億美元，增長了 12466.37% 。

美?SEC?罰款逐年明細(xì)

標(biāo)志性年份：2019 年、2021 年、2024 年

2019 年，美 SEC 平均罰款金額從 339 萬美元大幅躍升至 7068 萬美元， Telegram Group Inc. 及 TON 區(qū)塊鏈項(xiàng)目銷售未經(jīng)注冊(cè)的數(shù)字代幣而被處以 12.4 億美元罰款一事成為「監(jiān)管轉(zhuǎn)折點(diǎn)」。與 2018 年相比，這一數(shù)字增長了 1979.05% ，表明 SEC 在處理加密貨幣領(lǐng)域監(jiān)管違規(guī)行為的方法上發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。

值得一提的是，當(dāng)時(shí)的 SEC 主席是由特朗普在職期間任命的、有著「華爾街瘟神」之稱的 Jay Clayton——在其任期內(nèi)，SEC 曾于 2018 年指控特斯拉創(chuàng)始人馬斯克在社交媒體上發(fā)布的私有化消息具有「虛假和誤導(dǎo)性」，最終馬斯克與 SEC 和解，辭去特斯拉主席職務(wù)并支付了 2000 萬美元罰款。此外，美 SEC 加密貨幣行業(yè)的強(qiáng)硬態(tài)度也自其開始，Jay Clayton 不但將有關(guān)交易納入證券法例監(jiān)管，更限制加密貨幣集資活動(dòng)及比特幣交易買賣基金：2018 年，SEC 敦促加密貨幣交易平臺(tái)進(jìn)行注冊(cè)并接受進(jìn)一步監(jiān)管，并認(rèn)為除了比特幣和以太坊之外，其他數(shù)字加密貨幣均為證券，應(yīng)受美國證券法的監(jiān)管，初始代幣發(fā)行 IC0 「基本上也是一種需要遵守特定監(jiān)管要求的證券發(fā)行」。與此同時(shí)，自 2018 年起，SEC 因免受市場操控、監(jiān)管規(guī)則不明確等原因推遲并拒絕了多家資產(chǎn)管理公司的比特幣 ETF 申請(qǐng)，一度引發(fā)市場不滿。

2020 年底，在其辭任時(shí)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，SEC 完成了 65 項(xiàng)最終規(guī)則的制定工作，征收了 140 億美元的罰款，并向舉報(bào)人支付了約 5.65 億美元，其中包括創(chuàng)紀(jì)錄的 1.14 億美元獎(jiǎng)金，是該項(xiàng)目歷史上規(guī)模最大的一項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)。據(jù) Politico 報(bào)道，克萊頓任內(nèi) 3152 件的總執(zhí)法案件數(shù)遠(yuǎn)高于上一任 SEC 主席。隨后，美 SEC 主席由 Allison Herren Lee 暫時(shí)代理。

2021 年 4 月，現(xiàn)任美 SEC 主席 Gary Gensler 上臺(tái)，作為奧巴馬執(zhí)政期間的美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）主席、前高盛投資銀行家、麻省理工教授，Gary Gensler 在繼承 Jay Clayton 對(duì)加密行業(yè)的強(qiáng)硬態(tài)度的同時(shí)，也因自己對(duì)加密貨幣的熟悉開始了自己的「加密不友好監(jiān)管之旅」—— 2021 年，美 SEC 平均罰款金額迅速反彈至 3520 萬美元， 較 2020 年增長 579.35% ，正是這一年，美 SEC 發(fā)起對(duì) Ripple 調(diào)查與罰款，Gary Gensler 以其對(duì)加密行業(yè)的「熟悉」，開始將美 SEC 的焦點(diǎn)重新放到加密貨幣行業(yè)的主要參與者身上。

2024 年的「巨額罰單」則更像是給 2022 年的「UST、LUNA 暴雷事件」劃上一個(gè)句號(hào)，正如我們前文提到的那樣，具體執(zhí)行仍有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

罰款金額：高額罰款較少，1000 萬美元以下罰款達(dá) 76 起

回顧過往罰款事件，自 2020 年到 2024 年，10 億美元級(jí)別的高額罰款僅有 2 起，而 1000 萬美元以下的罰款多達(dá) 76 起，這表明，一方面，面臨合規(guī)問題的中小型企業(yè)經(jīng)常受到處罰；另外一方面，也說明美 SEC 對(duì)小型項(xiàng)目也毫不手軟，其監(jiān)管監(jiān)督范圍相當(dāng)廣泛。

當(dāng)然，從趨勢層面來看，美 SEC 目前的態(tài)度是——針對(duì)具有代表性的案例，采取具有更大影響力的執(zhí)法行動(dòng)（如更高額的罰單、更賣力的宣傳等等），樹立行業(yè)案例。

2020-2024?年罰款事件金額統(tǒng)計(jì)

小結(jié)：監(jiān)管隨行業(yè)發(fā)展日益成熟，美 SEC 仍是「達(dá)摩克利斯之劍」

2013 年，加密貨幣發(fā)展初期，美 SEC 罰款金額為 4070 萬美元；

2020 年，美 SEC 對(duì) Robinhood Financial LLC 處以 6500 萬美元的罰款；

2022 年，美 SEC 對(duì)個(gè)人行為者 Barksdales 的欺詐性 ICO 進(jìn)行起訴；

2023 年，美 SEC 對(duì)美國上市交易所 Coinbase 等提出指控；

2024 年，美 SEC 對(duì) Terraform Labs 和 Do Kwon 處以創(chuàng)紀(jì)錄的 46.8 億美元罰款。

可以說，隨著加密行業(yè)發(fā)展的日益成熟，以美 SEC 為代表的監(jiān)管力量也在逐漸滲透，某種程度上對(duì)加密貨幣這座「黑暗森林」中的參與者們，尤其是項(xiàng)目方和實(shí)施欺詐的個(gè)人、組織，產(chǎn)生著一定的警示作用，如同高懸在頭頂?shù)摹高_(dá)摩克利斯之劍」一樣。

而加密行業(yè)的發(fā)展，或許也需在血與火、劍與霜之中，踏出一條屬于自己的道路。

應(yīng)用鏈正在爆發(fā)，Solana 無法阻止應(yīng)用出逃

區(qū)塊鏈正在走向成熟，下一階段最為重要的就是區(qū)塊鏈應(yīng)用突破。我們?cè)诖饲拔恼轮性峒氨据喤Ｊ兄凶顬橹饕膬蓚€(gè)應(yīng)用突破方向便是 Meme 平臺(tái)和 DePin，一個(gè)是在 DeFi 基礎(chǔ)上更進(jìn)一步，具有 DeFi 功能集大成的意義，之所以這類平臺(tái)上現(xiàn)在主要還是 Meme 項(xiàng)目，這也主要受制于目前區(qū)塊鏈應(yīng)用自身的局限性。除此之外，筆者也非常看好與 Ai 相關(guān)的 DePIN，這屬于未來發(fā)展大趨勢。DePIN 構(gòu)建底層基礎(chǔ)設(shè)施，Meme 平臺(tái)則向上構(gòu)建 DeFi 統(tǒng)一體。未來，區(qū)塊鏈應(yīng)用的破圈或已在不遠(yuǎn)處。那么，區(qū)塊鏈應(yīng)用出圈之后，會(huì)出現(xiàn)怎樣的現(xiàn)象？這將對(duì)公鏈產(chǎn)生怎樣影響？

筆者認(rèn)為，區(qū)塊鏈應(yīng)用發(fā)展初期主要依托公鏈，但是伴隨其發(fā)展到一定階段后，其積累巨大用戶群體，并形成巨大財(cái)富積累后，大概率將向應(yīng)用鏈發(fā)展。區(qū)塊鏈應(yīng)用在積累大量用戶后，用戶交易會(huì)產(chǎn)生很多鏈上費(fèi)用，但區(qū)塊鏈應(yīng)用自身很難捕獲這些價(jià)值。出于利益驅(qū)動(dòng)，區(qū)塊鏈應(yīng)用會(huì)考慮構(gòu)建自身的應(yīng)用鏈，這樣區(qū)塊鏈應(yīng)用就可以捕獲這些價(jià)值，并將其賦能給其項(xiàng)目代幣，從而為項(xiàng)目代幣提供價(jià)值支撐，并增加用戶粘性。

區(qū)塊鏈應(yīng)用構(gòu)建自己的應(yīng)用鏈實(shí)質(zhì)上并不是憑空臆想，這樣的現(xiàn)實(shí)實(shí)際上已經(jīng)在不斷上演。dYdX 是一個(gè)專注于衍生品交易，特別是永續(xù)期貨合約的去中心化交易所（DEX）。但是，出于自己產(chǎn)品的需求，dYdX 決定構(gòu)建自己的專用鏈，并選擇了 Cosmos SDK 作為其區(qū)塊鏈框架。除了 dYdX 外，更多區(qū)塊鏈項(xiàng)目通過 L2 來構(gòu)建自己的專用鏈。NFT 品牌 Azuki 和 ApeCoin 通過 Arbitrum 來構(gòu)建其專用鏈，目前采用 Op Stack 構(gòu)建的 Layer2 則有 Base、opBNB、Zora Network、DeBank Chain 等。

正如上文所言，區(qū)塊鏈應(yīng)用在發(fā)展初期，主要還是依托公鏈的強(qiáng)大基礎(chǔ)來發(fā)展，但當(dāng)其積聚到一定階段之后，出于利益驅(qū)動(dòng)來構(gòu)建專用鏈已然形成趨勢。盡管本輪 Solana 憑借其自身優(yōu)良性能，吸引了一大批用戶加入 Solana 生態(tài)，但是伴隨區(qū)塊鏈應(yīng)用走向成熟，在利益驅(qū)動(dòng)下構(gòu)建專用鏈將成為大部分項(xiàng)目首選。Solana 如果只是維持現(xiàn)有模式，其未來很難留得住大部分項(xiàng)目。這也是為什么 Solana 或許該是時(shí)候考慮 Layer2 戰(zhàn)略。

Solana Layer2 是否可行？SOL 或不得不跟隨以太坊

Solana 盡管相比以太坊性能更好，但其也是多次出現(xiàn)宕機(jī)。所以，僅僅依靠 Layer1 性能優(yōu)勢，整體仍然難以承載未來眾多應(yīng)用涌入帶來的巨大性能挑戰(zhàn)。對(duì)于區(qū)塊鏈項(xiàng)目而言，出于利益考慮，區(qū)塊鏈項(xiàng)目需要最終賦能項(xiàng)目代幣，其專用鏈需求很難阻止。另外，對(duì)于新開發(fā)者而言，模塊化區(qū)塊鏈在很大程度上節(jié)省了巨大開發(fā)成本。整體上看，Solana 的 Layer2 和模塊化轉(zhuǎn)向從趨勢上難以避免，但這也將給 Solana 帶來巨大挑戰(zhàn)，使其再次陷入與以太坊雷同的困境。

本輪牛市初期以來，很多項(xiàng)目為了提高性能開始轉(zhuǎn)移或者選擇向 Solana 上遷移，這也造就了 Solana 瘋狂的上漲。與此同時(shí)，受制于性能問題，以太坊在本輪牛市中表現(xiàn)不佳，加之 Layer2 戰(zhàn)略使得以太坊價(jià)值捕獲能力大幅下降，就連以太坊 ETF 通過也沒有給 ETH 帶來強(qiáng)勢支撐。不過伴隨 Layer2 和模塊化區(qū)塊鏈的發(fā)展，開發(fā)者部署應(yīng)用越發(fā)方便，價(jià)值捕獲能力也不斷上升，模塊化區(qū)塊鏈的優(yōu)勢逐漸明顯。還有一點(diǎn)值得注意的是，Layer2 此前大爆發(fā)，這導(dǎo)致流動(dòng)性割裂，不過跨 Layer2 互操作項(xiàng)目近期取得巨大進(jìn)展，這有望打破孤島效應(yīng)。這無形中會(huì)吸引更多開發(fā)者和項(xiàng)目，這也是近期很少看到知名項(xiàng)目向 Solana 上遷移。這也是 Solana 不得不面臨挑戰(zhàn)和困境。

針對(duì) Solana 開始考慮 Layer 2 戰(zhàn)略，DeFi 分析師 Ignas 表示，Solana 正面臨關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，其嘗試從單片區(qū)塊鏈向模塊化架構(gòu)轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變可能影響 Solana 在加密貨幣社區(qū)中的定位，關(guān)鍵在于「網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展」概念能否獲得認(rèn)可。在此牛市期間， ETH 處于 BTC 和 SOL 之間。如果 Solana 采用類似以太坊的 L2 擴(kuò)展模式，SOL 可能成為新的 ETH。如果 Solana 面臨流動(dòng)性分散等問題，其地位可能變得不確定。此外，投機(jī)者可能轉(zhuǎn)而追逐 Solana 生態(tài)中的「網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展」代幣，而非 SOL 本身，可能會(huì)阻礙 SOL 的價(jià)格增長。

攻守之勢將易，以太坊或迎爆發(fā)

本輪牛市，上半場明顯 Solana 表現(xiàn)優(yōu)于以太坊；但是，伴隨模塊化區(qū)塊鏈走向成熟，以太坊和 Solana 的攻守之勢將發(fā)生大變。

筆者此前文章曾提出，以太坊的爆發(fā)或于明年上半年到來。之所以這么認(rèn)為是由于：

第一，跨鏈互操作難題即將解決。比如，Optimism 正在集成 ERC-7683 ，以允許超級(jí)鏈通過應(yīng)用層與其余以太坊 L2 之間實(shí)現(xiàn)互操作性；Polygon 正在構(gòu)建一個(gè) AggLayer，實(shí)現(xiàn)跨鏈一鍵交易；此外還有 Caldera 的 Metalayer、Avail Nexus 和 Hyperlane。Vitalik 本人也表示，人們會(huì)對(duì)跨 L2 互操作問題不再是問題感到驚訝。

其次，以太坊 Pectra 升級(jí)預(yù)計(jì)將于 2025 年第一季度推出。它合并了布拉格（執(zhí)行層）和 Electra（共識(shí)層）更新。這也將成為以太坊值得期待的地方。Pectra 最大的變化之一是其處理賬戶的方式。在升級(jí)提案中，EIP-3074 允許傳統(tǒng)錢包（外部擁有賬戶或 EOA）與智能合約進(jìn)行交互，例如批量交易等。這些都將幫助以太坊實(shí)現(xiàn)更大范圍采用鋪平道路。

如果 Solana 此時(shí)向 Layer2 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，那也就意味著 Solana 對(duì)以太坊實(shí)現(xiàn)了攻守勢易。Solana 之前領(lǐng)先的態(tài)勢，將發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變；與此同時(shí)，以太坊將迎來屬于自己的春天。

* 某些 Web3 項(xiàng)目的招聘信息

而當(dāng)他們搜索相關(guān)信息時(shí)，類似的招聘信息便層出不窮，一般來說這些崗位薪資優(yōu)渥，工作時(shí)間靈活，確實(shí)看上去是就業(yè)的良好選擇。但曼昆律師在此提醒對(duì) Web3 不熟悉的新打工人，Web3 行業(yè)賽道繁多，選擇入行需謹(jǐn)慎，有些賽道和公司，國內(nèi)的從業(yè)人員絕對(duì)不能碰。

一道紅線：虛擬貨幣的發(fā)行和募資

自 2017 年 9 月中國人民銀行等七部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》以來，在中國，虛擬貨幣的發(fā)行募資已經(jīng)有了明確的定性，即「未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為」。2021 年 9 月中國人民銀行、最高人民法院等十部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知》對(duì)該觀點(diǎn)進(jìn)行了進(jìn)一步的補(bǔ)充和強(qiáng)化。自 2017 年至今，中國地區(qū)已經(jīng)有了百余起大大小小的實(shí)際刑事案例，相關(guān)罪名涉及「非法吸收公眾存款」或者「集資詐騙」。

比較有名當(dāng)然就是曾經(jīng) 2017 到 2018 年「天易家禾」發(fā)行的光錐幣，也是 Light Cone Coin 幣，發(fā)行時(shí)一度數(shù)萬人持幣，最后相關(guān)人員鋃鐺入獄，定性為集資詐騙罪。更早的還有 2016 年到 2017 年「國正公司」在國內(nèi)發(fā)行的大圣幣，同樣最終定性集資詐騙罪。

因此，對(duì)于初入 Web3 的新從業(yè)人員而言，首先要意識(shí)到的就是這道紅線。在整個(gè)幣圈對(duì)此也早已達(dá)成共識(shí)，正規(guī)的新發(fā)幣項(xiàng)目方，也會(huì)在 ICO（Initial Coin Offering，首次代幣發(fā)行，源自證券行業(yè)的 IPO 首次公開募股）時(shí)，也會(huì)專門排除中國的用戶和人民幣這一法幣。當(dāng)作為國內(nèi)的從業(yè)人員選擇工作時(shí)，發(fā)現(xiàn)雇主方的業(yè)務(wù)可能涉及國內(nèi)的虛擬貨幣發(fā)行時(shí)，應(yīng)當(dāng)有足夠的法律意識(shí)，作出合理選擇。

高度風(fēng)險(xiǎn)：交易所業(yè)務(wù)

根據(jù) 2021 年 9 月中國人民銀行、最高人民法院等十部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知》，將虛擬貨幣交易所的業(yè)務(wù)正式宣布為非法金融活動(dòng)，包括法幣兌換虛擬貨幣，虛擬貨幣之間的兌換等。也是在該規(guī)定前后，中國地區(qū)的交易所紛紛關(guān)停。

當(dāng)時(shí)央行的監(jiān)管層專門約談了當(dāng)時(shí)尚在國內(nèi)經(jīng)營的交易所，包括火幣、幣安、OKX 等，這些平臺(tái)都各自上報(bào)了在國內(nèi)業(yè)務(wù)的關(guān)停方案，并最終全部遷移，只有極少數(shù)本身就是騙局且沒有遵循法律改變的小交易所，比如所謂 aston 交易所和 ICC 投資平臺(tái)最終被定詐騙罪收尾。

現(xiàn)在，雖然各大交易所都在海外持牌經(jīng)營，完成了交易所合規(guī)，但是也有很多發(fā)展中交易所未有如此合規(guī)意識(shí)，當(dāng)新進(jìn)從業(yè)人員注意到雇主方的業(yè)務(wù)涉及中國區(qū)域的交易所業(yè)務(wù)時(shí)，要提高警惕，意識(shí)到其中的法律風(fēng)險(xiǎn)。

萬分警惕：虛擬貨幣挖礦

與上面兩條風(fēng)險(xiǎn)不同，使用礦機(jī)挖礦這一行為本身并不涉及我國金融監(jiān)管上的各種刑事風(fēng)險(xiǎn)，但是在中國，挖礦本身涉嫌違反《節(jié)約能源法》，可能會(huì)面臨有關(guān)機(jī)構(gòu)的罰款和強(qiáng)制關(guān)停。

事實(shí)上國內(nèi)曾經(jīng)的諸多礦場也早已在法律管制之下關(guān)停，早期在四川地區(qū)有大量水電，因而電價(jià)便宜，一度組建了相當(dāng)多的大規(guī)模礦場，甚至有人收購小型水電站專門為自己的礦場供電，現(xiàn)在都已經(jīng)成為過去式。因此，在國內(nèi)本身并不存在能夠大規(guī)模經(jīng)營的虛擬貨幣挖礦礦場，但有些犯罪分子卻盯上了這一概念，目前國內(nèi)已經(jīng)發(fā)生了多起以礦機(jī)概念為核心的傳銷組織案件。因此，當(dāng)新進(jìn) Web3 從業(yè)人員注意到雇主在國內(nèi)進(jìn)行挖礦業(yè)務(wù)時(shí)，要及時(shí)警醒，搞清楚雇主真正的業(yè)務(wù)，避免卷入無妄之災(zāi)。

小心鑒別：不要牽扯到「洗錢」犯罪

與稍微關(guān)注就能得出結(jié)論的前三條不同，對(duì)于新進(jìn) Web3 從業(yè)人員而言，雇主的業(yè)務(wù)是否涉及「洗錢」犯罪，可能難以在入職前作出精確判斷的，但是正是因?yàn)槿绱耍⌒蔫b別。

目前在全世界各國，Web3 的很多業(yè)務(wù)因?yàn)樯婕叭ブ行幕Ч麡O好的區(qū)塊鏈技術(shù)，利用 Web3 進(jìn)行「洗錢」犯罪的事情層出不窮。2023 年，全球最大的虛擬貨幣交易所幣安與各國的司法機(jī)構(gòu)對(duì)接案件多達(dá)六萬多起，其中大部分都與犯罪贓款的流動(dòng)與「洗錢」犯罪有關(guān)。無論是實(shí)際從業(yè)前還是從業(yè)后，當(dāng)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生疑問時(shí)，及時(shí)詢問能夠提供準(zhǔn)確意見的人士才是正確的選擇。

早在 2023 年初，曼昆律所有撰寫過利用虛擬貨幣洗錢的常見方式《利用虛擬貨幣洗錢的常見方式及刑事法律風(fēng)險(xiǎn)》，文章內(nèi)指出虛擬貨幣洗錢過程。建議新進(jìn) Web3 從業(yè)人員一旦發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式符合這一類套路，需要提高警惕心，小心駛得萬年船。

曼昆律師總結(jié)

新進(jìn) Web3 從業(yè)人員在應(yīng)聘各種 Web3 崗位時(shí)，除了像傳統(tǒng)打工人一樣關(guān)心薪酬和休息日之外，同時(shí)也要關(guān)注著雇主的實(shí)際業(yè)務(wù)領(lǐng)域。當(dāng)然，Web3 領(lǐng)域日新月異，經(jīng)常會(huì)有新的賽道和玩法被設(shè)計(jì)出來，如果不是其中的資深參與者，可能確實(shí)難以作出判斷。當(dāng)自己無法判斷相關(guān)工作崗位是否靠譜時(shí)，及時(shí)向了解行業(yè)的人士咨詢，保護(hù)自身，才是每一個(gè) Web3 打工人應(yīng)有的意識(shí)。

不僅是 HashKey，八月以來，一眾大機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)沉寂已久的老牌代幣 AVAX（Avalanche 公鏈原生代幣）布局，其幣價(jià)到最高點(diǎn)一度上漲將近 50%。8 月 22 日，管理 1.6 萬億美元資產(chǎn)的全球知名投資公司——富蘭克林鄧普頓，已將其首創(chuàng)的鏈上貨幣市場基金 FOBXX 擴(kuò)展至 Avalanche 網(wǎng)絡(luò)。同日，灰度推出 AVAX 信托基金 Grayscale Avalanche Trust，通過該基金投資者可以像買股票一樣直接購買 AVAX。

Avalanche 早在 2018 年就已啟動(dòng)，為何近期又頻繁被巨頭布局，煥發(fā)第二春？這或許與如今席卷全球的 RWA 熱潮有關(guān)。而 Avalanche 作為非常適合開發(fā) RWA 應(yīng)用的平臺(tái)，重新作為 RWA 概念龍頭重回大眾視野。

RWA（Real World Assets，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)）通過把房產(chǎn)、債券、股票等傳統(tǒng)資產(chǎn)「搬」到區(qū)塊鏈上，讓它們也能像加密貨幣一樣在 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中自由流通。這不僅打破了傳統(tǒng)金融和區(qū)塊鏈之間的隔閡，還能讓這些資產(chǎn)的流動(dòng)性大大提升，覆蓋的市場也更廣。

RWA 像一座橋梁，把傳統(tǒng)金融和區(qū)塊鏈連接在一起。對(duì)于區(qū)塊鏈來說，RWA 可以把傳統(tǒng)金融中的海量資金引入到 DeFi 里。而對(duì)于傳統(tǒng)金融，RWA 通過區(qū)塊鏈技術(shù)降低了交易成本，還能讓像房產(chǎn)這樣平時(shí)難以流通的重資產(chǎn)變成代幣和 NFT，交易起來更加便捷。

近年來，RWA 的熱度持續(xù)上升，各大巨頭也都開始參與其中。比如，2022 年知名資管公司 BlockTower Capital 和去中心化穩(wěn)定幣龍頭 MakerDAO 合作，推出了 2.2 億美元的 RWA 投資基金，專注于資產(chǎn)代幣化。2023 年，傳統(tǒng)投資巨頭高盛推出了自己的數(shù)字資產(chǎn)平臺(tái)，幫助歐洲發(fā)行了 1 億歐元的兩年期數(shù)字債券；西門子也在鏈上發(fā)行了 6000 萬歐元的數(shù)字債券。

據(jù) BCG 的報(bào)告顯示，到 2030 年全球 RWA 市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá) 16 萬億美元，而目前整個(gè)加密行業(yè)的市值也僅約為 2 萬億美元。

RWA 的前景非常廣闊，吸引了許多大機(jī)構(gòu)的關(guān)注。而 Avalanche 的技術(shù)架構(gòu)與 RWA 的發(fā)展非常契合，自然也成了大家眼中的香餑餑。

Avalanche 的四大優(yōu)勢——RWA 發(fā)展的絕佳選擇

不同公鏈各具特色，適合的業(yè)務(wù)領(lǐng)域也有所不同。Avalanche 的特色旨在降低交易成本并提升網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展性，這使其成為了一個(gè)非常適合開發(fā) RWA 應(yīng)用的平臺(tái)。具體而言，Avalanche 在以下幾個(gè)方面表現(xiàn)尤為突出：

1. 更快：Avalanche 采用了創(chuàng)新的共識(shí)機(jī)制“?Avalanche Consensus”，該機(jī)制通過一系列技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)極快的交易確認(rèn)和高吞吐量。我們用最大的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)——以太坊作為參照物，Avalanche 處理一筆交易的速度是以太坊的幾百倍。而 RWA 交易涉及到大量資產(chǎn)的復(fù)雜流動(dòng)，對(duì)交易的快速確認(rèn)有十分迫切的需求。
2. 更便宜：相比其他公鏈，Avalanche 的交易費(fèi)用非常便宜，這對(duì) RWA 資產(chǎn)的操作非常關(guān)鍵，因?yàn)?RWA 的目標(biāo)之一就是把現(xiàn)實(shí)中的大資產(chǎn)“拆開”，讓它們能頻繁交易。如果每次交易的費(fèi)用太高，那就會(huì)極大增加成本。同樣用以太坊做對(duì)比，Avalanche 操作一筆交易，大概只需要 0.01 到 0.1 美元，而在以太坊上，同樣的操作費(fèi)用平均要 20 美元左右，這又是成百上千倍的差距。這樣一比較，誰都看得出 Avalanche 更劃算，尤其是對(duì) RWA 這種需要大量交易的場景來說。
3. 更廣：Avalanche 是一條 EVM（以太坊虛擬機(jī)）兼容的公鏈，這意味著你只需要用以太坊的錢包，就能輕松參與到 Avalanche 的生態(tài)中。這樣一來，通過 Avalanche，RWA 可以在大多數(shù)區(qū)塊鏈上流通。這樣的設(shè)計(jì)大大加速了 RWA 的普及進(jìn)程，是為“區(qū)塊鏈走向大眾”添了一把火。
4. 適用于監(jiān)管與合規(guī)：Avalanche 還有一個(gè)獨(dú)特之處，它允許開發(fā)者或企業(yè)創(chuàng)建自己的獨(dú)立子網(wǎng)，這也是 Avalanche 發(fā)展 RWA 最大的優(yōu)勢。因?yàn)榇蠖鄶?shù)區(qū)塊鏈不考慮監(jiān)管合規(guī)問題，但 RWA 直接跟現(xiàn)實(shí)世界掛鉤，對(duì)這些問題無法回避。而在 Avalanche 上，RWA 項(xiàng)目可以根據(jù)不同國家或地區(qū)的法律要求，創(chuàng)建專屬子網(wǎng)，確保符合當(dāng)?shù)氐?KYC、AML（反洗錢）以及稅務(wù)申報(bào)等規(guī)定。這種靈活性是大部分其他區(qū)塊鏈平臺(tái)難以提供的，

總的來說，Avalanche 更快、更便宜，跨鏈操作性更廣，而且在合規(guī)性方面也表現(xiàn)出很大的潛力，非常適合做 RWA 項(xiàng)目。正因如此，當(dāng)前 Avalanche 生態(tài)上已有諸多 RWA 項(xiàng)目涌現(xiàn)。例如，證券資管公司 Intain 在 Avalanche 子網(wǎng)上推出了 RWA 平臺(tái) IntainMarkets；此外，Securitize 還與全球資產(chǎn)管理公司 KKR 合作，在 Avalanche 上代幣化了 KKR 的醫(yī)療保健戰(zhàn)略增長基金 II（HCSG II）。

RWA——香港金融的下一個(gè)風(fēng)口

香港金融以創(chuàng)新聞名，近年來正積極擁抱區(qū)塊鏈技術(shù)，且具備強(qiáng)大的市場基礎(chǔ)和靈活的金融監(jiān)管環(huán)境，為 RWA 市場的發(fā)展提供了得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。反過來說，香港經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，也對(duì) RWA 等新興金融科技的輔助有迫切的需求。

首先， 傳統(tǒng)金融資產(chǎn)交易流程復(fù)雜且成本高昂，特別是在跨境交易中時(shí)間和費(fèi)用往往成為限制因素，這個(gè)問題對(duì)于香港開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境尤為突出。RWA 大幅簡化交易流程，使投資者能夠以更低的成本和更高的透明度進(jìn)行交易。以跨境房地產(chǎn)市場為例，RWA 將房產(chǎn)代幣化將解決傳統(tǒng)交易中的外匯兌換和中介依賴等諸多問題。

其次， 香港作為連接中國大陸和全球市場的橋梁，具備吸引國際資本的天然優(yōu)勢。通過 RWA 代幣化，國際投資者能夠更便捷地進(jìn)入香港市場。

香港的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（SFC），對(duì)區(qū)塊鏈和加密貨幣一直保持積極態(tài)度。今年香港推出了首批加密貨幣 ETF，這標(biāo)志著香港市場在金融創(chuàng)新和數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域邁出了重要一步。

此外，近期香港也有諸多推動(dòng)各 RWA 應(yīng)用發(fā)展的動(dòng)作，如 Project Ensemble Sandbox，在香港通過沙盒環(huán)境測試 RWA 代幣化的應(yīng)用，特別是在固定收益、投資基金、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域；還有在香港的中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）試驗(yàn)中，使用了包括房產(chǎn)在內(nèi)的 RWA 資產(chǎn)作為抵押品；另外，京東香港發(fā)行與港元 (HKD)1:1 掛鉤的穩(wěn)定幣——JD-HKD 更是備受市場關(guān)注。

在此背景下，HashKey Exchange 作為香港具有代表性的合規(guī)加密交易所，是香港 RWA 發(fā)展中加密資產(chǎn)與現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)之間最重要的橋梁。RWA 的前景在全球范圍內(nèi)備受期待，如 AVAX 這樣具有較強(qiáng) RWA 屬性的代幣，已受到富蘭克林鄧普頓、灰度等知名大機(jī)構(gòu)的青睞。為促進(jìn) RWA 在香港的發(fā)展，HashKey Exchange 同樣上線了 AVAX，這是香港市場繼 BTC 和 ETH 后，首次面向零售市場上線新一批加密貨幣。通過這一舉措，HashKey Exchange 為香港市場的投資者提供了更多元化的選擇，進(jìn)一步拓展了加密貨幣的應(yīng)用場景。

作為持有香港 SFC 牌照的合規(guī)加密交易平臺(tái)，HashKey Exchange 能夠合法地為投資者提供加密交易服務(wù)，或?qū)⒊蔀橥苿?dòng)香港 RWA 市場數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵力量。

正如全球的加密行業(yè)發(fā)展離不開 Coinbase、灰度等大型合規(guī)機(jī)構(gòu)的推動(dòng)，HashKey Exchange 也將在香港的加密行業(yè)發(fā)展和金融創(chuàng)新過程中發(fā)揮出舉足輕重的作用。

在這期播客中，主要探討了以下幾個(gè)核心問題：

1. 為什么 Schiff 覺得比特幣是「騙局」？
2. 黃金相對(duì)比特幣價(jià)值究竟在哪？
3. 當(dāng)前股票市場的趨勢？
4. Schiff 眼中真正的價(jià)值投資

TL;DR

• 黃金的貨幣地位：黃金是歷史上最強(qiáng)大的貨幣，其實(shí)用性和稀缺性使其成為長期的價(jià)值儲(chǔ)存工具。
• 比特幣的缺陷：他認(rèn)為比特幣缺乏內(nèi)在價(jià)值，無法與黃金相比，雖然具備一定的技術(shù)優(yōu)勢，但未來可能會(huì)崩潰。
• 互聯(lián)網(wǎng)與黃金的結(jié)合：Schiff 認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈技術(shù)可以增強(qiáng)黃金的流通性，但不會(huì)改變黃金的根本價(jià)值。
• 美聯(lián)儲(chǔ)與經(jīng)濟(jì)前景：Schiff 提倡廢除美聯(lián)儲(chǔ)，并警告未來可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，呼吁投資者將部分財(cái)富轉(zhuǎn)向黃金。
• 財(cái)富增長建議：他建議通過創(chuàng)業(yè)和謹(jǐn)慎投資來實(shí)現(xiàn)財(cái)富積累，強(qiáng)調(diào)黃金和其他傳統(tǒng)資產(chǎn)的重要性。

以下為對(duì)話原文（為便于閱讀理解，原內(nèi)容有所刪減和整編）：

Ryan：今天我們不是在探索前沿，而是回到黃金的世界。Bankless 請(qǐng)到了 Peter Schiff 作為嘉賓，他在加密行業(yè)被惡搞成一個(gè)永遠(yuǎn)對(duì)比特幣看空的人。

David：Peter 他對(duì)黃金的熱愛程度可能比 Michael Saylor 對(duì)比特幣的熱愛還要強(qiáng)。

Ryan：Peter 是一位金融評(píng)論員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家，對(duì)許多事情都有直言不諱的觀點(diǎn)，比如全球經(jīng)濟(jì)、金融市場、政府政策的缺陷，以及法幣體系的不足等。不過，Peter 堅(jiān)決看漲黃金，他對(duì)加密貨幣持懷疑態(tài)度。我們和 Peter Schiff 有一些共識(shí)，比如硬通貨的價(jià)值、法幣的貶值等問題，但我們?cè)诒忍貛藕图用茇泿诺牧錾戏制绾艽蟆?/p>

我們聊到比特幣和黃金的對(duì)比，但也涉及到了他對(duì)美國財(cái)政政策的看法，比如是否應(yīng)該廢除美聯(lián)儲(chǔ)，如果 Schiff 成為總統(tǒng)他會(huì)怎么做諸如此類的有趣問題。我在這期節(jié)目中最關(guān)心的問題，其實(shí)是問 David 的——Peter 如何儲(chǔ)存他的黃金？

Peter Schiff：是的，黃金是真正的貨幣。對(duì)于那些和我一樣，對(duì)法幣、中央銀行、通貨膨脹以及債務(wù)問題感到擔(dān)憂的人來說，如果他們?cè)趯ふ乙环N真正的價(jià)值儲(chǔ)存手段，同時(shí)還能作為交換媒介和記賬單位的話，其實(shí)不需要重新發(fā)明輪子，黃金就完全可以勝任。

「黃金才是真正的貨幣」

關(guān)于貨幣

Ryan：你如何定義貨幣？

Peter Schiff：我參考經(jīng)典的定義認(rèn)為，貨幣就是最具市場性的一種商品。回顧一下歷史去理解貨幣的起源，我們并不是一直都有貨幣，在貨幣出現(xiàn)之前，人類通過物物交換進(jìn)行交易，但這種方式非常不便，因?yàn)樗枰p方的需求剛好吻合。最終，人們發(fā)現(xiàn)可以選取一種所有人都愿意接受的商品作為交換媒介，即使你并不需要這種商品，但你也可以用它來換取其他你想要的東西。

人們開始接受一種商品，不是因?yàn)樗麄冏约盒枰且驗(yàn)樗麄冎绖e人可能需要，這就是貨幣的發(fā)明過程。但要成為貨幣，必須具備很多特性，這也排除了大多數(shù)商品成為可行貨幣的可能性。幾百年來，很多不同的商品都被嘗試過作為貨幣，但最終最成功的還是黃金。

黃金具有便攜性、可分性、不可變性、不會(huì)腐蝕等特性，這些都是貨幣必須具備的。比特幣嘗試復(fù)制黃金的貨幣特性，但他們遺漏了最重要的一點(diǎn)，那就是商品本身的內(nèi)在價(jià)值——貨幣必須是一種實(shí)際存在的商品，而且必須具有自身價(jià)值。

比特幣雖然具備這些特點(diǎn)，但由于缺乏背后的實(shí)際價(jià)值，難以成為真正的價(jià)值儲(chǔ)存手段，因?yàn)樗旧頉]有可以存儲(chǔ)的東西。從這一點(diǎn)來看，比特幣與法幣有許多相似之處。合法貨幣的背后通常有實(shí)際資產(chǎn)的支撐，這也是最早的貨幣體系形成的基礎(chǔ)：貨幣是由真實(shí)資產(chǎn)（如黃金）作擔(dān)保的，因?yàn)闆]有人愿意僅僅接受一張紙。然而，由于紙幣背后有黃金作為保障，它實(shí)際上是黃金的倉庫收據(jù)。人們?cè)敢饨邮芗垘牛且驗(yàn)樗麄兦宄梢杂眉垘湃}庫兌換黃金。紙幣本質(zhì)上是一種欠條，即黃金所有權(quán)的證明。

后來，政府發(fā)明了創(chuàng)造法幣的方式，這種貨幣不再有任何實(shí)際資產(chǎn)作為支撐。政府規(guī)定法幣為法定貨幣，人們開始使用它，并用其繳納稅款，稅款就像是對(duì)政府的貢品。然而，法幣真正的價(jià)值來源并不僅僅依賴于政府的命令，而是基于信心和信任。人們必須相信，這種貨幣在未來依然會(huì)像現(xiàn)在一樣被廣泛接受。實(shí)際上，正是這種信任體系賦予了法幣其價(jià)值。政府在某種程度上助推了這種信念的形成，使人們相信貨幣是有價(jià)值的。然而，許多政府也曾通過失去公眾的信任，導(dǎo)致貨幣貶值，變得一文不值。

因此，比特幣在這方面與法幣相似，都是基于信任而獲得價(jià)值。與此不同的是，黃金的價(jià)值不僅來自信任，還源于實(shí)際的需求。黃金不僅用于制作珠寶，還廣泛應(yīng)用于電子產(chǎn)品、牙科以及航空航天領(lǐng)域。事實(shí)上，黃金的潛在用途原本可以更多，只是因?yàn)樗鼉r(jià)格過于昂貴。對(duì)于許多其他金屬所承擔(dān)的任務(wù)，黃金其實(shí)能夠表現(xiàn)得更出色。然而，由于黃金極為稀缺，人們只會(huì)在必要時(shí)才使用它。

然而，比特幣缺乏必需的實(shí)際用途，它僅僅是一個(gè)代幣，人們購買它是因?yàn)樗麄兿Ｍ麑碛腥藭?huì)以更高的價(jià)格接手。類似的代幣已有成千上萬，而且未來也可以無限創(chuàng)造。它們可能名字不同，甚至在某些方面更優(yōu)，如更便宜、更快。事實(shí)上，已有一些加密貨幣在技術(shù)上超越了比特幣。但對(duì)我來說，這些都沒有價(jià)值。區(qū)塊鏈的未來應(yīng)由真正的貨幣支持。

就像法定貨幣由實(shí)際資金支撐一樣，理論上也可以有一種由真實(shí)貨幣支持的加密貨幣。你可以將黃金代幣化，但代幣本身并不是黃金，而是代表對(duì)黃金的所有權(quán)。通過數(shù)字方式，我可以將對(duì)黃金的所有權(quán)轉(zhuǎn)給你，既快速又幾乎沒有成本，這比轉(zhuǎn)移比特幣更高效。關(guān)鍵區(qū)別在于，當(dāng)我轉(zhuǎn)移黃金所有權(quán)時(shí)，我給了你一種實(shí)物資產(chǎn)，而當(dāng)我轉(zhuǎn)讓比特幣時(shí)，我什么也沒給，只是給了你一種期待，希望未來能以更高價(jià)格轉(zhuǎn)售，這就是根本差異。

很多人稱比特幣為「數(shù)字黃金」，但這就像把漢堡的圖片稱為「數(shù)字食物」一樣荒謬。你無法靠「數(shù)字食物」生存。同樣，黃金的價(jià)值在于它的物理屬性，只有實(shí)體黃金才能制作珠寶或?qū)щ姟！笖?shù)字黃金」無法替代這些實(shí)際用途。

有些事物可以數(shù)字化，比如音樂和書籍，我們可以聽數(shù)字音樂、讀電子書，不需要實(shí)體存在。但像食物和黃金這樣依賴物理屬性的東西，是無法被數(shù)字化的。

Ryan：為什么黃金在貨幣演化的競爭中成為終點(diǎn)，而未來不會(huì)出現(xiàn)超越黃金的更優(yōu)貨幣？

Peter Schiff：幾百年來，黃金一直是最好的貨幣形式，沒有什么比它更好。當(dāng)然你也可以用其他東西作為貨幣，它不一定非得是黃金。如果人們?cè)敢馐褂闷渌唐纷鳛樨泿牛也⒉环磳?duì)。但別的商品做不到，在監(jiān)獄里香煙是貨幣，但并不是所有囚犯都抽煙。

比特幣沒有實(shí)際用途，也不是貨幣的進(jìn)化，反而是一種倒退。歷史上，煉金術(shù)士曾試圖制造黃金，而比特幣只不過是這種嘗試的現(xiàn)代版，被稱為「愚人金」。它的本質(zhì)并沒有因區(qū)塊鏈而改變，只是用新的方式包裝了一個(gè)古老的騙局——金字塔或龐氏騙局。

我承認(rèn)，比特幣作為龐氏騙局或金字塔騙局，可能是史上最成功的之一，或許還能持續(xù)一段時(shí)間，但它可能已經(jīng)見頂。比特幣的價(jià)格較三年前的峰值下跌了 30% 以上（以黃金計(jì)）。盡管有大量的炒作，如薩爾瓦多將比特幣作為法定貨幣、Michael Saylor 的推崇、各種 ETF、NFT、超級(jí)碗廣告、華爾街的進(jìn)場、甚至共和黨大會(huì)等，但比特幣仍未創(chuàng)下新高。這表明過去幾年中有大量資金在拋售比特幣，而賣的人顯然比買的人更聰明。

那些成功者可能在早期買入比特幣，知道它會(huì)被炒作起來，但要兌現(xiàn)財(cái)富，他們最終必須賣出比特幣，將「紙面財(cái)富」變?yōu)椤笇?shí)際財(cái)富」。這正是現(xiàn)在正在發(fā)生的事。

我為那些近年來購買比特幣的人感到遺憾，他們將會(huì)損失慘重。這些人成了金字塔騙局中的「接盤俠」，讓早期進(jìn)場的人獲利。比特幣并沒有創(chuàng)造任何真實(shí)財(cái)富，只是財(cái)富從買家轉(zhuǎn)移到了賣家手中。而且這還是一個(gè)負(fù)和游戲，因?yàn)槌速I賣之間的轉(zhuǎn)移，還要支付礦工費(fèi)用以及圍繞比特幣的炒作成本。就像賭場一樣，抽成巨大，最終即使一些「贏家」也可能變成輸家。

Ryan：有人認(rèn)為，黃金有 1 萬年歷史，而比特幣僅 15 年，市值已達(dá) 1.2 萬億美元，占黃金的 15% 左右，這難道不算成功嗎？

Peter Schiff：你正好證明了我的觀點(diǎn)，比特幣才存在了 15 年，1000 年后再跟我聊聊，看看它是否還存在。

Ryan：如果比特幣用于支付網(wǎng)絡(luò)交易，是否也能算作一種交換工具，類似于黃金的商品屬性？

Peter Schiff：是的，我可以把我的比特幣發(fā)送給你，但這很大程度上依賴于未來比特幣市場的存在，而這種市場可能在未來不存在。

Ryan：這點(diǎn)確實(shí)有些循環(huán)論證，還有其他區(qū)塊鏈也能用它們的代幣做同樣的事情，比如以太坊，所以這并不是比特幣獨(dú)有的。

Peter Schiff：確實(shí)，黃金具有其他金屬無法替代的獨(dú)特屬性，這就是為什么它會(huì)被廣泛使用。如果其他金屬能完成類似的任務(wù)，但效果不如黃金，人們也會(huì)選擇其他金屬，因?yàn)辄S金價(jià)格過高。然而，比特幣缺乏這種獨(dú)特性，以此類比，當(dāng)你進(jìn)行搜索時(shí)，還會(huì)使用 Spyglass 嗎？我甚至不記得早期的搜索引擎名稱了。我現(xiàn)在主要使用的是 ChatGPT，而不是 Google。

Ryan：我同意你的觀點(diǎn)，我已經(jīng)開始用 ChatGPT 取代 Google 處理很多事情了。

Peter Schiff： 對(duì)啊，你還在用 MySpace 嗎，F(xiàn)acebook 替代了它，然后 Instagram 出現(xiàn)了，TikTok 也來了，總是有更好的東西出現(xiàn)。

認(rèn)為 Satoshi 發(fā)明的比特幣將永遠(yuǎn)是最偉大的加密貨幣，且不會(huì)被改進(jìn)，這是完全荒謬的。任何人類發(fā)明的東西都可以被改進(jìn)。而黃金不同，它不是人類發(fā)明的，而是自然產(chǎn)生的。它源自超新星爆炸，存在于時(shí)間的開始。

關(guān)于價(jià)值存儲(chǔ)

Ryan：你認(rèn)為比特幣有可能像黃金一樣成為價(jià)值存儲(chǔ)手段嗎？

Peter Schiff：實(shí)際上，代幣化的黃金在其他區(qū)塊鏈上運(yùn)作得更好，因?yàn)檫@些區(qū)塊鏈的費(fèi)用遠(yuǎn)低于比特幣。因此，我不一定需要以太坊區(qū)塊鏈來支撐黃金代幣，可以選擇其他更具競爭力的區(qū)塊鏈。雖然區(qū)塊鏈本身有其價(jià)值，但這些原生代幣的價(jià)值則值得懷疑。

Ryan：你認(rèn)為比特幣的價(jià)值高于零嗎？

Peter Schiff：確實(shí)，盡管比特幣可能有一定的價(jià)值，但它的價(jià)值遠(yuǎn)不應(yīng)達(dá)到 6 萬美元。舉例來說，我曾制作了一個(gè) Ordinals，并將其放在比特幣區(qū)塊鏈上。在最初出售時(shí)，我還附送了一張親筆簽名的原版印刷品，與 Ordinals 一起送出。這樣你不僅能擁有一個(gè)實(shí)體物品，還能掛在墻上，這個(gè)物品非常稀缺，因?yàn)槲抑恢谱髁?100 個(gè)，從未再做過。

Ryan： 你提到法幣的價(jià)值來源于人們的信任，難道所有貨幣的價(jià)值不都是建立在信任之上嗎？

Peter Schiff：不，因?yàn)槟悴恍枰赶嘈拧瓜顸S金這樣的實(shí)際商品，黃金的價(jià)值來源于它在實(shí)際應(yīng)用中的廣泛需求，它的價(jià)值幾乎是毋庸置疑的，這就是它的「底線」價(jià)值。黃金的市場價(jià)值大約在 1 萬億到 1.2 萬億美元之間。

比特幣支持者常說，黃金市值的 10% 來自其金屬屬性，剩余部分則因其作為貨幣的角色。但實(shí)際上，除了中央銀行，幾乎沒人將黃金作為貨幣使用。人們儲(chǔ)存黃金是因?yàn)閷?duì)其未來的實(shí)際需求，而非其貨幣屬性。我們不斷發(fā)現(xiàn)黃金的新用途，今天的需求遠(yuǎn)高于過去的任何時(shí)候。

因此黃金的價(jià)格反映了其未來長期使用的價(jià)值，而沒有其他商品能像黃金那樣長久存在。這也是我認(rèn)為黃金價(jià)格仍然較低的原因之一。當(dāng)前的黃金價(jià)格幾乎沒有溢價(jià)，因?yàn)樗形幢粡V泛用作貨幣。我認(rèn)為世界將會(huì)重新貨幣化黃金，并回到金本位制度。一旦這一天來臨，黃金的價(jià)格必然會(huì)顯著上升。

Ryan：當(dāng)談?wù)擖S金及其優(yōu)點(diǎn)時(shí)，你建議人們?nèi)绾螌?shí)際持有黃金？是直接保管金條、購買代幣化黃金，還是通過黃金 ETF 等金融工具？哪種方法是最佳選擇？

Peter Schiff：我有一個(gè)叫 ShiftGold.com 的平臺(tái)來處理這個(gè)問題。Shift Gold 銷售實(shí)際發(fā)貨的黃金，你可以直接存儲(chǔ)實(shí)物金塊。

Ryan：你是說實(shí)際的金條和金塊？

Peter Schiff：是的。一些金幣必須由政府鑄造，才能被合法稱為「硬幣」。一家私人造幣廠可以把黃金制成圓形物體，但除非它是法定貨幣，否則不能稱其為「硬幣」。比如美國、加拿大、澳大利亞等地都有法定金幣，但私人造幣廠也可以鑄造圓形的黃金制品，只不過不能稱其為硬幣，而叫作「圓形金」。我們直接出售金條、金幣和銀幣。我建議人們持有實(shí)物黃金和白銀，尤其是如果你在為某種末日?qǐng)鼍白鰷?zhǔn)備，比如惡性通貨膨脹。

Ryan：但是具體能持有多少呢？比如我想買價(jià)值 25 萬美元的金幣，能存儲(chǔ)多少這種規(guī)模的黃金？

Peter Schiff：可以放在一個(gè)鞋盒里，而且還會(huì)有很多剩余空間。

Ryan：你會(huì)把價(jià)值 25 萬美元的黃金用郵寄包裹之類的方式寄到我家？

Peter Schiff：是的，而且包裝非常隱蔽，不會(huì)顯示「里面是黃金」的標(biāo)志。我們?cè)?Shift Gold 已經(jīng)售賣黃金超過十年，從未發(fā)生過丟失或盜竊的情況，黃金總是安全送達(dá)。但銀子體積較大，非常重。例如有一位客戶在疫情期間購買了價(jià)值 30 萬美元的銀子，占用了不少空間。而黃金則可以輕松放入鞋盒中，存儲(chǔ)更為方便。這也是黃金作為貨幣更優(yōu)的原因之一，因?yàn)樗茹y子等金屬更容易存儲(chǔ)，更不用說銅了，想象一下存放銅需要多大的空間。

Ryan： 假如我想購買 30 萬美元的黃金，如何確保它的安全？

Peter Schiff：你可以把它藏在家里的某個(gè)地方，只要?jiǎng)e忘了你放在哪里。或者你可以使用一個(gè)保險(xiǎn)箱，別弄丟了密碼，也別丟了鑰匙。不過如果你想由第三方保管，Shift Gold 可以幫你安排在瑞士、迪拜或新加坡的存儲(chǔ)服務(wù)。

你也可以選擇華爾街的產(chǎn)品，比如購買黃金的 ETF。不過，這樣的話，你并不直接擁有黃金，而是擁有一個(gè)持有黃金的上市公司的股份，這跟一些人處理比特幣的方式很類似。有意思的是，比特幣最初的賣點(diǎn)是自我托管、沒有第三方參與，但現(xiàn)在所有的需求似乎都來自于第三方托管，他們還收取存儲(chǔ)費(fèi)用。

比特幣泡沫終于破了？

對(duì)比黃金，比特幣「優(yōu)勢不再」

Ryan：你是否會(huì)承認(rèn)比特幣或加密貨幣在某些方面優(yōu)于黃金，比如它在互聯(lián)網(wǎng)上更容易傳輸？

Peter Schiff：是的，但問題是，比特幣之所以這么容易傳輸，是因?yàn)槟銓?shí)際上什么都沒有在傳輸，當(dāng)我發(fā)送「什么都沒有」時(shí)，當(dāng)然比傳輸「某些東西」要容易得多。

Ryan：我覺得你可能太糾結(jié)于這個(gè)「實(shí)體」元素了，這對(duì)很多聽眾，尤其是年輕一代來說，似乎并不是那么重要。我們會(huì)認(rèn)為「有實(shí)體和重量」在數(shù)字化的互聯(lián)網(wǎng)上并不那么關(guān)鍵。甚至?xí)X得黃金在現(xiàn)實(shí)世界里具有實(shí)體特性，對(duì)我來說有點(diǎn)是負(fù)面因素，這意味著它可以被偷走。

Peter Schiff：不，這恰恰是它成為貨幣的原因。記得我們一開始的討論嗎，它必須是一種商品，因?yàn)楸忍貛烹S時(shí)可能崩潰。它現(xiàn)在還沒有崩潰的原因是，目前想買比特幣的人多于想賣的人，總體上有足夠的買入來維持市場。

Ryan：比特幣確實(shí)是一個(gè)相對(duì)較新的資產(chǎn)，但黃金也是一樣——你必須要有感興趣的買家才能維持整個(gè)市場的運(yùn)轉(zhuǎn)。不過，我承認(rèn)黃金有一個(gè)優(yōu)勢，就是它有數(shù)千年的歷史作為支撐。

Peter Schiff：不僅僅是數(shù)千年的歷史，現(xiàn)在還有許多行業(yè)實(shí)際上需要黃金，并且一直在購買它，這是一個(gè)實(shí)際存在的、現(xiàn)實(shí)世界的需求。

我剛給你展示了我的黃金首飾，這是一個(gè)龐大的產(chǎn)業(yè)，而且雖然現(xiàn)在網(wǎng)上有很多人有數(shù)字女朋友，或許你可以送他們數(shù)字黃金，但如果你想在現(xiàn)實(shí)世界中有一個(gè)女朋友，你會(huì)給她買真正的首飾，這可不能用比特幣做。人們想要比特幣的唯一原因就是價(jià)格在上漲。當(dāng)價(jià)格不再上漲時(shí)，大家都會(huì)想要擺脫它。

Ryan：既然我們?cè)谟懻摰氖墙粨Q欠條（IOUs）而非實(shí)物資產(chǎn)，那么代幣化黃金相較于實(shí)際持有黃金并不理想。那么，互聯(lián)網(wǎng)究竟如何改善黃金的持有方式？

Peter Schiff：紙幣最初使黃金更易于使用，尤其是在合法流通的情況下。直接交付大金條既不方便，也難以處理小額交易。因此，人們發(fā)明了金幣、銀幣等較小的貨幣形式。

隨后，私人企業(yè)引入了紙幣的概念，最初由金匠發(fā)行紙質(zhì)貨幣作為黃金的倉庫收據(jù)或欠條。這類似于你存外套時(shí)收到的小票，證明你的外套已被存放。這樣，紙幣代替了實(shí)物黃金，便于流通和交易。

紙幣的價(jià)值來源于黃金，雖然紙幣本身沒有內(nèi)在價(jià)值，但因?yàn)橛悬S金支持，成為了更優(yōu)質(zhì)的貨幣形式。經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱之為「貨幣替代物」。

互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)一步改進(jìn)了這一點(diǎn)，現(xiàn)在銀行可以用數(shù)字代幣代替實(shí)體紙幣，這些代幣可以存在于區(qū)塊鏈上（公有鏈或私有鏈），也可以不依賴區(qū)塊鏈。

這使得黃金作為交換媒介比以往更有效，變得更快、更具可分性、成本更低。然而，很多人認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)使黃金過時(shí)了，認(rèn)為比特幣可以取代黃金，這是誤解。即使比特幣消亡，黃金仍將存在，可能繼續(xù)在區(qū)塊鏈上運(yùn)行。

Ryan：不過，即便是代幣化的黃金依然需要信任發(fā)行方真的擁有足夠的黃金作為支持，你必須信任整個(gè)法律體系會(huì)保護(hù)你的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，這和實(shí)際擁有實(shí)物黃金并自己保管是不可比擬的。

Peter Schiff：是的，這就是為什么你不應(yīng)該把所有的黃金都以這種方式持有的原因。

但你可以把你的黃金存放在一家非常值得信賴的第三方機(jī)構(gòu)那里，這些第三方可能還提供保險(xiǎn)，以防黃金丟失或被盜，并且有一家信譽(yù)良好的保險(xiǎn)公司作為保障，甚至可能還有再保險(xiǎn)公司。

我理解比特幣的一個(gè)論點(diǎn)是，如果你自己托管比特幣，而不是通過 ETF，就不需要依賴第三方。但即便如此，你仍然需要相信市場會(huì)繼續(xù)接受比特幣。你必須相信這個(gè)體系的持續(xù)運(yùn)作，而我不愿意這樣做。我寧愿持有黃金，即使需要依賴托管方來保管黃金，也比擔(dān)心比特幣是否會(huì)失去價(jià)值要好。

這主要取決于市場認(rèn)知。即使比特幣有一定的價(jià)值，比如每個(gè)代幣值 1000 美元，但我對(duì)它的實(shí)際價(jià)值持懷疑態(tài)度。當(dāng)我說「價(jià)值」時(shí)，我指的是實(shí)際價(jià)值，而不僅僅是市場價(jià)格。市場價(jià)格反映的是買家愿意支付的金額，如果有人愿意為一枚比特幣支付 58,000 美元，但實(shí)際價(jià)值只有 1000 美元，那你可能會(huì)損失大量的錢。如果你在 58,000 美元時(shí)買入比特幣，最后跌到 1000 美元，幾乎等于歸零，損失 99% 資金的剩余部分幾乎無足輕重。

David：如果你看重黃金的原因是它在生產(chǎn)性公司中的應(yīng)用及其內(nèi)在需求，為什么不直接投資這些產(chǎn)生現(xiàn)金流、分紅或收益的生產(chǎn)性公司，而是選擇投資黃金？

Peter Schiff：我確實(shí)也在投資黃金礦業(yè)公司，我對(duì)金礦股很感興趣，認(rèn)為它們相對(duì)于黃金的歷史估值非常便宜，未來有很大上漲空間。但同時(shí)，這些股票的風(fēng)險(xiǎn)也比直接持有黃金大得多。華爾街對(duì)礦業(yè)股票的投資比例目前較低，因此我認(rèn)為這是一個(gè)真正的機(jī)會(huì)，盡管也有風(fēng)險(xiǎn)。

我推薦投資這些股票，因?yàn)槲翌A(yù)計(jì)黃金會(huì)大幅上漲，從而帶動(dòng)礦業(yè)股票的漲幅。黃金雖然可能會(huì)短期回調(diào)，但長期趨勢依然向上。與其他資產(chǎn)相比，黃金的回報(bào)潛力更大，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。相比于直接持有黃金，投資金礦公司股票可能會(huì)帶來更高的回報(bào)。

對(duì)于比特幣投資者，如果你想追求高回報(bào)，金礦股可能是更好的選擇。最好的投資策略是分散投資，我的 Euro Pacific Gold Fund 由行業(yè)專家 Adrian Day 管理，他有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。如果你有折扣經(jīng)紀(jì)賬戶，可以考慮投資這支基金。總之，如果你對(duì)比特幣感到不安，金礦股可能是一個(gè)更有前途的選擇。

GenZ 的替代品

Ryan：考慮到千禧一代和 Z 世代更傾向于使用數(shù)字技術(shù)和加密貨幣，而不是傳統(tǒng)的黃金，你是否擔(dān)心這會(huì)影響黃金作為價(jià)值存儲(chǔ)手段的未來？

Peter Schiff：我并不擔(dān)心，首先，我認(rèn)為隨著時(shí)間的推移，年輕人會(huì)成熟并理解黃金的價(jià)值。當(dāng)他們積累財(cái)富并面臨經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)時(shí)，他們可能會(huì)意識(shí)到黃金作為價(jià)值儲(chǔ)存手段的可靠性。此外，盡管年輕人對(duì)數(shù)字貨幣感興趣，但比特幣并沒有真正的內(nèi)在價(jià)值支持，這與黃金不同，黃金在歷史上一直是一種穩(wěn)定的價(jià)值存儲(chǔ)工具。而且，當(dāng)通脹壓力增加，法幣貶值時(shí)，黃金的真正價(jià)值會(huì)更加明顯。

比特幣目前的流行是因?yàn)樗且环N新的、時(shí)髦的技術(shù)，但這種熱潮可能會(huì)隨著時(shí)間的推移而減弱。最終，投資者將會(huì)回歸那些經(jīng)過時(shí)間考驗(yàn)的資產(chǎn)。

即便年輕人不戴黃金飾品，他們的手機(jī)或其他電子設(shè)備里也含有黃金，他們可能并沒有意識(shí)到自己其實(shí)擁有黃金。我認(rèn)為人口結(jié)構(gòu)反而對(duì)我有利，因?yàn)樗羞@些年輕人都會(huì)逐漸變老，而隨著他們年齡的增長，他們會(huì)變得更有智慧，學(xué)會(huì)從錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)。所以現(xiàn)在這些二十幾歲的年輕人可能熱衷于比特幣，但等到他們四十幾歲的時(shí)候，他們就會(huì)轉(zhuǎn)向黃金了。

每個(gè)人年輕時(shí)都會(huì)覺得自己懂得更多，但實(shí)際上他們很天真，還不懂真正的道理。但這些東西來來去去，沒什么新鮮的。正如我所說，這不過是一個(gè)重新包裝的騙局，每次嘗試都會(huì)崩潰，不管你怎么重新包裝，本質(zhì)還是那樣。

Ryan：如果技術(shù)進(jìn)步使我們能找到更便宜的材料來替代黃金，而黃金價(jià)格上漲 10 倍，這是否可能促使我們尋找替代品或減少對(duì)黃金的使用？

Peter Schiff：別忘了，其他金屬的價(jià)格也在上漲，黃金的獨(dú)特性質(zhì)在許多工業(yè)應(yīng)用中難以被替代，即使找到其他金屬，它們也可能沒有黃金的穩(wěn)定性和可靠性。金價(jià)需要上漲到非常高的水平，才會(huì)對(duì)這些應(yīng)用產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

Ryan： 你認(rèn)為自由市場應(yīng)該決定這些貨幣實(shí)驗(yàn)的結(jié)果，還是政府應(yīng)該將比特幣和加密貨幣定為非法，以防止它們成為旁氏騙局？

Peter Schiff：我認(rèn)為人們有權(quán)自由支配自己的錢，包括承擔(dān)虧損或進(jìn)行賭博。我支持這種自由，也不會(huì)支持禁止體育博彩、二十一點(diǎn)或撲克。但如果有人因虛假宣傳而損失了錢，我認(rèn)為他們有權(quán)訴諸法律，尤其是那些宣傳比特幣的金融媒體，最終，很多人可能會(huì)因?yàn)檫@些虛假承諾而尋求賠償。

盡管我反對(duì)目前的反洗錢規(guī)定（AML），認(rèn)為它們侵犯隱私并可能導(dǎo)致極權(quán)主義，但我反對(duì)這些規(guī)則的不僅僅是針對(duì)比特幣，我不認(rèn)為比特幣是證券，但未來可能會(huì)有變動(dòng)。一些代幣確實(shí)符合證券的定義，包括政府的 Howey 測試標(biāo)準(zhǔn)。

比特幣的監(jiān)管不斷增加，削弱了它的原始優(yōu)勢，最初，比特幣允許匿名交易，去中心化，自我托管，并且交易成本低。但現(xiàn)在，這些優(yōu)點(diǎn)已經(jīng)不再明顯。

當(dāng)比特幣在 2017 年漲到 1000 美元時(shí)，我開始關(guān)注它，但最終還是沒有購買，因?yàn)槲艺J(rèn)為比特幣的上漲潛力已經(jīng)消失，即使它有可能漲到 200,000 美元，但相較于它可能崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的收益并不吸引我。我更愿意把資金投入黃金礦業(yè)股票，這些股票有更大的上漲潛力。

關(guān)于財(cái)富與投資

Ryan：我想回到我們都認(rèn)同的基礎(chǔ)問題，我們是否應(yīng)該廢除美聯(lián)儲(chǔ)？如果是的話，為什么？

Peter Schiff：取決于我們用什么取代它，如果我們廢除美聯(lián)儲(chǔ)，并且不再引入任何替代機(jī)構(gòu)，回到美聯(lián)儲(chǔ)成立之前的系統(tǒng)，我完全支持。在美聯(lián)儲(chǔ)成立之前，我們有很多區(qū)域性銀行，它們是私人擁有的銀行，發(fā)行以黃金為背書的紙幣，當(dāng)時(shí)沒有任何一家銀行被賦予超越其他銀行的特權(quán)，這完全是自由市場競爭。如果我們能回到美聯(lián)儲(chǔ)成立之前的系統(tǒng)，我們絕對(duì)應(yīng)該廢除美聯(lián)儲(chǔ)。問題在于，如果廢除美聯(lián)儲(chǔ)后，直接把印鈔機(jī)交給國會(huì)，讓他們自己印鈔票，那情況可能會(huì)更糟。

Ryan：如果你是總統(tǒng)，你的經(jīng)濟(jì)政策會(huì)是什么？

Peter Schiff：我的目標(biāo)是撤銷現(xiàn)有的政策，我曾經(jīng)競選過參議員，當(dāng)然沒有贏。但我當(dāng)時(shí)就說，我的目標(biāo)不是做任何新事，而是撤銷一切。因?yàn)槊慨?dāng)我廢除一項(xiàng)法律，就會(huì)恢復(fù)一部分被法律剝奪的自由。

我希望盡可能地減少政府，廢除那些本不該建立的機(jī)構(gòu)和部門。我會(huì)努力恢復(fù)憲法及其最初的理念——一個(gè)非常有限的聯(lián)邦政府，權(quán)力是少而明確的，我希望政府能夠在憲法的框架內(nèi)運(yùn)行。

同時(shí)，我會(huì)對(duì)美國公眾坦誠相告，關(guān)于各種社會(huì)福利項(xiàng)目，比如社會(huì)保障、醫(yī)療保險(xiǎn)、醫(yī)療補(bǔ)助等，我們會(huì)取消這些項(xiàng)目。社會(huì)保障體系就是一個(gè)由政府運(yùn)營的龐氏騙局，這使得它比私人領(lǐng)域的龐氏騙局更糟糕，因?yàn)槿藗儽黄葏⑴c這個(gè)騙局，最終會(huì)有更多人遭受損失。

當(dāng)然，我會(huì)尋找辦法幫助那些因社會(huì)保障體系而陷入困境的人們。沒有社會(huì)保障，他們可能不會(huì)處于這樣的經(jīng)濟(jì)困境。如果政府沒有征稅并承諾社會(huì)保障，他們可能會(huì)自己儲(chǔ)蓄退休資金。因此，雖然不能立刻取消社會(huì)保障，我們可以制定標(biāo)準(zhǔn)，推出新的福利項(xiàng)目，比如年金，以保障他們的生活。

但對(duì)于富有的人，我不希望根據(jù)收入來決定是否領(lǐng)取社會(huì)保障。擁有財(cái)富的人，如房產(chǎn)和股票投資組合，不應(yīng)領(lǐng)取社會(huì)保障，因?yàn)樗麄冇凶銐虻呢?cái)富自給自足。

我不愿意用窮人的錢來補(bǔ)貼富人的遺產(chǎn)，也不打算讓窮人為富人的繼承權(quán)買單。我們需要對(duì)公眾誠實(shí)，取消這些福利，并讓政府退出銀行業(yè)、教育和醫(yī)療領(lǐng)域。我希望自由市場來管理醫(yī)療和教育，就像政府不參與科技行業(yè)一樣。科技行業(yè)因政府缺席而繁榮，而醫(yī)療和教育領(lǐng)域卻因政府干預(yù)而受到影響。

此外，我還會(huì)選擇對(duì)國家債務(wù)違約，因?yàn)槲覀儫o力償還。我會(huì)坦誠地告訴債權(quán)人，我們破產(chǎn)了，無法償還。廢除美聯(lián)儲(chǔ)，利率將大幅上升，假設(shè)利率達(dá)到 10%，我們無法支付 35 萬億美元債務(wù)的 10% 年利息。

我會(huì)告訴債權(quán)人，他們不會(huì)得到全部養(yǎng)老金或每美元 100 美分的償還，因?yàn)槊绹姏]有那么多錢。雖然有損失，但如果繼續(xù)當(dāng)前道路，損失會(huì)更大。我寧愿損失一半的錢，也不愿錢保持不變但失去 90% 的購買力。

因此，每當(dāng)看到關(guān)于債務(wù)上限的討論時(shí)，我覺得很可笑。有人說：「美國總是會(huì)還債，我們需要提高債務(wù)上限。」實(shí)際上，我們需要提高債務(wù)上限，是因?yàn)閺奈催€債，想繼續(xù)不還債的生活。真正負(fù)責(zé)任的做法是維持當(dāng)前債務(wù)上限。最初設(shè)立債務(wù)上限是為了防止政府過度發(fā)行債券，但國會(huì)可以隨意提高上限，這個(gè)「上限」實(shí)際上只是名義上的。

David： 我們來談?wù)劰善笔袌觯善笔袌霈F(xiàn)在是高估、低估，還是公平定價(jià)呢？

Peter Schiff： 股票市場目前被高估了，但這并不意味著它會(huì)大幅下跌。由于貨幣過度發(fā)行，股票市場的名義價(jià)格可能會(huì)上漲。如果用黃金來衡量股票市場的真實(shí)價(jià)值，價(jià)格將顯著降低。過去 23 年，道瓊斯指數(shù)漲了四倍，而黃金漲了八倍，以黃金計(jì)價(jià)，道瓊斯指數(shù)已跌了 50%。這種趨勢可能會(huì)繼續(xù)，并加速。

我認(rèn)為市場還有很長的下跌路要走，特別是科技股可能會(huì)經(jīng)歷較大調(diào)整。盡管我對(duì)技術(shù)未來持樂觀態(tài)度，但科技股的高估值已經(jīng)被市場價(jià)格消化。現(xiàn)在許多資金集中在所謂的「科技七巨頭」上，這是一筆擁擠的交易，最終市場將會(huì)洗牌。

美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)印錢，這種情況下股市看起來可能會(huì)更高，但這只是衡量方式的改變，并不意味著實(shí)際價(jià)值提高。黃金的價(jià)值穩(wěn)定不變，而目前經(jīng)濟(jì)功能嚴(yán)重失效。國家儲(chǔ)蓄率創(chuàng)歷史新低，消費(fèi)者債務(wù)、信用卡債務(wù)、企業(yè)債務(wù)和政府債務(wù)都在創(chuàng)紀(jì)錄，房地產(chǎn)市場特別是商業(yè)地產(chǎn)也在崩潰，銀行體系面臨債務(wù)問題。

我們正經(jīng)歷歷史上最嚴(yán)重的商品貿(mào)易逆差，貿(mào)易赤字和國債不斷攀升。國債已接近 35.3 萬億美元，年增長超過 3 萬億美元，利息支出已成為聯(lián)邦預(yù)算的第三大開支項(xiàng)。預(yù)計(jì)在未來一年或兩年，利息支出將超越社會(huì)保障和醫(yī)療保險(xiǎn)，成為政府最大支出項(xiàng)目。這種狀況不可持續(xù)，我們將面臨崩潰。

去美元化趨勢已開始，BRIC 國家等減少美元持有，轉(zhuǎn)而購買黃金。散戶投資者對(duì)黃金信心不足，導(dǎo)致黃金 ETF 出現(xiàn)凈贖回。因此，黃金現(xiàn)在便宜，而股票則昂貴，金融危機(jī)將更加嚴(yán)重。我在 2013 年的書中提到的「真正的崩潰」還未發(fā)生，而現(xiàn)在所有跡象表明它即將到來，并將比十年前更嚴(yán)重。

雖然我曾準(zhǔn)確預(yù)測了房地產(chǎn)市場崩潰和金融危機(jī)，但這只是序幕。真正的崩潰還未到來，而現(xiàn)在的問題比以往更加嚴(yán)重，債務(wù)和泡沫都更大，市場面臨的亂局和危機(jī)也會(huì)更加嚴(yán)重。我相信我的策略會(huì)讓我最終獲利，希望能保住這份財(cái)富，畢竟我現(xiàn)在住在波多黎各，可以免除聯(lián)邦所得稅和資本利得稅。

Ryan：對(duì)于財(cái)富增長，你遵循哪些原則？

Peter Schiff：財(cái)富增長的最佳途徑是創(chuàng)辦成功的企業(yè)，盡管創(chuàng)業(yè)艱難，但企業(yè)家在資本主義中扮演了關(guān)鍵角色。他們需要決定每個(gè)人的工作內(nèi)容，提供工具，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并希望能成功。相比之下，員工即使公司不盈利也會(huì)獲得薪水，而企業(yè)家只有在盈利時(shí)才能獲益。如果企業(yè)虧損，企業(yè)家還得自掏腰包填補(bǔ)虧空，因此，創(chuàng)業(yè)比打工復(fù)雜得多。

雖然創(chuàng)業(yè)需要抵押房產(chǎn)或籌集資金，但成功創(chuàng)業(yè)往往能賺得更多。作為員工，你的收入受到限制，因?yàn)槟闶瞧髽I(yè)的一項(xiàng)成本。盡管銷售傭金等職位收入可以隨著業(yè)績?cè)黾樱傮w上收入仍有限。而成功的企業(yè)主在初期努力工作后，往往能獲得較高的回報(bào)，并且工作時(shí)間可能會(huì)減少。

此外，選擇自己熱愛的行業(yè)至關(guān)重要，你需要花費(fèi)大量時(shí)間在你感興趣的領(lǐng)域，這樣才能真正享受工作。全力以赴克服困難，從錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)，將有助于你實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

在投資方面，要明智決策，避免盲目跟風(fēng)，保持耐心。像沃倫·巴菲特那樣的策略—投資增長性企業(yè)而非金屬—在正常情況下是合理的。然而，當(dāng)前股市價(jià)格過高，巴菲特正在賣股票而非買入。我認(rèn)為黃金現(xiàn)在非常便宜，如果巴菲特認(rèn)為股票價(jià)格過高，他應(yīng)該將資金轉(zhuǎn)投黃金而不是美元，因?yàn)辄S金能提供更好的價(jià)值儲(chǔ)存手段和折扣。

Ryan：假設(shè)你要為比特幣和加密貨幣提出一個(gè)有力的辯護(hù)，展示其最具說服力的優(yōu)勢和前景，你會(huì)如何說明？

Peter Schiff：唯一的有力論點(diǎn)是，未來可能會(huì)出現(xiàn)另一波購買熱潮。如今，ETF 施壓試圖推動(dòng)美國政府購買比特幣。如果特朗普再次當(dāng)選總統(tǒng)，政府是否可能購買比特幣？

我個(gè)人希望政府不要買比特幣，我們不需要印更多的錢來購買它。但如果出現(xiàn)某些情況，如高通脹或美元危機(jī)，人們可能會(huì)轉(zhuǎn)向比特幣作為避風(fēng)港。考慮到比特幣總供應(yīng)量有限，若資金涌入市場，價(jià)格可能會(huì)漲到 100,000、200,000，甚至 300,000 美元。不過，大多數(shù)長期持有者可能不會(huì)賣出，他們會(huì)堅(jiān)持持有。

相比之下，我認(rèn)為其他有真實(shí)基礎(chǔ)價(jià)值的資產(chǎn)有更大的上漲潛力和更小的崩潰風(fēng)險(xiǎn)。雖然在通貨膨脹或美元危機(jī)情況下，比特幣可能迎來一波熱潮，但我認(rèn)為投資比特幣并不值得。

另外，為什么這種情況還沒發(fā)生？比特幣 ETF 上市時(shí)大家對(duì)其預(yù)期很高，但現(xiàn)在比特幣價(jià)格漲幅有限，且今年以來已下跌約 10%，而黃金上漲了 22%-23%。這表明市場對(duì)比特幣的熱情可能已經(jīng)冷卻。

我擔(dān)心 ETF 買家變成賣家時(shí)可能發(fā)生的情況。許多人通過 ETF 投資比特幣，純粹是投機(jī)價(jià)格。當(dāng)他們開始賣出時(shí)，可能會(huì)引發(fā)市場崩潰，因?yàn)槭袌錾蠜]有足夠的真實(shí)買盤來接手這些比特幣。ETF 必須用美元支付，而不是 Tether，這會(huì)加劇比特幣市場的崩盤風(fēng)險(xiǎn)。

在經(jīng)歷大規(guī)模拋售后，比特幣價(jià)格可能會(huì)跌至 10,000 或 5,000 美元，然后可能會(huì)有反彈，但長期來看，它可能會(huì)再次下跌。近期比特幣大會(huì)的盛況讓我想起了房地產(chǎn)泡沫的頂峰，那時(shí)的奢華場面預(yù)示著泡沫的破裂。我認(rèn)為，比特幣的未來可能會(huì)沿著這個(gè)方向發(fā)展。

其工作原理如下：

雖然不同的 Based Rollups 將具有不同的模型（如隨機(jī)選擇、拍賣、預(yù)配置削減等），但核心思想仍然相同：L2 不再只是為 DA 付費(fèi)，而是利用現(xiàn)有的 L1 驗(yàn)證器進(jìn)行處理。

我們正在了解的關(guān)于區(qū)塊鏈經(jīng)濟(jì)學(xué)的一件事是，處理是「迄今為止」該過程中最有利可圖的部分。

雖然我認(rèn)為 ETH 的 DA 價(jià)值被低估了（很多），但我不能否認(rèn)這種處理流比較賺錢。

選擇幫助驗(yàn)證和處理這些 Based Rollup 的驗(yàn)證者將在一般網(wǎng)絡(luò)通貨膨脹收益之外從中獲得收益。

這里做了兩件重要的事情：

1）它以與質(zhì)押的 ETH 數(shù)量無關(guān)的方式增加了質(zhì)押的價(jià)值。

如果有很多 Based Rollups，即使大量 ETH 被鎖定導(dǎo)致供應(yīng)量沖擊，驗(yàn)證者也可能獲得 15% 的收益率。

2）它為 ETH 的貨幣化和價(jià)值捕獲開辟了新途徑。

例如，MEV 拍賣需要驗(yàn)證者以 ETH 出價(jià)，成為該區(qū)塊的驗(yàn)證者，從而獲得一次性利潤。

我們?cè)诋?dāng)前的 L2 DA 解決方案中沒有看到有關(guān)的競爭性措施。

其他模型可以包括：

• 預(yù)確認(rèn)質(zhì)押：驗(yàn)證者質(zhì)押的 ETH 必須多于他們預(yù)確認(rèn)的交易價(jià)值，預(yù)確認(rèn)才有效。
• 銷毀證明：需要 ETH 銷毀才能選擇新的 L2 驗(yàn)證。

除此之外，由于 Based Rollup 可以跨 Rollup 進(jìn)行互操作，增加了流動(dòng)性訪問和跨市場結(jié)算交易的數(shù)量，從而增加了 Gas 總需求。

因此，Based Rollups 通過兩種核心方式幫助 ETH 增值：

1. 它們使定期 ETH 質(zhì)押變得更有價(jià)值，從而增加了對(duì) ETH 的需求。
2. 它們?cè)试S對(duì)以太坊網(wǎng)絡(luò)中存在的空閑進(jìn)程進(jìn)行競爭性投標(biāo)，而無需增加 L1 Gas。

當(dāng)我們將這一點(diǎn)與以太坊的通貨緊縮機(jī)制相結(jié)合時(shí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)非常有趣的地方。

以太坊的最低可行發(fā)行量可能會(huì)達(dá)到 0%，而由于 Based Rollups 和 MEV 的價(jià)值捕獲，作為驗(yàn)證者的收益率仍可能為 4%-8%。

如果新發(fā)行的利率為 0%，但你抵押 ETH 的收益仍然高于美國國債，你認(rèn)為 Ultrasound Money 會(huì)如何表現(xiàn)？

我們不僅改進(jìn)了以太坊用戶體驗(yàn)、L2 模塊化，還通過 Based Rollups 消除了流動(dòng)性斷裂——并且我們將從根本上改變以太坊的經(jīng)濟(jì)模型，而無需任何發(fā)行上的更新，因?yàn)槲覀冋{(diào)整了 L2 和 L1 驗(yàn)證者之間的激勵(lì)措施。

這將是第一次抵押以太坊的「激勵(lì)」將由整體 EVM 使用率驅(qū)動(dòng)，而非由 ETH 發(fā)行率驅(qū)動(dòng)。

這種根本上的分離將使 10 萬美元的 ETH 在未來十年內(nèi)成為現(xiàn)實(shí)。

雖然在價(jià)值捕獲方面存在一個(gè)關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)問題需要解決，但我們已經(jīng)成功了一半，只需通過與每個(gè)生態(tài)系統(tǒng)參與者的目標(biāo)保持一致的方式提高可用性即可。

這張圖表的迷惑性在于，其用于對(duì)比的 Tx Volume 的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨變，與銘文和符文相關(guān)的 Taproot Witness TX 自 23 年至今飛速成長，高峰期能占到 Tx Volume 的 41.8%，這是上一輪周期所沒有的。

這點(diǎn)也可以從比特幣礦工費(fèi)的變化圖表中得到驗(yàn)證，去掉銘文 / 符文繁榮期的影響，23 年至今的礦工費(fèi)基底規(guī)模完全無法與 20 年 3 月～21 年 7 月牛市相比，只比 22 年熊市期間高一些。

所以說，我們所經(jīng)歷 23 年 10 月～24 年 3 月所謂「牛市」行情，并不是真正的超級(jí)大牛市，而是兩個(gè)季節(jié)性行情（一個(gè)秋季行情 + 一個(gè)春季行情）與新資產(chǎn)發(fā)行熱潮疊加組成的行情。

22 年 11 月至今的交易所現(xiàn)貨交易量變化趨勢也證明了這一點(diǎn)，如圖所示，只有季節(jié)性波動(dòng)，并沒有趨勢性上漲。

總結(jié)一下，「減半帶來牛市，4 年一輪牛市」的神話在今年已經(jīng)被證偽，產(chǎn)生這種神話的原因是因?yàn)楸忍貛艤p半周期與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣周期一直以來的高度重合，這是因?yàn)楸忍貛耪Q生于次貸危機(jī)時(shí)代，每 4 年減產(chǎn)時(shí)恰好處于美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的末端、美林時(shí)鐘的復(fù)蘇期。

但這一輪由于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣周期延遲了一年，導(dǎo)致了 24 年雖然是減半年，但只有季節(jié)性行情沒有超級(jí)大牛市。不過，對(duì)此沒有必要悲觀，24 年沒有超級(jí)大牛市意味著超級(jí)大牛市將在 25 年～26 年到來。