TL；DR

• 美國大選的結(jié)果可能會(huì)對加密行業(yè)產(chǎn)生重大影響。下一任總統(tǒng)和國會(huì)可能會(huì)通過專門針對加密貨幣的立法，并可能對影響金融市場更廣泛的稅收和支出政策做出調(diào)整。
• 目前的民調(diào)數(shù)據(jù)和 Polymarket 等預(yù)測市場的隱含賠率都顯示選舉競爭非常激烈。截至 10 月 15 日，這些數(shù)據(jù)表明共和黨控制參議院的可能性更大。鑒于參議院在確認(rèn)總統(tǒng)任命的關(guān)鍵監(jiān)管機(jī)構(gòu)（如美國證券交易委員會(huì)（SEC）和商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）主席）方面的作用，參議院控制權(quán)的變化與加密貨幣高度相關(guān)。
• 在選民層面，數(shù)據(jù)顯示加密貨幣是兩黨共同關(guān)注的問題，民主黨的比特幣持有率略高于共和黨。此外，兩黨候選人均表示支持加密貨幣創(chuàng)新。
• 無論哪個(gè)政黨執(zhí)政，全面的兩黨立法可能是美國加密行業(yè)長期的最佳解決方案。

盡管 2024 年美國大選涉及諸多問題，但加密行業(yè)已成功占據(jù)了候選人的時(shí)間和注意力。這可歸因于選民偏好的變化：在哈里斯民意（Harris Poll）調(diào)查代表 Grayscale 進(jìn)行的全國性調(diào)查中，我們發(fā)現(xiàn)約半數(shù)美國選民更傾向于投票給對加密貨幣教育 / 信息更感興趣的候選人。選民對加密貨幣關(guān)注度的增加反映出：隨著該行業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新，全面的立法變得更加緊迫。

下面我們將考慮白宮和國會(huì)的潛在選舉情況及其對加密貨幣市場的可能影響。對于每種結(jié)果，我們都會(huì)報(bào)告 Polymarket 的隱含賠率。「Polymarket 是基于區(qū)塊鏈的預(yù)測市場，今年采用率急劇上升。」

大多數(shù)結(jié)果都具有高度不確定性：民調(diào)數(shù)據(jù)和預(yù)測市場都顯示出競選結(jié)果勢均力敵。不過，這些數(shù)據(jù)表明，參議院的控制權(quán)似乎有可能發(fā)生轉(zhuǎn)變（從民主黨轉(zhuǎn)向共和黨），鑒于參議院在確認(rèn)總統(tǒng)任命方面的作用，這可能是一個(gè)對加密行業(yè)有直接影響的轉(zhuǎn)變。

白宮

Polymarket 賠率：特朗普 57% / 哈里斯 43%（截至 2024 年 10 月 15 日）

結(jié)果：特朗普勝選可能意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)將更加支持，預(yù)算赤字也將擴(kuò)大，這兩者都可能為比特幣和加密貨幣帶來利好。但特朗普的財(cái)政政策計(jì)劃需要國會(huì)的支持，而關(guān)稅可能會(huì)引發(fā)市場的不確定性。

下一任總統(tǒng)將制定加密貨幣政策議程，提名主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并推動(dòng)稅收、支出和關(guān)稅等更廣泛的經(jīng)濟(jì)政策決策。前總統(tǒng)特朗普對數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)出極大的熱情，他聲稱要將美國打造成「加密貨幣和比特幣的世界之都」 。他還宣布將推出一個(gè)名為 World Liberty Financial 的加密貨幣借貸平臺，盡管該項(xiàng)目細(xì)節(jié)有待披露。

哈里斯副總統(tǒng)最近對數(shù)字資產(chǎn)發(fā)表了更多支持性言論，她解釋說，她的政府將「鼓勵(lì)人工智能和數(shù)字資產(chǎn)等創(chuàng)新技術(shù)，同時(shí)保護(hù)消費(fèi)者和投資者」。據(jù)報(bào)道，她的競選團(tuán)隊(duì)還將宣布保護(hù)加密資產(chǎn)的計(jì)劃，并制定「加密貨幣和其他數(shù)字資產(chǎn)規(guī)則計(jì)劃」。

不過，哈里斯競選團(tuán)隊(duì)提供的細(xì)節(jié)較少，值得注意的是，正如加密行業(yè)某些市場參與者和評論員所見，當(dāng)前的拜登 / 哈里斯政府對行業(yè)監(jiān)督采取了對抗性態(tài)度，例如提起一系列訴訟、限制傳統(tǒng)銀行服務(wù)的使用以及否決兩黨立法等。[6]因此，特朗普政府更可能提名支持加密行業(yè)創(chuàng)新的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

比特幣的前景也可能取決于下一屆政府的宏觀政策選擇（有關(guān)詳細(xì)信息，請參閱比特幣和拜登與特朗普的宏觀政策問題）。研究員分析表明，特朗普和哈里斯的財(cái)政政策提案都將導(dǎo)致更大的預(yù)算赤字——盡管聯(lián)邦赤字已經(jīng)相當(dāng)大。在納入競選活動(dòng)的既定計(jì)劃前，國會(huì)預(yù)算辦公室 (CBO) 預(yù)計(jì)未來 10 年聯(lián)邦赤字將平均占 GDP 的 6.2%。根據(jù)賓夕法尼亞沃頓商學(xué)院預(yù)算模型 (Penn Wharton Budget Model，PWBM)，盡管哈里斯打算將企業(yè)稅率提高到 28%，但她提出的擴(kuò)大兒童稅收抵免和其他改革提議將使 10 年平均預(yù)算赤字占 GDP 的比例增至 6.5%。與此同時(shí)，PWBM 分析表明，前總統(tǒng)特朗普延長 2017 年減稅和降低其他稅率的計(jì)劃將使 10 年平均預(yù)算赤字占 GDP 的比例增至 7.8%（圖表 1）。

Grayscale Research 認(rèn)為，在其他條件相同的情況下，中期內(nèi)巨額預(yù)算赤字將對美元產(chǎn)生負(fù)面影響，而對比特幣產(chǎn)生正面影響。

圖表 1：兩位候選人均未計(jì)劃縮減聯(lián)邦赤字

然而，在實(shí)踐中，市場影響尚不確定。首先，財(cái)政政策變化必須經(jīng)過國會(huì)批準(zhǔn)，目前尚不清楚哪些競選提案可以成為法律——尤其是在政府分歧的情況下。其次，前總統(tǒng)特朗普還打算大幅提高關(guān)稅。關(guān)稅上調(diào)往往會(huì)提高美元價(jià)值，并可能對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成壓力，尤其是在其他國家采取報(bào)復(fù)措施的情況下。[11]雖然關(guān)稅不會(huì)直接影響比特幣，但加密資產(chǎn)估值與更廣泛的市場因素相關(guān)，因此關(guān)稅上調(diào)可能會(huì)給價(jià)格帶來下行風(fēng)險(xiǎn)。

參議院

Polymarket 賠率：共和黨控制率 78% / 民主黨控制率 22%

結(jié)果：盡管兩黨成員都表示支持加密政策的某些方面，但由于參議院在確認(rèn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)任命方面的關(guān)鍵作用，共和黨的控制可能會(huì)為加密行業(yè)帶來更積極的影響。

參議院與眾議院一起負(fù)責(zé)通過財(cái)政政策變更[12]以及針對加密貨幣的立法。參議院還負(fù)責(zé)確認(rèn)總統(tǒng)任命，包括美國證券交易委員會(huì) (SEC)、商品期貨交易委員會(huì) (CFTC) 和美聯(lián)儲委員會(huì)的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的任命。由于許多加密資產(chǎn)的監(jiān)管狀況不確定，參議院對機(jī)構(gòu)任命的監(jiān)督對該行業(yè)至關(guān)重要。

本屆國會(huì)審議的加密立法是兩黨共同參與的，包括參議院農(nóng)業(yè)委員會(huì)的《數(shù)字商品法案》和參議院銀行委員會(huì)的穩(wěn)定幣立法。 [13]相比之下，共和黨參議員更加支持加密行業(yè)。 例如，加密行業(yè)游說組織 Stand With Crypto [14]在加密問題上給 49 名共和黨參議員中的 39 人打了“A”，而 51 位民主黨參議員中只有 6 位打了 “A ”。[15]此外，投票模式也表明共和黨更支持加密行業(yè)：在參議院投票廢除 SEC 員工會(huì)計(jì)公告 (SAB) 121 [16]時(shí)，48 名共和黨人投了贊成票，民主黨人的贊成票的僅有 12 張。

民主黨目前控制著參議院，因此擔(dān)任著委員會(huì)主席、確定立法優(yōu)先事項(xiàng)，并最終對一些總統(tǒng)任命擁有決定性投票權(quán)。鑒于共和黨人通常更支持加密創(chuàng)新，Grayscale Research 認(rèn)為，參議院控制權(quán)的變更可能對加密市場產(chǎn)生積極影響—— 同時(shí)鑒于監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督的關(guān)鍵作用，這可以說是該行業(yè)最重要的選舉結(jié)果。

眾議院

Polymarket 賠率：共和黨控制率 44% / 民主黨控制率 56%

結(jié)果是：眾議院的控制權(quán)對于確定政府是統(tǒng)一還是分裂至關(guān)重要，這將在一定程度上決定下一任總統(tǒng)是否能夠?qū)崿F(xiàn)其既定的財(cái)政政策目標(biāo)，從而對金融市場產(chǎn)生更廣泛的影響。

與參議院一樣，任何財(cái)政政策變化或加密貨幣專項(xiàng)立法的通過都需要眾議院的支持。本屆國會(huì)審議的立法得到了兩黨的一致認(rèn)可，但共和黨的支持度更高。例如，對于眾議院金融服務(wù)委員會(huì)的 FIT21 [17]法案，208 名共和黨人投了贊成票，民主黨人贊成票僅有 71 張，其中包括前議長 Pelosi 和民主黨執(zhí)行官 Clark。

眾議院的控制權(quán)將決定委員會(huì)的任務(wù)和立法優(yōu)先事項(xiàng)，這可能會(huì)對加密政策產(chǎn)生影響。但最重要的影響是，一個(gè)政黨是否同時(shí)控制白宮和參眾兩院——「統(tǒng)一政府」；還是控制權(quán)被兩黨分割——「分裂政府」。在分裂政府下，財(cái)政政策的改變可能難以實(shí)現(xiàn)。

八種情景

對于即將到來的美國大選，有三個(gè)機(jī)構(gòu)（白宮、參議院和眾議院）參與其中，每個(gè)機(jī)構(gòu)有兩種可能的結(jié)果（共和黨或民主黨控制）。因此，有八種不同的可能情況，每種情況對加密行業(yè)都有不同的影響。圖 2 提供了 Polymarket 針對每種情況的隱含賠率。

圖 2：根據(jù)預(yù)測市場，選舉具有高度不確定性

Grayscale Research 強(qiáng)調(diào)了幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。首先，在四種更可能的情況中，沒有一種情況明顯占主導(dǎo)地位——換句話說，選舉后的權(quán)力平衡仍然高度不確定。其次，觀察人士對我們將擁有統(tǒng)一還是分裂的政府存在分歧：民主黨或共和黨橫掃大選的綜合幾率仍然接近 50%。第三，根據(jù) Polymarket 的數(shù)據(jù)，唯一具有相當(dāng)高幾率的具體結(jié)果是共和黨控制參議院。只要這種情況持續(xù)，我們就會(huì)認(rèn)為選舉結(jié)果將朝著有利于加密市場的方向發(fā)展，因?yàn)閰⒆h院在確認(rèn)總統(tǒng)任命方面具有關(guān)鍵作用。

加密是兩黨共同關(guān)心的問題

在選民層面，加密貨幣是兩黨共同關(guān)心的問題。哈里斯民意調(diào)查代表 Grayscale 進(jìn)行的全國調(diào)查結(jié)果顯示，自認(rèn)為是民主黨人的人士中，比特幣的持有率和對加密貨幣的熟悉程度高于共和黨人，而且民主黨人今年對加密貨幣的興趣普遍增加。[18]此外，任何新的加密貨幣立法都需要在參議院獲得絕對多數(shù)，這需要兩黨共同支持。

盡管如此，鑒于參議院在確認(rèn)總統(tǒng)任命的監(jiān)管機(jī)構(gòu)人選方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，Grayscale Research 認(rèn)為共和黨控制參議院對加密行業(yè)來說是一個(gè)重大利好。因此，目前的民意調(diào)查和預(yù)測市場的隱含賠率目前都表明加密貨幣市場將迎來有利結(jié)果。

然而，下一屆政府對加密貨幣的立法前景或可能的財(cái)政政策調(diào)整都存在諸多不確定性。在 Grayscale Research 看來，對加密行業(yè)長期發(fā)展來說，最好的結(jié)果將是兩黨繼續(xù)努力制定更全面的立法。

哈里斯民意調(diào)查方法

該調(diào)查由哈里斯民意調(diào)查公司代表灰度通過其 Harris On Demand 綜合產(chǎn)品在美國境內(nèi)在線進(jìn)行，調(diào)查時(shí)間為 2024 年 9 月 4 日至 6 日，調(diào)查對象為 1,841 名計(jì)劃參加 2024 年總統(tǒng)選舉投票的成年人（18 歲及以上）。數(shù)據(jù)根據(jù)需要按年齡、性別、種族 / 民族、地區(qū)、教育、婚姻狀況、家庭規(guī)模、家庭收入、就業(yè)和上網(wǎng)傾向加權(quán)，以使其與實(shí)際人口比例保持一致。本次調(diào)查的受訪者是從同意參加我們調(diào)查的人中選出的。哈里斯在線民意調(diào)查的抽樣精度是使用貝葉斯可信區(qū)間來衡量的。對于這項(xiàng)研究，樣本數(shù)據(jù)的精確度在 +/- 2.8 個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，置信水平為 95%。在所調(diào)查的感興趣人群子集中，這個(gè)可信區(qū)間會(huì)更寬。所有抽樣調(diào)查和民意調(diào)查，無論是否使用概率抽樣，都會(huì)受到其他多種誤差源的影響，這些誤差通常無法量化或估計(jì)，包括但不限于覆蓋誤差、與無響應(yīng)相關(guān)的誤差、與問題措辭和響應(yīng)選項(xiàng)相關(guān)的誤差以及調(diào)查后的加權(quán)和調(diào)整。