加密合規化浩浩蕩蕩，ETF/ETP 作為重要的資產投資載體廣受市場投資者們的關注。而在 12 月 17 日，加密資產管理公司 Bitwise 在歐洲推出了 Solana 質押 ETP，股票代碼為 BSOL。值得一提的是，本次發行的 ETP 與 Solana 質押服務機構 Marinade 合作，并為用戶提供 6.48% 的年化收益率，在一眾 ETP 中表現搶眼。在特朗普上任之前，在美國以外的其他地區如火如荼的加密合規進展中，歐洲率先推出了《加密資產市場監管法案》（MiCA），在加密資產發行和托管上做出了明確的劃分，也正因為此，歐洲成為了少數支持合規產品與鏈上經濟收益打通的地區。

先發制人

在推出該 ETP 之前，Bitwise 于今年 11 月在美國特拉華州注冊了 Solana 相關法定信托，希望為美國投資者提供未來潛在的 Solana ETF 服務。今年隨著比特幣和以太坊的現貨 ETF 獲得通過，Solana 的 ETF 預期也正在提升。但對于美國投資者而言，受到現有證券法的掣肘和 SEC 對 Solana 證券定性的合規進展影響，導致 Solana ETF 在美發行仍無確切日期，且投資者也無法在這些產品中訪問質押收益。而在美國 ETF 上市預測中，彭博社分析師 Eric Balchunas 將 Solana 和 XRP 等被 SEC 重點關照的代幣放在 ETF 決斷的最后優先級，在這樣的前提下，各大加密托管商正在轉向歐洲市場，并通過鏈上質押服務為投資者提供超額收益，同時賦予投資者更大的自由度。

而在 Bitwise 之前，VanEck 和 21Shares 已經率先入局，且 21Shares 已在 Solana ETP 中獲得超過 12 億美元的總規模，體現了投資者對 Solana 的青睞。而對質押類型產品的投資也體現了投資者對網絡活動的信心，近一年來 Solana 在鏈上活動中表現足夠優秀，其網絡質押年化收益率一度飆升至 7.5% 以上，高于許多類型的 ETF 產品。

近一年來的 SOL 鏈上質押年化收益率（圖源：stakingrewards.com）

歐洲的合規化落地

在加密領域蓬勃發展的時刻，為了應對市場的快速發展及其帶來的挑戰，歐洲率先采取行動，出臺了《加密資產市場監管法案》（MiCA）。該法案于 2023 年正式成為法律，并將在 2026 年 6 月 30 日結束過渡期。MiCA 旨在構建統一的加密資產市場監管格局，明確了法案的適用對象范圍、加密資產的分類、監管主體及相應的信息報告制度等重要方面。這使得歐盟成為了全球首個采用全面加密法規的司法管轄區，對于有意進入歐盟加密市場的企業來說意義重大。對于 ETF 服務商而言，在歐洲提供服務的同時，其合規環境的完善還可形成地區性的遷移效應，通過在歐洲的 ETF 相關產品落地，為后續新政府上臺和 Paul Atkins 執掌 SEC 之后加密合規的事項起到示范性作用。市場預計托管商將在美國使用其于歐洲采用的質押 ETP 基礎設施在美國提供相同的產品。

而在全球范圍內，尤其是歐洲，加密貨幣 ETP 的數量和管理資產規模都在快速增長。截至今日，歐洲市場共有 222 個加密貨幣 ETP，管理資產 AUM 達到 200 億美元，在過去一個月內增長了近 60%。這些產品為散戶和機構投資者提供了一種便捷、受監管且低成本的方式來獲取一系列基礎投資，包括但不限于比特幣、以太坊以及其他主流加密貨幣。此外，隨著更多傳統金融機構（如貝萊德）加入到加密貨幣原生公司的發行行列中，ETP 不僅擴大了投資者訪問加密貨幣投資的機會，也推動了加密貨幣在全球金融市場中的整體接受度。

在歐洲合規環境落地的情況下，預期將會有更多合規產品模式在歐洲率先落地（例如 RWA、合規托管、穩定幣支付），這不僅反映了歐盟作為加密合規的試驗田和孵化器對新興金融技術的開放態度和監管框架的有效性，也為全球其他市場提供了寶貴的經驗借鑒。