抓住Solana的下一個新敘事，一文讀懂PayFi

發(fā)布時間 :

2025 年 4 月 14 日 03:05

經(jīng)常跑會的朋友應該對「PayFi」這個詞有印象，事實上，這正是 Solana Foundation 主席 Lily Liu 每次跑會的必備演講主題，本文將聚焦于「PayFi」概念及相關(guān)項目的介紹，幫助讀者跟上 Solana 的最新敘事。

什么是 PayFi？

Lily Liu 是這么說的：「PayFi 的動機是實現(xiàn)比特幣支付的初始愿景。PayFi 并非是 DeFi，而是圍繞貨幣的時間價值等，創(chuàng)建新金融原語。」

PayFi 的愿景

Lily Liu 所指的比特幣支付的初始愿景并非簡單的「點對點的電子金融系統(tǒng)」，而是「Program Money, Open Financial System, Digital Property rights, Self Custody and economic sovereignty」，PayFi 的愿景是要在「開放的金融系統(tǒng)中建立可編程貨幣的系統(tǒng)，能夠為用戶提供經(jīng)濟主權(quán)和自我托管的能力」。

可編程貨幣指的是，不僅可以用于傳統(tǒng)的交易支付，還可以基于預設(shè)的規(guī)則自動執(zhí)行復雜金融操作的數(shù)字貨幣，其實智能合約和 DeFi 正是對可編程貨幣的一種應用，但是之所以要強調(diào) PayFi 并非 DeFi，則是因為 DeFi 建立的仍然是圍繞金融和交易的產(chǎn)品，而 PayFi 則是試圖要打造圍繞商品和服務的產(chǎn)品，PayFi 嚴格來說屬于 RWA 賽道。

貨幣的時間價值

Lily Liu 在提及 PayFi 時，總是會提到 3 個例子：「Buy Now Pay Never」，「Creator Monetization」和「Account Receivable」，理解這三個例子則能進一步理解 PayFi。

1）Buy Now Pay Never 買了不付

大多數(shù)人都已經(jīng)對 Buy Now Pay Later（分期付款）非常熟悉，而 Buy Now Pay Never 則和分期付款幾乎完全相反。分期付款是一種信用貸，通過承擔一定的利息成本換取更好的現(xiàn)金流。而 Buy Now Pay Never 則是通過將錢存入 DeFi 產(chǎn)品中，通過放貸的方式生息，再用利息去進行支付，犧牲了現(xiàn)金流。

比如，用戶買了 5 刀的咖啡，就存 50 刀進入借貸產(chǎn)品里鎖定，等待利息足夠 5 刀的時候，就對咖啡進行支付然后解除鎖定回到用戶的賬戶中，而這一切需要在自動的規(guī)則下執(zhí)行，則需要前面提及的「可編程貨幣」。

2）Creator Monetization 創(chuàng)作者變現(xiàn)

這個例子假設(shè)的是，很多創(chuàng)作者會遇到現(xiàn)金流困難的問題。創(chuàng)作本身需要時間和資金投入，但是創(chuàng)作完成后往往由于種種原因并不能立即得到回報，于是創(chuàng)作者從開始創(chuàng)作，到拿到回報，中間就會有漫長的時間在等回款。如果創(chuàng)作者的現(xiàn)金儲備不足，可能就沒有辦法在這段時間內(nèi)繼續(xù)創(chuàng)作，那時間就被浪費了。

在 Lily Liu 的設(shè)想中，PayFi 則能幫助創(chuàng)作者解決這個問題，比如一個視頻的收入是 1w 美金，需要等待一個月才能到賬，創(chuàng)作者可以通過 PayFi 將這份收入立即以 9000 美金的收入折現(xiàn)，通過犧牲一定收益換取更好的現(xiàn)金流。

3）Account Receivable 應收賬款

應收賬款是一個非常傳統(tǒng)的概念，簡單來說就是客戶欠公司的錢。由于應收賬款的存在，有時公司會陷入現(xiàn)金流問題，為了解決這個問題，衍生出了許多應收賬款融資公司，將企業(yè)的應收賬款用作抵押來借貸或者直接折扣出售，來讓企業(yè)立即獲得現(xiàn)金，進而始終保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流并持續(xù)增長，不受客戶付費速度的限制。

PayFi 則是希望進一步普及和優(yōu)化這個場景。因為上述服務雖然在 Web2 中已經(jīng)存在，整體的資金周轉(zhuǎn)仍然依賴傳統(tǒng)的支付體系導致結(jié)算慢，因此如果能通過區(qū)塊鏈的方式提高結(jié)算速度，并將這種供應鏈金融的服務對象普及化，降低門檻，就能提高整個現(xiàn)實世界的資金周轉(zhuǎn)速度。

貨幣的時間價值和 PayFi 的潛力

其實上面三個 Case 都圍繞著一個點展開：「貨幣的時間價值」，即由于機會成本、利率等因素，當下的貨幣比未來收到同等價值的貨幣更有價值。PayFi 要做的就是幫助用戶 / 客戶最大限度地發(fā)揮貨幣的時間價值，比如 Buy Now Pay Never 就是用貨幣的時間價值進行了支付，創(chuàng)作者變現(xiàn)和應收賬款則是通過支付貨幣的時間價值來拿到當下的錢，更接近 Buy Now Pay Later。

整體來說，PayFi 并非一個新概念，其要解決的問題都是傳統(tǒng)的金融系統(tǒng)中已經(jīng)存在，并且有解決方案的問題，但這并不代表 PayFi 沒有價值，因為傳統(tǒng)的解決方案仍然不夠好。

以企業(yè)融資為例，應收賬款就屬于一種企業(yè)融資的方式，在實際的生產(chǎn)中，從金融機構(gòu)角度，為了滿足政策監(jiān)管和本身的風控要求，對于抵押的評估和執(zhí)行流程也難以簡化；在這樣的基礎(chǔ)上，對于很多中小微企業(yè)來說，很容易因為流程的復雜和繁瑣導致融資困難，甚至不愿意進行融資，無法充分利用貨幣的時間價值。

在跨境支付的場景中，時間的貨幣價值體現(xiàn)的更加明顯，因為跨境支付更加依賴代理銀行、SWIFT 等存在已久的金融網(wǎng)絡(luò)，但他們無法將資金在不同國家之間進行實時的轉(zhuǎn)移，而越來越多的客戶系統(tǒng)匯款公司能夠為他們實現(xiàn)次日結(jié)算或當日結(jié)算。那么為了滿足客戶的需求，提供一定的實時性，這些金融機構(gòu)必須預先在各個國家保留一定數(shù)量的金融資本（就像 Orbiter 在不同的橋之間進行跨鏈一樣），這就是預融資賬戶。而根據(jù) Arf 做的一份研究，2022 年全球有超過 4 萬億美元被鎖定在預融資賬戶中，這對于金融機構(gòu)來說是浪費了巨大的貨幣的時間價值成本

因此 PayFi 仍然有巨大的潛在價值可以被發(fā)掘，正如電車仍然是車，但已經(jīng)完成了對車的革命一樣，即使 PayFi 可能是新瓶裝舊酒，但核心要素仍是觀察其能否通過區(qū)塊鏈的手段，對原有系統(tǒng)進行優(yōu)化，實現(xiàn)舊體系和技術(shù)棧下無法得到的用戶體驗進而實現(xiàn)革命。

PayFi 領(lǐng)域有哪些值得關(guān)注的項目？

目前主打「PayFi」概念的項目并不多，PayFi 仍然是一個非常早期的概念，接下來將重點介紹幾個 PayFi 相關(guān)的項目，來幫助讀者進一步了解 PayFi 賽道的進展。

Huma

Huma 是目前最熱門的 PayFi 概念協(xié)議之一，截止 2024 年 8 月 16 日，平臺已經(jīng)提供了接近 $8.9 億支付融資，并且違約率是 0%。

Huma 目前有 V1 和 V2 兩個版本，V1 是一個面向企業(yè)和個人的借貸協(xié)議，允許用戶以未來的收入（RWA）作為抵押進行借貸的協(xié)議；Huma V2 則在 V1 的基礎(chǔ)上，加上了應收賬款承購的功能。

在 Huma 上，目前有多個針對不同目的、和不同合作方合作的池子，但 Huma 仍離區(qū)塊鏈愿景所期待的去中心化的、無門檻、不受身份所限制的金融產(chǎn)品有一定距離。作者在嘗試從 Huma 借出資金或為 Huma 提供資金的過程中，就發(fā)現(xiàn)會遇到找不到入口、需要 KYC、有一定使用門檻等阻礙，令人望而卻步。

Arf

Arf 是一個跨境支付網(wǎng)絡(luò)項目，其為持牌的金融機構(gòu)提供無擔保、短期的、基于 USDC 的營運資金信貸額度，來讓這些機構(gòu)無需額外抵押品或把資金存入預付款賬戶就能順暢地進行跨境支付。

舉例來說，假設(shè) Arf 的歐洲客戶希望向非洲的合作伙伴匯款，客戶只需要將資金匯入 Arf 的本地銀行賬戶，Arf 就會為非洲的合作貨幣將 USDC 兌換成當?shù)氐姆ǘㄘ泿牛瑸槠溥M行當日結(jié)算。在交易完成后，Arf 的客戶則能通過 Wire、SWIFT 等方式將資金存入 Arf 的賬戶，Arf 會立即將這些存款轉(zhuǎn)換成 USDC 以確保資金隨時可用。

Arf 曾于 2022 年完成一輪 1300 萬美元的種子輪融資，目前為止 Arf 的服務仍然是針對企業(yè)，要成為其客戶需要填寫申請表。就在今年 4 月，Arf 宣布和 Huma 進行合并，而目前 Huma 平臺上接近 9 億的支付融資，有 70% 來自于 Arf，二者結(jié)合或許可以充分發(fā)揮 Arf 的流動性優(yōu)勢和 Huma 的平臺優(yōu)勢。

Credix Finance

Credix 也是一個 Solana 生態(tài)的 B2B 信貸協(xié)議，它的產(chǎn)品邏輯和 Huma 非常類似，在 Credix 平臺上有針對特定類型的投資池，經(jīng)過 KYC 認證的機構(gòu)投資者可以通過為池子加入流動性的方式提供信貸。目前 Credix 的服務主要集中在拉美，如應收賬款保理等。

相比 Huma，Credix 對投資者的要求會更高，支持的業(yè)務范圍也更窄。因此 Credix 目前為止放貸的金額也相對 Huma 和 Arf 較少。除此之外，Credix 還推出了一個名為 CrediPay 的功能，即面向企業(yè)的「Buy Now Pay Later」服務。

NX Finance

最后要介紹的是 NX Finance，NX 是是 Solana 上的收益層協(xié)議，為用戶提供 Solana 生態(tài)內(nèi)生息資產(chǎn)的杠桿或積分 Farming 的策略，對應的兩類型策略在 NX Finance 上分別叫做支點策略（Fulcram strategy）和黃金開采策略（Gold mining strategy），目前 NX Finance 仍然在相對早期的階段，平臺 TVL 在 14M 左右。

支點策略：該策略允許用戶為優(yōu)質(zhì)生息資產(chǎn)加杠桿（目前支持 JLP），貸款人通過存入 USDC 獲得借款人付的利率收益；借款人則需要抵押策略支持的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（JLP）來進行借款，同時，NX Finance 會將借款的部分用于購買 JLP 來提高 JLP 的持倉，也就是說，借款人得到的并非 USDC，而是 JLP 經(jīng)過杠桿后的收益回報。

嚴格來說，NX Finance 和上述項目都不同，并不是一個 PayFi 項目，它更像一個 Crypto Native 的借貸協(xié)議；但是從一個更廣義的角度來說，借貸協(xié)議本身就是對貨幣的時間價值的充分利用，也是要達成 Buy Now Pay Never 必不可少的一環(huán)，最終衡量一個項目是否是 PayFi 的，取決于其提供的服務最終是否會涉及客戶真實的生產(chǎn)和消費需求，而不是一個單純?yōu)榱隋X生錢的金融杠桿，而要鏈接并整合這些真實的鏈下需求需要項目方做大量的工作，如申請牌照等。

總結(jié)

整體來說，PayFi 仍然處于極其早期的階段，許多自稱是 PayFi 的項目都還沒有上線，但目前來看，PayFi 是屬于 RWA 賽道的一種細分方向，目前主要仍然是圍繞針對 Web2 的應收賬款保理和跨境支付兩個需求在迭代。

此外，對于愿景中的「開放」，PayFi 更是有一定距離，因為大部分產(chǎn)品上線的項目都仍然有嚴格的 KYC 和用戶地域限制；但即便如此，我們也看見一些 PayFi 項目，如 Huma 等，已經(jīng)有了一定的數(shù)據(jù)積累表明其產(chǎn)品需求的存在，作為一個離鏈上用戶和交易所用戶都很遠的賽道，PayFi 能否圍繞貨幣的時間價值以及貨幣的其他屬性去創(chuàng)造更多創(chuàng)新產(chǎn)品，甚至容納更多實物資產(chǎn)類別，改善實物資產(chǎn)流動性等，這些問題都值得投資者長期的關(guān)注。