流動性涌向Solana，有哪些收益機會？

發(fā)布時間 :

2025 年 4 月 19 日 12:41

幾天前，我在推特上發(fā)帖稱，「我個人鏈上投資組合的 50% 以上都在 Solana。」這條推文比我最初預(yù)期的更具爭議性，并引發(fā)了一系列有趣的回復(fù)，例如「我不怕上帝，我就怕這個」。

我不是鏈上 / 生態(tài)系統(tǒng)最大主義，我關(guān)注的是收益。而現(xiàn)在，Solana 生態(tài)就是一個絕佳的收益來源。有不少人問過我：Solana 有什么值得關(guān)注的收益機會？今天，我想在這篇文章中詳細分析一下。

今年以來，Solana 穩(wěn)定幣總供應(yīng)量呈穩(wěn)步上升趨勢

穩(wěn)定幣

Kamino

Kamino 是 Solana 上的首選貨幣市場，也是僅次于 Jito 的第二大 TVL 應(yīng)用。Kamino 的 TVL 超過 15 億美元，占 Solana 所有流動性的近 30%。

PayPal 的 PYUSD

今年，PayPal 在加密貨幣領(lǐng)域取得了長足進展，其原生穩(wěn)定幣 PYUSD（PayPal USD）的供應(yīng)量已超過 10 億美元，在 Solana 和以太坊主網(wǎng)上的份額為 65/35。在 Solana 上推出激勵計劃以來，PayPal 過去兩個月飛速增長。這些激勵措施的最大受益者之一是 Kamino。自 6 月以來，Kamino 上的 PYUSD 貸方每年可獲得 10-20% 的收益，以 PYUSD 形式支付。Kamino 上有兩個市場獲得資助，即 PYUSD Ethena 市場（10.85% APY）和 PYUSD 主市場（13.01% APY）。

還有一些其他應(yīng)用也獲得了 PYUSD 獎勵，包括 Drift 和 Save（原名 Solend）。

Solana 上應(yīng)用程序的 PYUSD 獎勵

SOL

今年以來，持有現(xiàn)貨 SOL 一直是一個很好的策略，其表現(xiàn)優(yōu)于 BTC 和 ETH。對于 SOL 持有者來說，有幾種方法可以在保持現(xiàn)貨資產(chǎn)敞口的同時獲得額外的收益。風(fēng)險最低的策略是簡單地使用生態(tài)系統(tǒng)中的一種流動性質(zhì)押解決方案來質(zhì)押 SOL。這些流動性質(zhì)押代幣 (LST) 按 TVL 順序排列，分別是 jitoSOL (Jito)、mSOL (Marinade)、INF (Sanctum)、JupSOL (Jupiter) bSOL (Blaze Stake)、LST (MarginFi) 等。值得注意的是，大約 7-8% 的 APY 來自 SOL 通脹，這意味著實際收益率接近每年 1-2%。

然而，SOL 質(zhì)押策略可以更進一步，因為大多數(shù) LST 都被各種 Solana 貨幣市場集成，可以用作抵押品。在 Kamino 上，用戶可以通過以下方式循環(huán)操作，提升質(zhì)押收益：

存入 SOL LST 作為抵押品
以此為抵押借出 SOL
將 SOL 轉(zhuǎn)換為更多 SOL LST
重復(fù)以上操作

目前，使用 JupSOL LST 可以獲得最高收益，其 APY 為 8.3%，循環(huán) 5 次上述操作可獲得高達 16.4% 的 APY。這種策略可以使用 Kamino Multiply 自動完成，用戶只需存入 SOL 或 JupSOL 即可。

請記住，循環(huán)質(zhì)押會使用戶面臨更大的清算風(fēng)險。當 JupSOL 大幅貶值時，頭寸可能會被清算，而且杠桿倍數(shù)越高，風(fēng)險越大。

在 5 倍杠桿下，如果 JupSOL 的脫鉤率超過 11%，該頭寸將被清算
在 4 倍杠桿下，如果 JupSOL 的脫鉤率超過 16%，該頭寸將被清算
在 3 倍杠桿下，如果 JupSOL 的脫鉤率超過 25%，該頭寸將被清算
在 2 倍杠桿下，如果 JupSOL 的脫鉤率超過 44%，該頭寸將被清算

JLP

我們最近對 Jupiter 的 JLP 進行了全面分析，涵蓋了底層設(shè)計、收益來源和需要考慮的風(fēng)險。你可以在此處找到報告。

簡而言之，JLP 是 Jupiter 上的流動性解決方案，是一個由 SOL、ETH、BTC、USDC 和 USDT 組成的代幣籃子。JLP 的表現(xiàn)取決于其基礎(chǔ)資產(chǎn)的價格、交易者的盈虧以及 Jupiter 永續(xù)交易者產(chǎn)生的費用。如下圖所示，過去兩周交易量有所下降，再加上流入 JLP 池的存款增加，導(dǎo)致 JLP 的 APY 下降至約 22%。

盡管最近流向 JLP 的費用有所下降，但它相對于 BTC、ETH 和 SOL 仍可能表現(xiàn)更好。如果市場升溫，Jupiter 的交易量也可能會上升，這將使 JLP 持有者獲得更高的收益。注意：JLP 持有者的收益是通過 JLP 價格升值獲得的。

與 SOL LST 一樣，JLP 也可以在 Kamino 上循環(huán)操作。由于這種循環(huán)策略的借款利率約為 20%，因此這并不是一種非常有利可圖的策略。

結(jié)論

Solana 的各方面正在穩(wěn)步發(fā)展。隨著更多應(yīng)用程序的推出和流動性的加入，新的和令人興奮的機會會不斷出現(xiàn)。