Glassnode 最新一期周報(bào)的比特幣鏈上 Tx Volume圖表很有迷惑性，23年10月至今的Tx Volume 30天SMA 結(jié)構(gòu)，與 20 年 10 月至 21 年 9 月的有很強(qiáng)的相似性，會(huì)讓市場(chǎng)一些人得出「我們已經(jīng)身處超級(jí)大牛市且牛市已經(jīng)過半」的結(jié)論。

這張圖表的迷惑性在于，其用于對(duì)比的 Tx Volume 的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨變，與銘文和符文相關(guān)的 Taproot Witness TX 自 23 年至今飛速成長(zhǎng)，高峰期能占到 Tx Volume 的 41.8%，這是上一輪周期所沒有的。

這點(diǎn)也可以從比特幣礦工費(fèi)的變化圖表中得到驗(yàn)證，去掉銘文 / 符文繁榮期的影響，23 年至今的礦工費(fèi)基底規(guī)模完全無法與 20 年 3 月～21 年 7 月牛市相比，只比 22 年熊市期間高一些。

所以說，我們所經(jīng)歷 23 年 10 月～24 年 3 月所謂「牛市」行情，并不是真正的超級(jí)大牛市，而是兩個(gè)季節(jié)性行情（一個(gè)秋季行情 + 一個(gè)春季行情）與新資產(chǎn)發(fā)行熱潮疊加組成的行情。

22 年 11 月至今的交易所現(xiàn)貨交易量變化趨勢(shì)也證明了這一點(diǎn)，如圖所示，只有季節(jié)性波動(dòng)，并沒有趨勢(shì)性上漲。

總結(jié)一下，「減半帶來牛市，4 年一輪牛市」的神話在今年已經(jīng)被證偽，產(chǎn)生這種神話的原因是因?yàn)楸忍貛艤p半周期與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣周期一直以來的高度重合，這是因?yàn)楸忍貛耪Q生于次貸危機(jī)時(shí)代，每 4 年減產(chǎn)時(shí)恰好處于美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的末端、美林時(shí)鐘的復(fù)蘇期。

但這一輪由于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣周期延遲了一年，導(dǎo)致了 24 年雖然是減半年，但只有季節(jié)性行情沒有超級(jí)大牛市。不過，對(duì)此沒有必要悲觀，24 年沒有超級(jí)大牛市意味著超級(jí)大牛市將在 25 年～26 年到來。