連續八周的連漲之后，加密市場終于出現了一些回調。然而，我對比特幣的看漲情緒比以往任何時候都更強，即使我們目前處于價格探索區。原因很簡單：作為一種資產類別，比特幣正逐步進入傳統金融（TradFi）的（3,3）體系。

1、被動基金的增長

要理解 TradFi，需要先了解被動基金在投資中的發展。簡單來說，被動基金是旨在追蹤并復制某一特定市場指數或細分市場表現的投資產品，而不是試圖超越它們。這類基金遵循特定的規則和方法，針對其目標市場和風險偏好提供服務。

SPY（SPDR S&P 500 ETF Trust）和 VTI（Vanguard Total Stock Market ETF）是知名被動基金的典范。你那位理財專家朋友或者叔伯長輩可能也曾建議你買這些基金而不是某種“空氣幣”，但你用實際行動證明了他們的建議是錯的！不過我扯遠了。

大多數投資迷可能還記得，巴菲特曾與一位對沖基金經理打賭，賭標普 500 指數的表現會優于絕大多數主動型管理基金，事實也確實證明巴菲特是對的。自 2009 年以來，被動基金快速崛起，成為絕大多數人首選的投資方式。

但是請別拿那些沉迷 WSB 期權的大學同學當「絕大多數人」。

深入探討推動被動投資發展的所有細節需要一整篇文章，但我們可以將其歸結為以下幾個簡單因素：

1）成本效率

被動基金（如指數基金和 ETF）的費用率通常遠低于主動管理基金，因為它們不需要基金經理進行大量的“主動操作”。一旦規則和方法設定好，接下來的工作主要由算法完成，僅需在每季度調整時進行少量人工干預。較低的成本通常意味著更高的凈回報，這使得被動投資對注重成本的投資者特別有吸引力。

2）可及性和分銷渠道

簡單來說，被動基金更容易獲得。你不需要費勁去篩選哪些主動基金值得投資。有一整個行業致力于將金融產品送到你祖父母的手中，而被動基金由于受監管的影響，更深度融入了這些分銷鏈條。例如，大多數主動基金在推廣材料方面受限，而被動投資產品已真正融入 401(k)、養老金體系等諸多渠道。

3）穩定的表現

「群眾的智慧」往往能帶來更好的結果。過去 15 年，大多數主動管理基金表現不及基準，這更凸顯了被動基金的優勢。盡管你可能不會像早期買入特斯拉或 Shopify 那樣獲得 10 倍回報，但大多數人也不會將 50% 的凈資產押注在單只股票上。高風險并不總是性感的選擇。

4）還不信服？以下是一些有趣的數據

在美國，被動基金的資產在過去十年增長了四倍，從 2013 年底的 3.2 萬億美元增至 2023 年底的 15 萬億美元。

截至 2023 年 12 月，被動基金的總管理資產（AUM）首次在歷史上超過了主動基金。

2024 年 10 月的數據顯示，美國股票指數基金持有 13.13 萬億美元的全球資產和 10.98 萬億美元的美國資產，而主動管理股票基金分別為 9.78 萬億美元和 7.26 萬億美元。

指數基金如今占美國股票基金資產的 57%，而 2016 年這一比例僅為 36%。

2024 年前十個月，美國股票指數基金流入 4154 億美元，而主動管理股票基金同期流出 3415 億美元。

正因為如此，整個傳統金融領域以及那些有傳統金融背景的加密基金經理都對比特幣 ETF 的進展高度關注（雙關語，確實“投資”其中）。他們深知，這將是一個更大洪流的起點，真正將比特幣帶入普通人的退休投資組合中。

2、加密投資產品

比特幣 ETF 和被動基金之間有什么關系？ 雖然三大指數提供商（標普、富時、MSCI）一直在努力開發加密貨幣指數，但其采用速度相對較慢，目前僅從單一資產加密產品開始。顯然，這是因為這些產品更容易推出，這也是為什么大家都爭先恐后地成為首個推出比特幣 ETF 的原因。如今，我們已經開始看到以太坊質押 ETF 以及更多基于山寨幣的產品的開發努力。

然而，真正的殺手級產品是 BTC 混合型產品。想象一個投資組合，95% 為標普 500，5% 為 BTC，或者 50% 為黃金，50% 為 BTC。這類產品是金融顧問會感到更安心推薦的，并且也會被集成到投資產品的供應鏈中，從而擴大其分銷渠道。

盡管如此，推出和推廣這些產品仍需時間。由于它們作為新產品面世，無法像現有熱門被動產品那樣自動享受月度資金流入的優勢。

MSTR 推動傳統金融

接下來是 MSTR：隨著 MSTR 被納入納斯達克 100 指數，被動基金（如 QQQ）將被迫自動買入 MSTR，而 MSTR 則會利用這些資金購買更多的比特幣。在未來，可能會出現新的 BTC- 股票 – 黃金混合型被動產品取代 MSTR 的角色，但在可預見的 3-5 年內，由于 MSTR 是一家成熟的美國上市公司，比起新推出的被動產品，它更有可能快速符合頂級被動基金的指數納入資格，從而扮演「比特幣金庫公司」的角色。

因此，只要 MSTR 持續利用資本購買更多 BTC，比特幣的購買需求將會不斷增加。

沒有更好的選擇

如果這聽起來好得難以置信，那是因為還有一些小障礙需要解決，才能讓 MSTR 更有效地扮演這一角色。例如，由于標普 500 要求公司最近一個季度和過去四個季度的累計收益為正，MSTR 被納入標普 500 的可能性較小。然而，從 2025 年 1 月開始實施的新會計規則將允許 MSTR 將其 BTC 持有價值的變化計入凈收入，這可能使其有資格納入標普 500 指數。

本質上，這就是傳統金融的核心。

5 分鐘的草算與假設我真的只花了 5 分鐘做這個計算，如果有任何錯誤或對假設的建議，請在下方留言！

簡而言之，由于 MicroStrategy 被納入傳統金融的供應鏈，整個傳統金融被動投資生態系統將無意間購買更多的比特幣，就像他們在不知不覺中持有英偉達股票一樣，這對比特幣的價格產生了類似于傳統金融的效應。